纺织服装及子版块2017年基本面呈复苏态势。上游的产能迁移、行业整合持续利好纱线、印染、服装制造龙头；下游需求分化，高端时装和高性价比的快时尚品牌发展势头良好，线上渠道的持续高增长和线下流量向购物中心等新兴渠道聚集利好龙头品牌。在行业弱复苏的背景下，我们看好纱线、印染板块及中游制造板块龙头，下游看好多品牌战略顺利推进，着重渠道创新的服饰集团，以及积极开拓海外电商市场的跨境电商板块。

服装社零销售回暖确认，增速放缓趋势得扭转2017年1-10月，限额以上服装零售同比增长7.3%，较上年同期6.9%的增速增加0.4PCT，扭转自2011年以来服装零售增速逐年放缓的趋势。全国百家重点大型零售企业服装类商品同比增长7.6%，相比上年同期提升了1.8个百分点。受益海外消费回暖，出口数据企稳向好：2017年1-10月，我国纺织品累计出口898.28亿美元，同比增长3.3%，服装及其附件出口1303.28亿美元，同比增长-0.6%，出口数据出现明显企稳回升。

行业2017行情回顾：回调明显，4季度产业资本增持频繁，龙头个股现配置时机。17Q1-Q3行业基本面延续稳定增长，行业股价调整幅度较大主要与高估值个股市值及利润占比较高有关（行业整体PE为35倍，其中PE为负或大于25倍的企业占全行业市值/利润规模56%/23%），龙头估值具备吸引力，三季报回调后Q4出现产业资本频频增持，龙头个股配置时机已现。

11 月 PMI 指数高于今年均值水平，制造业延续扩张态势。根据家统计局发布的 11 月中国制造业采购经理指数数据， 经季节调整后，中国 2017 年 11 月制造业 PMI 指数为 51.8%， 较上月上升 0.2 个百分点但高于去年同期 0.1 个百分点，高于今年均值水平。分企业规模看，大型企业 PMI 为 52.9 %， 虽低于上月 0.2个百分点， 但持续位于扩张区间；中、小型企业 PMI 为 50.5%和 49.8%，分别比上月上升 0.7 和 0.8 个百分点，位于临界点以下。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点， 原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

在轻奢风潮正盛之时，Supreme 和 CLOT 等潮牌纷纷涌现，并获得奢侈品大牌青睐，频发联名款商品，快速做大销售。结合当今需求变化，我们认为尽管潮牌市场容量不大，但精准的切合新生代个性化品质生活的特性，通过个性彰显的街头文化元素、高频上新的快速反应、有节制的渠道扩张，聚集了大量忠实粉丝；同时，利用大牌联名款快速提升自身品牌价值和影响力，并实现了双方客群的高效融合。由此可见，国内品牌当前的首要任务是迅速迎合新生代消费群体需求变化趋势，提升自身品牌创新力和差异化调性， 顺应新零售大势，实现经营质量的提升。

上周，SW 纺织服装板块上涨 0.62%，沪深 300 下跌 2.58%，纺织服装板块跑赢大盘 3.2 个百分点。其中 SW 纺织制造板块上涨 0.47%，SW 服装家纺上涨 0.71%。从板块的估值水平看，目前 SW 纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 24.5 倍，SW 纺织制造的 PE 为 25.06 倍，SW 服装家纺的 PE 为 24.28 倍，沪深 300 的 PE 为 13.75 倍。SW 纺织服装的 PE 低二近 1 年均值。

The spending on discretionary products is expected to increase with the growing disposable income of consumers and the rising millennial population base, an attractive target group for consumer goods. During the forecast period, a key growth factor will be the compatibility of consumers with social and digital platforms. In addition, services such as free shipping and product returns that enhance consumer experience will also play a key role.

本周国内棉价维持平稳，国外棉价小幅上涨。11月17日，中国棉花328价格指数15958元/吨（较10月30日下跌0.25%），cotlookA指数79.8美分/磅（较10月30日上涨0.57%）。棉纱价格维持稳定。截止至2017 年11 月17 日， 中国纱线价格指数CYIndexJC40S 报26820 元/ 吨， CYIndexC32S 报23100 元/ 吨，CYIndexOEC10S报14690元/吨。化纤类原材料小幅波动。粘胶长丝37800元/吨（0.00%），粘胶短纤14700元/吨（-0.68%）；涤纶短纤9238.33元/吨（0.58%）、涤纶POY9080元/吨（1.06%）、涤纶DTY10650元/吨（0.95%）。棉纱期货成交大幅下跌，持仓小幅下行，价格小幅下跌。截至2017年11月17日，周成交总量950手，较上周下跌33.05%，持仓数982手，较上周下跌17.62%。截止11月17日，棉纱主力CY801收于23005元/吨，较10月31日下跌0.24%。

纺织服装板块估值大幅回调，其中纺织制造板块回落明显。截至11月17日，纺织服装板块估值较年初回落超19.6%。

跨境电商B2C行业万亿蓝海待开发。跨境电商是通过网络完成交易的商业模式，2008 年前后面向海外个人消费者的跨境业务起步，各类立足平台或自建网站型的B2C 企业涌现。跨境电商B2C 是跨境大类中一个分支，根据阿里研究院2015年跨境出口B2C 规模超五千亿元，2012-2015 年CAGR 为41%，根据阿里研究院预计2020 年跨境出口B2C 市场规模可超两万亿，巨大的市场空间待挖掘。