国家统计局网站8 月27 日信息显示，1-7 月，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5 亿元，同比下降1.1%，增幅较前6 月下降2.1 个百分点。营业收入、成本方面，1-7 月工业企业营业收入累计实现8.0%的增速，与前6 月下降0.3 个百分点，每百元资产实现的营业收入为89.9 元，与前6 月基本持平。1-7 月工业企业营业成本的累计增速为10.0%，较前6月下降0.2 个百分点。

8 月制造业PMI、建筑业PMI、服务业PMI 分别录得49.4%、56.5%、51.9%，较前值上升0.4 个、下降2.7个、下降0.9 个百分点。制造业分项中，需求的反弹好于生产，从业人员的读数有所改善，或体现了“稳就业”的政策效果。建筑业虽然因基建的支撑仍然处于景气扩张区间，但是较前值和季节性均值均有差距，主要受房地产拖累以及高温天气的影响。服务业仍然受制于疫情，但与之前疫情冲击时服务业PMI 大幅下探相比，本次服务业PMI 走弱幅度较小，并且处于景气扩张区间，可能是指数没有涵盖月末的情形，服务业的韧性还有待观察。

今年8 月的PMI 数据显示，我国经济景气仍处在收缩区间（景气度环比收缩）。在PMI 各分项指标中，“产成品库存”指标的明显回落值
得关注。通常情况下，“产成品库存”下降反映了市场需求改善，是个好事。但当前PMI“新订单”和“产成品库存”双双偏低，很难用需求改善来解释产成品库存的下降。更合理的解释是，当前制造业企业主动降低了产成品库存。在这种少见现象的背后，是制造业企业弱得反常的预期。

在政治语境中，“保守主义”一般都和“右派”联系在一起，保守主义者反对一般被称为“左派”的进步主义思潮，寻求回归传统价值。它不是一个特定的政策或观点，它是一整套的价值观念，基于特定时空里的人对于“传统”的定义。保守主义者倾向于维护传统，但各地的传统则各不相同。但整体而言，进步主义往往是给人类历史发展“踩油门”，而保守主义则是给过于激进冒险的尝试“踩刹车”，双方的斗争和博弈伴随着人类社会的演进。

1-7 月规上工业企业盈利同比降1.1%、为2020 年9 月以来首次负增；三年复合增速下行1.0 个百分点至12.7%，降幅较前值0.6 个百分点有所扩大。对比看，下行方向符合预期，但幅度超预期，其中：营收方面，1-7 月营收同比下行0.3 个百分点至8.8%，三年复合增速降0.3 个百分点至9.5%。进一步将营收按量、价两方面拆解，1-7 月工业增加值延续小升0.1 个百分点至3.5%，为连续2 个月回升；PPI 进一步回落0.5 个百分点至7.2%，按照测算，价格涨幅回落导致1-7 月利润增速相比1-6 月回落2.3 个百分点。利润率方面，1-7 月规上工业企业营收利润率6.39%，同比下降0.63 个百分点，降幅有所扩大。

除了基本面、资金面这种传统因素之外，3 0 年这种超长期限的收益率会额外受到情绪的影响：1）本身来说，当基本面或资金面变化时，10 年期国债收益率所受的影响应大于30 年期品种，这与10Y 国债期限更短及期限更具标杆性有关；2）但亢奋的情绪有时候会让30 年期国债收益率表现得更加激进，甚至与10Y收益率背道而驰，尤其在最近两年，30Y 收益率被爆炒的现象尤为猛烈。

长期以来美联储的态度一直是全球资产定价最为关注的信息。不过我们认为目前不应对美联储的表态过度解读。美联储现在的决策机制已经转变为“相机决策”，即根据实际经济和通胀数据来决定下一步计划，这是一个重要的变化。在过去相当长的时间内，美联储的态度要重于实际数据，比如2021 年下半年美国通胀持续上升，但美联储坚持强调“通胀暂时轮”，所以美国10 年期国债收益率没有出现趋势性上升。而现在美联储多次提出根据“数据”来做决定，甚至淡化了前瞻性指引的作用，表明未来的实际数据将重于现在美联储的表态。