复盘 2021 年，消费总体呈现边际改善，但疫情扰动仍在。 可选消费在 21 年整体较 20 年有显著边际改善，但受到多次爆发的 散点疫情和局部地区自然灾害扰动，仍然导致了部分居民消费信心不足，尤其是中低收入群体。出行方面， 受到数次散点疫 情的影响，旅游业仅恢复不足疫情前六成，但前三季度人均每次旅游消费已恢复至 2019 年的约 93%，接近疫情前水平； 消费 方面， 截止 10 月， 2021 年社会零售品销售总额相较于 2019 年同期累计增长 7.1%，其中商品零售较 2019 年同比增长 8%， 餐饮收入增长 0.6%。总体居民消费复苏已经得到显著体现，但由于疫情扰动，餐饮等接触性消费意愿有所压制。 可选消费复 苏显著， 珠宝、化妆品表现突出，限额以上单位社零增速高于行业整体，行业马太效应加强。

1. 复盘 2021：消费边际改善，疫情扰动仍在 ........................................................................................................................................4
1.1 行情复盘 ........................................................................................................................................................................................4
1.2 消费边际改善，疫情扰动仍在 ....................................................................................................................................................4
1.3 中长期发展关注十四五规划，共同富裕大势所趋 ....................................................................................................................7
2. 展望 2022 年：关注四大趋势................................................................................................................................................................9
2.1 共同富裕推进消费升级，关注中高端消费 ................................................................................................................................9
2.2 Z 世代渐成消费主力，高品质国货品牌崛起............................................................................................................................10
2.3 人力资源服务与职业教育加速发展 ..........................................................................................................................................11
2.4 疫情防控向好，国际出行进入复苏 ..........................................................................................................................................12
3. 重点细分领域关注.................................................................................................................................................................................12
3.1 化妆品：行业持续扩容，关注高品质品牌 ..............................................................................................................................12
3.2 医美：轻医美赛道扩容+国产化率提高，政策助力集中度提升............................................................................................13
3.3 珠宝：需求端持续高景气，关注培育钻石发展 ......................................................................................................................16
3.4 免税：离岛引消费回流，口岸望迎边际改善 ..........................................................................................................................16
3.5 酒店： 境内局部疫情持续扰动，行业供给出清龙头集中度加速提升 ..................................................................................18
3.6 餐饮：疫情反复扰动下，低客单价、高性价比的快餐赛道表现更优 ..................................................................................20
3.7 人力资源服务：关注中高端结构性机会与灵活用工的快速发展 ..........................................................................................22
3.8 职业教育：人口基础叠加政策支持，进入快速发展阶段 ......................................................................................................22
4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................23
相关报告汇总..............................................................................................................................................................................................24