根据中华全国商业信息中心统计，2017 年 9 月全国 50 家重点零售企业零售额同比增 1.2%，增速放缓 1.1PCT，其中服装零售额同比增 0.5%，增速同比放缓 2.5PCT。此次服装零售额增速自本轮终端消费回暖以来首次出现放缓，我们认为主要为国庆中秋双节的节假日分布带来月份波动，未来终端消费回暖及低基数效应将占据主导地位，未来建议持续关注。在终端消费回暖、品牌服饰调整到位及当前板块低估值背景下，我们建议关注四季度传统旺季促行业基本面继续改善和龙头凸显，相关标的海澜之家、太平鸟、森马服饰以及电商类的跨境通、南极电商等。

出口数据复苏，外部环境稳定，利于行业龙头发挥竞争优势：9 月出口数据显著复苏，纺织品/鞋类出口同比增长 16.18%/4.59%，三 季度纺织品/鞋类出口同比增长 3.61%/1.96%。具体考虑对生产型企业 影响，我们认为纺织制造龙头企业凭借自身规模优势、全球化产能布 局以及规范的环保措施将享受更多出口复苏红利。纺织制造类企业中 提示重点关注色纺龙头——华孚时尚

与成人类服装相比，我国童装行业起步较晚。随着家庭消费习惯的改变， 国内专业童装自上世纪 90 年代中期开始发展，目前仍处成长期。根据 Euromonitor 统计的数据，2016 年我国童装（服饰）/童鞋的销售市场规模 分别为 1450/480 亿元，2012-2016 年的 CAGR 分别为 8.17%/10.15%， 预计 2017-2019 年的 CAGR 分别为 7.29%/8.75%。服装行业 2012-2016 年 CAGR 为 6.02%，童装（服饰）与童鞋的销售市场规模同比增速均高于 服装行业整体。

上周上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 1.24%、 2.81%和2.20%。纺织服装板块涨 2.39%，其中纺织板块涨 2.32%、服装板块涨 2.43%。据中华商业信息中心，17 年十一黄金周全国百家重点零售企业服装零售额同比增 7.8%，同比提升 6.9PCT。在终端消费回暖、品牌服饰调整到位及当前板块低估值背景下，我们建议关注四季度传统旺季促行业基本面继续改善和龙头凸显，相关标的海澜之家、太平鸟、森马服饰以及电商类的跨境通、南极电商等。

国内电商渠道渐成为奢饰品品牌商或渠道商争夺的热点。LVMH上线 24Sevres.com 平台，销售范围包括中国大陆地区，Céline 也将在年底推出在线购物平台；Prada 将于今年第三季度在中国官网开放在线购物功能。而国内电商，寺库网近期在纳斯达克上市，成为国内首家上市的奢饰品电商平台；阿里、京东也凭借自身的规模以及流量优势，在紧锣密鼓的与各大奢侈品牌、海外奢侈电商展开合作。

上周，SW 纺织服装板块上涨 2.39%，沪深 300 上涨 2.2%，纺织服装板块跑赢大盘 0.19 个百分点。其中 SW 纺织制造板块上涨 2.32%,SW 服装家纺上涨 2.43%。从板块的估值水平看， 目前 SW 纺织服装整体法（TTM， 剔除负值）计算的行业 PE 为 28.5 倍， SW 纺织制造的 PE 为 27.48 倍， SW 服装家纺的 PE 为 28.93 倍， 沪深 300 的 PE 为 14.04 倍。 SW 纺织服装的 PE略低于近 1 年均值。

需求端：内需高端消费复苏持续，品牌电商增长迅猛。内需方面，7 月/8 月百家重点大型零售企业服装零售额同比分别增长 5.3%/10.1%，高端消费延续了上半年持续复苏的态势，同时线下品牌电商业务增速大幅超越线上整体零售增速。出口方面数据表现平稳，预计龙头主导的格局仍将持续。

LVMH 为全球第一大奢侈品集团，总市值超 1000 亿欧元。公司拥有 72个品牌，覆盖时装皮具、酒水、香水和化妆品、钟表和珠宝、精品零售及其他等五大业务板块，各板块以明星品牌为核心、拉动板块发展。16 年公司全球 3940 家门店，其中主品牌 LV 470 家门店、全直营。 

Military camouflage uniforms are specific pattern-based clothing used for the protection of the armed forces and paramilitary personnel on missions.The report covers the market for camouflage uniform used by the armed forces and law enforcement officials. The report segments the market by product type and geography. The report also highlights the various factors contributing to the growth

of the market, upcoming trends, and key challenges. In addition, it provides a detailed overview of the top vendors in the market.

电商行业 2017H1 维持高景气度，H2 电商旺季来临期待电商股表现。17H1 电商子板块收入+46%，归母净利+129%，维持高景气度。下半年集中了“双十一”、“双十二”等多个电商节，尤其是前者更是重头戏。京东 14-16 Q4 GMV 为 33%、31%、32%近三分之一，阿里 15-16 Q4 为 33%、34%超过三分之一；单看南极电商 2016 年下半年 GMV达到 52 亿，接近 75%，双十一 GMV6.3 亿，占比近 9%。作为电商渠道为主的南极电商、开润股份进入电商旺季后，业绩有望迎来爆发。