6 月出口数据较5 月继续改善，显示疫情受控后我国出口的修复动能仍强。从国别看，对主要国家出口增速大多上涨，对发达国家出口增速上涨较少，对俄罗斯出口增速有所下降。从产品看，高新技术产品、机电产品、汽车零件、玩具出口增速有所上升，其余主要商品出口增速微降。原因上看，与我国前期出口受阻导致的脉冲式修复以及海外企业资本支出强劲有关。进口较上月有所减弱，与俄乌冲突导致的粮食与能源出口受阻以及我国内需仍偏弱有关。后续来看，脉冲式的修复动能或将逐步减弱，海外经济增长虽然逐步放缓，但是不必过度担忧短期衰退风险，新能源产业链对出口或有一定支撑。

6 月，我国出口总值3312.6 亿美元，同比增长17.9%，前值16.9%。随着5 月以来疫情的整体好转，国内供应链及物流逐渐改善，尤其长三角地区进出口快速恢复，6 月出口订单继续回补。6 月制造业PMI 新出口订单指数为49.5，非制造业PMI 新出口订单指数为50.1，均较上月回升。整体来看，非制造业出口恢复强于制造业，已经处于荣枯线以上扩张区间。从主要出口商品来看，机电及高新技术产业受前期供应链冲击较为显著，复工复产后出口回升较为明显，6 月机电产品、高新技术产品分别同比上升12.5%、7.4%，是出口主要拉动项。另外，箱包、服装等同比大幅上升至47.1%、19.1%，呈现高位增长趋势。

作为我国最大贸易伙伴的美国，其居民饱受高通胀之苦，消费受到抑制，已有需求放缓迹象。我们此前的报告指出，剔除价格因素后，2022 年零售及食品服务销售的实际同比增速呈下降态势，并在5 月转负（图11）。高通胀对于家庭财富的侵蚀已显现，2022 年美国实际工资、实际个人可支配收入呈下降态势（图12-图13）。纽约联储6 月调查显示，消费者对于未来1 年家庭支出增长的预期中位数降至8.4%，前值9.0%（图14）。

具体来看，包材价格多数仍然下降，尤其是在期货端，塑料期货跌幅接近8%，其余玻璃、纸浆、铝材跌幅均超3%，现货部分铝材价格大涨8.5%，瓦楞纸小幅反弹1.9%，其余保持稳定；直接原料部分，棕榈油再度领跌，现货/期货分别下跌4.9%和5.1%，跌幅较上周明显收窄，大豆和白糖期货继续走弱，其中大豆已跌破去年价格水平，蔬菜价格继续反弹，本周上行5.9%，鸡肉价格则回落2.4%。能源价格方面，本周油价继续回落，布油现货/期货分别下跌3.7%和3.2%。

2022 年6 月美国CPI 破9%再创新高，其中多个分项环比增速的跳升让人担忧，这意味着通胀飙升的动态仍未被压制，也坚定了美联储的鹰派立场，7 月加息75bp 几乎板上钉钉。而爆表的通胀也刺痛了民调支持率不足40%的拜登，其表示通胀“高得令人无法接受”。展望下半年，通胀持续超预期的风险仍存，尽管数据显示美国消费者的实际需求已经放缓，而消费者预期的恶化也对其支出造成压制，但先行指标显示CPI 中占比近三分之一的住房租金增速仍有上行风险。

6 月社融规模录得5.17 亿元，较去年同期多增1.46 万亿元。其中社融口径下新增人民币贷款和政府债券是主要拉动项，分别录得3.06万亿元和1.62 万亿元，合计占比达90.47%。新增人民币贷款大幅升高预示了实体经济融资需求正在修复，而政府债券延续了强劲的走势，为基建继续加码提供了有力支撑。

6月金融数据表现再超市场预期，总量与结构表现强势，主因：5 月底定向降息5 年期LPR 15BP、央行窗口指导下的季末信贷冲量（如提高贷
款效率、给予利率优惠等）、疫情后信贷投放进程的恢复、基本面和预期的修复、以及专项债的加速发行等因素共振。整体来看，基本面的改善切实存在，但在后续政府债支撑下降的背景下，需关注社融表现的可持续性。此外，M2 同比增速低于市场预期，M2、M1 剪刀差收敛，当前存款活化比例和经济活力有所改善。