美联储7 月会议宣布加息75bp，这是继6 月加息75bp 之后的又一次大幅加息。由于市场对本次加息75bp 已有充分预期，甚至小部分投资者本来预期会加息100bp，所以这一结果并未对市场造成负面影响。鲍威尔新闻发布会过程中，美元指数、2 年期美债收益率大幅下跌，黄金涨超1%，美股暴力反弹，纳指涨超4%。毫无疑问市场给这次会议做出了鸽派的解读。

大类资产层面则从6 月通胀第一次超预期以来即开始反映流动性收紧幅度加大和经济衰退提前的预期。7 月75 个基点的加息已被市场充分反映。本次美联储主席鲍威尔讲话更多的被市场解读为接下来将随着通胀数据回落，加息步伐随之放缓。大类资产方面风险偏好提升，随即反映鸽派预期：美股大涨，纳指涨幅居前，美债利率和美元下跌，黄金和大宗商品上涨。6 月的CPI 进一步上行主要由占比9.2%的能源价格和占比77.4%的核心CPI 即除食品能源外的商品和服务价格上行贡献，环比分别上涨7.5%和0.7%。

截至2022 年6 月30 日，浙江省区县的存量城投债余额共计13298 亿元，涉及81个区县、333 家城投平台；全国来看浙江区县城投债体量位居前列，仅次于江苏省。浙江省区县城投债的月度发行量占全省比重中枢在60%左右，2020年下半年永煤事件后发行政策趋严，发行场所分档约束等规定使得浙江省区县城投净融资有所波动，2022 年以来净融资情况进一步下探。

2022 年上半年，积极的财政政策和稳健的货币政策靠前发力，推动社融总量显著扩张，但信贷结构欠佳表明实体经济融资需求依旧偏弱。一季度央行通过灵活开展公开市场操作保持了市场流动性的合理充裕，二季度受央行下调准备金率、向中央财政上缴结存利润及财政部加快增值税留抵退税进度等因素影响，市场流动性较为宽松。同时，央行进一步完善市场化利率形成和传导机制，推动企业综合融资成本显著下降。

迅销集团是一家总部位于日本，主营产品为休闲服饰的国际化服装公司，主要包括以休闲服饰为主营业务的UNIQLO、GU、Theory、PLST、COMPTOIR DES COTONNIERS，PRINCESSE TAM.TAM 六个品牌。公司于1994 年在日本上市，并于2014 年在中国香港上市。第一大股东为The Master Trust Bank of Japan, Ltd.（22.47）。公司在多地保持扩张趋势，在大中华区、东南亚、大洋洲不断开设实体门店，而在北美及欧洲地区兼顾线下门店扩张与线上电商业务扩张，提升盈利能力。海外UNIQLO 为迅销集团增速核心来源，2022 年前半年增速达13.69%，占集团总营收48.67% 。大中华地区服装市场快速增长，2021 年，UNIQLO 市占率仅为1.4%，相比在日本的市占率14.3%，有提升空间。在经营战略上，公司力争提供简单但高品质的服裝，致力于电商渠道扩展与核心品牌业务扩张。

财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。根据我们前期报告的梳理，1-5 月地方财政总体累计支出86768 亿元，同比增长6%，高于去年同期水平。在经济下行压力加大的背景下，地方的财政支出和政府性基金支出均保持较高水平增长，为稳增长、稳就业保驾护航。

工业企业利润 6 月单月转为正增长。1-6 月累计，规上工企利润同比增长1.0%， 年平均增速 13.7%（以 2019 年 1-6 月为基数的几何平均，下同）。从单月数据看，6 月单月同比增长 0.8%，由此前连续 2 月同比下降转为同比正增长，较前值（-6.5%）回升 7.3 个百分点。利润增长主要驱动项是能源、原材料，此外部分中下游制造业景气回升。从三大门类看，1-6月，采矿业利润同比增长 1.20 倍（前值+1.31 倍），制造业同比下降 10.4%（前值-10.8%），电热燃水的生产供应业同比下降 18.1%（前值-24.7%）

务实解决好当下面临的问题是728 政治局会议的基调。4 月以来，疫情反复、村镇银行、断供风波等事件以及海外经济衰退的影响让国内经济
疫后复苏蒙上阴影。如果去应对这些挑战？本次会议针对性地给出了务实的答复。疫情方面动态清零原则不变，但更加强调精准和高效；增长
方面由总量向“结构性”稳增长转变；财政政策在下半年要继续发挥弥补需求不足的主要作用；为了稳就业保主体，平台经济监管由“破”到
“立”进入落地阶段；而地产则以稳为主，保住地产销售仍是主要抓手。

国家统计局数据显示，1-6 月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.0%，增速与1-5 月份持平；6 月当月全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，较5 月提高7.3 个百分点，实现由负转正。受益于国内供需两端全面复苏，6 月份工业企业利润边际改善，单月增速由负转正。但制造业面临的成本压力持续加大，或拖累工业企业利润修复进程。6 月份上游利润向中下游传导趋势延续，上游企业占利润比重趋降，中下游趋增，利润分配结构有所改善。