钴的下游应用领域主要集中在电池、高温合金、硬质合金、陶瓷、催化剂以及磁性材料等领域。新能源汽车的快速发展是拉动钴需求增长的主要动力。到 2020 年，全球纯电动车和插电式混合动力汽车有望达到 300 万辆，对应带来 171.21GWh 的锂电装机量，届时新能源汽车对钴金属的消耗量可达到3.51 万吨。在钴的传统应用领域，3C 电池和合金对钴的需求稳定增长。

1. 钴产业链简介 .. 4

2. 站在新能源汽车的大风口 .. 5

2.1. 2020 年全球PHEV+BEV 产销规模有望达近300 万辆 . 5

2.2. 300 万辆车对应钴消耗量有望达3.3 万吨左右 ... 7

2.3. 传统应用领域稳步增长 ... 10

2.4. 到2020 年，全球钴需求量将达到18.27 吨... 11

3. 铜镍伴生，供给刚性 ... 12

3.1. 铜镍行业正处于供给增速持续下滑期，钴供给受限 . 12

3.2. 刚果（金）弹性产量已达极限 . 12

3.3. 刚果（金）供给增量主要来自嘉能可和欧亚资源 ... 14

3.4. 其他地区钴几乎无增量 ... 15

3.5. 供给刚性，未来几年钴供给增量有限 .. 16

4. 按图索骥，寻找核心受益标的 . 16

4.1. 钴供需将迎来硬短缺，价格有望继续上涨 .. 16

4.2. 产业链定价模式：MB 价格及折价系数决定产业链的利润分配 ... 17

4.3. 现有定价模式下，拥有矿山或精炼自给率高的企业最受益 .. 17

4.4. 重点推荐华友钴业、寒锐钴业，关注洛阳钼业 . 18

4.4.1. 华友钴业：国内钴业龙头，充分受益钴价上涨 . 19

4.4.2. 寒锐钴业：钴界新秀，未来有望实现量价齐升 . 19

4.4.3. 洛阳钼业：逆周期海外收购成就矿业巨头 .. 19

5. 风险提示 ... 20