A 股轻工板块（申万分类）125 家企业2017 年共实现营收4159 亿元，同比增长24%，实现归母净利润330 亿元，同比增长41%。2018 年一季度共实现营收1107 亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润75 亿元，同比增长10.4%。轻工行业整体增长势头良好，家居、造纸龙头表现亮眼，建议沿两条主线布局家居细分龙头，造纸板块短期关注夏季需求到来的提价契机。

3 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售数据发布，单月及一季度累计表现非常亮眼。从 3 月单月来看，服装鞋帽针纺织品零售额数据同比增长 14.80%，较去年同期 6.40%大幅上升 8.40pp，累计表现来看 18Q1 零售同比增长 9.80%，较去年同期 6.20%增 3.60pp，验证零售表现持续优秀观点。

据国家统计局，18年3月限额以上企业服装鞋帽零售额同增14.80%、增速较去年同期提升8.40PCT，回暖幅度加大。我们认为当前终端消费持续回暖、叠加行业多年调整持续复苏，我们对行业表现保持乐观，短期预计18Q1数据在春节较晚和冷冬利好下较靓丽。建议关注：1）高端女装、中高端家纺等业绩预计继续优秀，大众服装龙头17Q4现拐点、18年零售继续转好，长期强者恒强，包括太平鸟、罗莱生活、水星家纺、安正时尚、海澜之家、歌力思等标的；2）高景气新模式的高成长标的，如跨境通等；3）纺织制造低估值龙头，关注棉价等机会，后期出口走势尚待观察。

本周上证下跌2.77%，申万纺服板块下跌3.38%，整体表现较弱，但年报略超预期水星家纺仍录得正向涨幅，领跑板块。3月社零数据同比+10.1%，增速环比持续提升，服装增速+14.8%大幅增加，超过整体消费行业增速，持续印证2018Q1纺服板块业绩复苏。年报与一季报披露期进入尾声，我们继续推荐布局2018Q1真正高增长标的：水星家纺/开润股份/南极电商/太平鸟/歌力思。

供应链及渠道集中化背景下龙头长期致力自身提效， 效率领跑行业。在此基础上，一季报有望成为股价上涨有力催化：1） 新模式方面，以开润股份、南极电商、跨境通为代表的高增长新模式 企业一季度高增长预计得到持续

家纺行业发展基本与经济周期相符，也呈现自身独特的供需特征，行 业发展可分为四个阶段：1）1990-2000 的萌芽期：这个阶段家纺产品 以实用为主，手工制作逐渐转为工厂机械化制作；2）2000-2012 的快 速增长期：受经济发展的带动，家纺企业数量迅速增加，行业内品牌 效应开始呈现，家纺产品呈现“美观+功能”的趋势；3）2012-2016 的 低迷调整期：低迷源于行业低端厂商过多，经济增速减缓，企业周转 能力下降三个因素；4）2016 年至今的全面复苏期：电商发展迅速， 经济回暖，企业周转能力趋于合理，家纺行业继续快速增长

受冷冬及春节延后持续催化，18Q1 品牌零售复苏延续，高端女装、中高端商务休闲男装、家纺、休闲服饰龙头收入增幅均有所提升。高端女装龙头收入增速可达 15-20%左右；中高端商务休闲男装收入增速保持双位数水平；家纺收入增速介于 20%-40%之间；休闲服饰龙头收入增速介于 15%-25%之间；电商板块保持高景气度。纺织制造中出口占比较高的公司受汇率波动影响，以人民币计价的收入增幅不及订单量增幅，且受部分原材料及能源提价及汇率波动影响，利润表现不及收入。

加征关税、限制投资，中美贸易战打响。北京时间3月23日凌晨，美国总统特朗普宣布将对价值600亿元的中国进口商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。2017-2018中国服装行业发展报告。2017年，国内外市场形势复杂多变，面对消费升级等多重压力，我国服装企业紧紧抓住变革机遇，深化信息技术和工业技术融合发展，培育产业发展新动能，推动服装产业向高端化、品牌化、信息化和智能化发展。

上周，SW纺织服装板块下跌5.26%，沪深300下跌3.73%，纺织服装板块落后大盘1.52个百分点。其中SW纺织制造板块下跌3.49%，SW服装家纺下跌6.24%。从板块的估值水平看，目前SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为26.79倍，SW纺织制造的PE为23.5倍，SW服装家纺的PE为28.47倍，沪深300的PE为13.59倍。SW纺织服装的PE略低于近1年均值。