截止 2017 年 11 月 17 日，年初以来 CI 建材指数上涨 11%，跑赢万得 A指数 3.17 个百分点，但是与大部分行业一样，跑输沪深 300。细分行业家装建材、新材料、水泥等涨幅居前。供给侧改革成效显著，建材行业中偏上游子行业盈利能力大幅改善，18 年周期行情有望延续。通过对建材行业超额收益来源进行拆分，我们认为相对收益投资者可在市场上行期间增加配置建材标的，大市值、低 PB 的龙头标的仍是我们推荐的重点方向之一。另外，建材具备较强季节收益规律，2、 11 月旺季开工易获得超额收益。

行情回顾与配置指引..........5

白马龙头强势走高，周期行情深化延续.......5

超额收益拆分与配置指引： Beta 行情可跟踪，建议配置高市值、低 PB 的优质个股......5

水泥：需求疲软，去产能明年或有超预期表现 ....9

需求整体疲软，固定资产、地产、基建投资增速持续下滑......9

2018 年仍需重点关注水泥去产能执行力度10

新增产能行政审批严格， 32.5 标准水泥逐步淘汰...... 11

错峰生产有望使产能利用率维持高位，行业利润率提升阻碍 18 年去产能......12

玻璃：龙头整合效应外溢，集中度仍有提升空间.......15

成本端下降空间小，价格稳中有升.....15

预计 18 年进入冷修高峰，叠加环保压力，供给端有望持续缩减.16

房地产行业景气度下滑，玻璃需求或与 17 年持平.......17

看好龙头整合效应，行业集中度有望逐步提升......18

家装：受益地产集中度提升，龙头持续扩张......20

地产迎新周期，企业拿地难度增加......20

房企龙头集中度提升趋势明显，家装建材公司有望受益.......21

看好新能源、新产业快速发展带来新材料需求 ..23

新能源汽车：“双积分”政策出台，政策刺激力度加大.......23

分布式光伏： 2017-2020 年复合 55%增速打开 50GW 增量空间.24

风电：看好 2018 年探底回升机会，海上风电前景广阔......25

半导体：大基金频繁入股产业链，京东方 OLED 量产有望加速产业化......28

题材：粤港澳大湾区........30

2017 年新疆行情复盘：政策扶持叠加一带一路带来超额收益.....30

抓住 2018 年改革开放 40 周年契机，看好粤港澳大湾区题材.....31