目前水泥提价进行时，考虑区域涨价空间及股价弹性，A 股推荐华新水泥、万年青、冀东水泥及龙头海螺 A；H股推荐金隅 H、海螺 H 及中国建材；钢铁方面，短期随着两会召开限产以及地条钢出清持续发酵，供给需求均具有较多催化；中期来看，我们看好上半年钢企吨毛利扩张带来的估值修复，其中长材占比较高的公司将享受到更大幅度盈利改善。推荐马钢 A/H，建议关注河钢、方大特钢、三钢闽光、太钢不锈及新钢。

2017 年 1-2 月我国水泥行业产量 2.4 亿吨，同比下降 0.4%，增速较 2016年同期上升 7.9 个百分点，环比 2016 年 1-12 月回落 2.1 个百分点。2017 年 1-2月我国平板玻璃产量 1.3 亿重量箱，同比增长 5.7%，增速较 2016 年同期上升7.6 个百分点，环比 2016 年 1-12 月回落 0.1 个百分点。整体看建材行业下游需求仍较疲弱，水泥及玻璃产量增速较低，基建投资拉动与房地产投资回升是需求基本持平或同比增长主因。

短期需求正常的恢复节奏，全年需求不悲观。从调研的 7 家企业反映的情况看，需求属于正常恢复中，节奏较以往正常年份基本一致；对于全年需求的判断，企业普遍反映不悲观。

我们维持水泥行业“增持”评级，重申推荐水泥板块性机会，水泥股的投资逻辑的演绎，正沿着我们预判的供给逻辑——需求逻辑——涨价逻辑的链条，2 月下旬的倒春寒，不改 3 月春暖花开，随着下游市场需求不断恢复，水泥开启上半年涨价模式。

上周 A 股水泥上涨 3.0%（跑赢大盘 1.4ppt），其中金隅+4.7%，海螺-0.8%，华新+6.5%，冀东+3.3%；H 股海螺+1.3%，华润+7.5%，中建材+7.6%，金隅+7.3%。A 股钢铁上涨 1.9%（跑赢大盘 0.3ppt），鞍钢+3.2%；H 股马钢+1.4%，鞍钢+1.3%。

本周建筑材料申万一级行业指数下跌1.88%，沪深300指数上涨0.23%；细分行业指数中，水泥制造指数下跌2.81%，玻璃制造下跌3.50%，管材指数下跌0.82%，耐火材料指数下跌1.73%，其他建材指数下跌0.45%。本周，细分行业中，建筑材料及各细分行业指数均有不同幅度下跌。

水泥行业受运输半径限制，具有很强的区域属性，一方面，其在需求下行期能够一定程度抵御外来者冲击，加之行业集中度较高、协同自律基础较好，景气度好于钢铁、煤炭等其他产能过剩行业；但另一方面，各区域供需关系和竞争格局的差异亦加大了区域分化及企业间分化。本文通过图说的形式，围绕需求、供给、价格、竞争格局等方面，对全国各区域水泥行业景气度走势做出预判。

农历新年后水泥价格下跌 0.8%。平均水泥价格（全国性）按周下跌 0.8％至 313.42 元人民币每吨。在福建、上海、江苏、浙江和江西的部分地区，水泥价格下跌 10-30 元人民币每吨。河南的水泥价格下跌 50 元人民币每吨，这是由于农历新年前当地的水泥均价特别高（超过 400元人民币每吨）所致, 水泥价格的下跌应会有助启动长假期后的需求。在假期后的首个星期，整体市场需求仍相对较弱。

全球硅铁行业龙头，铁合金产能及产量世界第一。公司进军重化工十三载，业务涵盖煤炭采选、发电、冶金和化工等产业链各环节，具备国内最为完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链，竞争能力强。硅铁、硅锰价格大涨，叠加电力近 100%自给&锰矿石长协价格优势，公司业绩有望爆发。

改革包括供给侧改革、国企改革等依然是研究明年行业发展的一条主线；把握好改革动向和行业政策显得尤其重要，我们看好通过改革给建材行业发展无论是短期还是长期带来的利好。另一条主线要继续研究挖掘细分领域依然具有成长性的优质公司。 把握改革促调整，抓住成长抗周期， 给予行业“增持”评级。