2017年波动最大的金属品种铝和锌，其价格推动均来自人为供给干扰因素（供给侧改革，嘉能可停产）。展望2018年，人为干扰因素带来的供给约束将逐步弱化，而依靠行业自身产能出清的品种表现会更好。我们推荐铜矿投产高峰已过的铜，以及缅甸产量有望下滑的锡和利润逐渐改善的锌冶炼环节。重点推荐江西铜业、锡业股份和锌业股份，关注紫金矿业、洛阳钼业、株冶集团。

铜加工费下降反映市场铜矿供应紧张预期，加之再生铜供应减少，支撑铜价持续上涨；滨州电解铝虚报、瞒报产能被查出，铝价企稳回升；环保限产下，铅锌库存持续减少，供给偏紧；未来三年继续免征新能源汽车车辆购置税，利好锂钴；美元持续走低，金银价格继续上涨；稀土因行业整顿预期继续涨价。核心关注：铜（紫金矿业、江西铜业、云南铜业），铅锌（驰宏锌锗、兴业矿业），锂钴（天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业）。

展望 2018 年，我们认为有色供需栺局依然较好，2018 年基本金属看好边际改 善的子行业，同时看好新能源汽车高速収展带动下的能源金属投资机会。我们 从政策、金属产品供需、技术等斱面提出有色行业 2018 年十大猜想。
猜想一：美国启动大觃模基廸计划，工业金属受提振：随着美国减税法案通过 实施，特朗普经济政策在美国接受程度逐步提升。特朗普另一重要经济主张是 加大基廸，提出花费 5500~10000 亿美元重廸道路、机场、桥梁、排水和电网 系统。如 2018 年美国启动大觃模基廸计划，将提升基本金属需求，幵提振价栺。
猜想二：环保继续收紧，行业集中度提高：环境保护监察管理体系不断完

随着钢铁材料及涂镀技术的发展，人们对镀层钢材耐蚀性提出了更高要求，传统的热镀锌镀层(纯锌镀层)钢材已经不能满足应用要求，高耐蚀的55%Al-Zn、Zn-5%Al和锌铝镁(Zn-Al-Mg)合金镀层成为镀层材料发展的重点。尤其是Zn-Al-Mg合金镀层，由于具有高耐蚀性和端口耐蚀保护等特点，成为目前镀层钢板的最优选择。

The global precious metals market is expected to grow at a significant pace during the forecast period, driven by increased sales of jewelry, consumer electronics, and automobiles. Gold, silver, and platinum drive the precious metal market globally. India, Singapore, and China are the major consumers of precious metals.

本周伦铜重新站上 7000 美元/吨高位，一周涨 2.63%，收于 7060 美元/吨。外盘引领内盘，沪铜本周涨 1.59%，收于 54320元/吨。库存保持稳定。LME 库存单周减少 125 吨，沪铜库存下降1.35%，COMEX 铜库存微涨 0.77%。推荐关注江西铜业、洛阳钼业、云南铜业。 

中央经济工作会议指出 2018 年要坚持以供给侧结构性改革为主线，并将污染防治作为今后 3 年重点三大攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战，调整产业结构，淘汰落后产能。

世界铜矿主要集中在少数具有铜资源优势的国家，前十大铜储量大国依次是智利、澳大利亚、秘鲁、墨西哥、美国、俄罗斯、中国、刚果、赞比亚与加拿大，其铜储量占全球铜储量的80%左右。从矿铜产量上看，智利、秘鲁与中国矿铜生产占到了全球矿铜的47.06%。 

对于后市我们认为，供需持续偏紧，2018 年或存缺口。供给增速下滑确定，铜矿资本开支下滑未来三年铜矿增速持续下滑；明年海外铜矿超过 30 场的薪资谈判加大供应扰动；废铜收缩为大概率事件。需求端平稳增长，全球经济温和复苏周期，铜消费仍将保持 2%以上的增速。

溅射靶材制造行业属于相对高端的中游加工环节，具有优异的盈利能力和巨大的市场空间。美国和日本的霍尼韦尔、JX 金属、东曹等跨国集团深耕溅射靶材市场几十年，目前占据全球绝大部分市场份额，而国内溅射靶材制造水平已经达到国际先进水平，但规模和体量尚小，目前处于快速成长阶段。