2015 年、2016 年、2017 年锂行业供需和锂价上涨的逻辑一直在发生变化。目前时点，我们总体维持“2018 年原料端总体边际宽裕，但高品质资源以及优质稳定的锂加工产能依然稀缺”的判断，认为行业供需正从“总量逻辑”转向“品质逻辑”，并建议投资者重新重视高镍化所带来的“电池级氢氧化锂逻辑”。

写在报告前的话.3

Bald Hill 启动试车，计划2018 年4 月份实现首批锂精矿产品销售.3

皮尔巴拉Altura 矿区建设接近尾声，2018 年二季度销售首批锂精矿.5

皮尔巴拉Pilgangoora 维持年中投产时间表，预可研二期估值达15.7 亿美元...6

Wodgina 原矿达产至年化500 万吨，首期年产25 万吨锂精矿计划9 月上线.8

重新梳理2018 年锂行业供需逻辑：是否还紧缺？缺什么资源和什么产品？..9

回溯2015、2016、2017 年供需和锂价上涨逻辑，各有什么不同？发生了什么变化？ ..9

2018 年从“总量逻辑”到强调“品质逻辑”，重新重视高镍化带来的“氢氧化锂逻辑”...10