补贴政策过渡期间，下游加速消化库存，补贴新政6 月12 日起执行，待车型确定后企业将开始采购锂钴原材料，锂钴价格有望再上涨；中美达成共识，贸易摩擦缓和，基本金属迎利好；全球镍市供需缺口扩大支撑镍价上行；1-3月全球铜市供应短缺利好铜价；环保压力缩减供应，铅锌价格有望上升；伦沪铝库存持续下降，预计18 年铝消费增速快于产量，铝价偏强。

我们认为下半年有色板块将继续呈现逻辑分化。其中针对基本金属和贵金属，建议选择基本面向好的板块，如铜、铝、黄金等，锚定在低位估值水平的标的。针对小金属，建议积极关注在18 年有望持续供不应求和涨价的锆，以及基本面改善但需待库存去化的稀土品种。重视具备下游盈利能力较强的新材料板块，建议积极关注靶材-下游受益于半导体、大数据存储、光伏、显示和电子元器件、高温合金、电子铝箔、镁合金等品种。

近期全球风险事件频发，中美贸易摩擦、美英法军事打击叙利亚、美国制裁俄罗斯等事件加剧了全球市场波动，黄金作为避险资产逐渐受到市场关注。根据对历史数据的分析和研究，我们发现不确定性风险事件对黄金价格的影响体现在特定阶段，在影响黄金价格的众多因素中，美元与金价的负相关关系最为显著，我们认为使用美元指数作为黄金价格的研究框架最为有效。

受 2018 年国内房地产、基建投资下行压力大降低需求预期、在高利润刺激下有色金属供应开始逐步释放，以及 2017 年一季度高基数的影响下，有色金属价格的上涨势头有所减弱。虽然有色金属行业 2018Q1业绩增速大幅下滑，但利润增速仍然维持在高位，韧劲十足。有色金属行业 2018Q1 营业收入同比增长 15.43%，业绩同比增长 56.52%。

近期锂钴价格下滑主要因为下游消费商处于消化库存阶段，需求待释放，KCC 复产后一季度产出500 吨钴，其债务问题或影响复产进度，长期继续看好锂钴；废铜进口限制趋严，国内废铜短缺持续，铜价长期向好；美国放松俄铝制裁，铝价重回基本面。

年初提出利率机会在前半段（利差偏高，名义GDP回落）；市场认为机会在后半段（CPI和PPI走低）；利率的主要驱动：名义GDP、中美利差(0.5-1.8%波动）、风险溢价；从经验上来说，任何一个因素一旦到了拐点附近，就会变为硬约束。

我们统计了119 家有色金属行业上市公司，2017 年行业全年实现营收14093.8 亿元，较去年同期增长16%；实现净利润448.4 亿元，同比增涨138%。2017 年SW 指数涨幅达14.4%，有色排名第七。股价方面：有色板块出现了5-10 月份趋势性行情，龙头个股涨幅约1-3倍，充分体现有色板块“强进攻”属性，博弈配臵价值凸显。

2018 年以来，我国有色金属领域供给侧改革继续推进，生产继续保持相对低速增长；全球贸易逆全球化趋势日益明显，贸易保护主义加强，中美贸易摩擦升级，不过短期来看实质影响有限，有色金属进出口继续实现较快增长；基本有色金属价格呈震荡回落的走势；采矿投资降幅收窄，冶炼投资转负为正；有色金属矿采选业利润同比继续增长；在上年高基数基础上，冶炼加工业利润同比降幅有所扩大。

2018 年以来，我国电解铝产能置换工作继续推进。1～2 月，十种有色金属产量达 886 万吨，同比增长 1.9%，增速较上年同期下降 9.8 个百分点；有色金属产品进出口仍保持较快增长，同时，全球贸易逆全球化趋势日益明显，中美贸易战的深远影响不容忽视；基本有色金属价格呈震荡走势；行业投资同比继续下滑，降幅收窄；采矿业利润继续增长，冶炼加工业利润同比下滑。