加征关税、限制投资，中美贸易战打响。北京时间3月23日凌晨，美国总统特朗普宣布将对价值600亿元的中国进口商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。2017-2018中国服装行业发展报告。2017年，国内外市场形势复杂多变，面对消费升级等多重压力，我国服装企业紧紧抓住变革机遇，深化信息技术和工业技术融合发展，培育产业发展新动能，推动服装产业向高端化、品牌化、信息化和智能化发展。

上周，SW纺织服装板块下跌5.26%，沪深300下跌3.73%，纺织服装板块落后大盘1.52个百分点。其中SW纺织制造板块下跌3.49%，SW服装家纺下跌6.24%。从板块的估值水平看，目前SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为26.79倍，SW纺织制造的PE为23.5倍，SW服装家纺的PE为28.47倍，沪深300的PE为13.59倍。SW纺织服装的PE略低于近1年均值。

近期棉价内平外升，国内外棉价差显著收窄。国际方面，受美棉出口强势以及2018/19年全球棉花库消比进一步下行预期的影响，海外棉价有所回升。国内方面，棉纺产业链节前补库充分，抛储启动以来储备棉成交清淡；考虑到中长期供给缺口确定性存在，叠加市场对轮出储备棉质量的担忧，棉花现货价格维持高位。我们认为，应季棉花缺口支撑中长期国内棉价走强；下游库存充足叠加抛储供给增加，棉价短期或将承压。

中国棉花储备轮出开始，现货销售放慢。截至2018 年3 月16 日，全国新棉采摘基本结束、交售率97.6%，同比下降0.6 个

pct，较过去四年均值加快3.1 个百分点，其中新疆交售100%。

品类扩展，成长周期。随着消费的回暖升级以及消费需求的增长细分，家用纺织品的范围也从传统的床上用品扩展至布艺、窗帘、毛巾、地毯等多个门类。根据《纺织工业发展规划（2016-2020 年）》要求，至“十三五”末，我国服饰用、家用、产业用纺织品占比预计调整为40:27:33，家用纺织品市场规模将增至2424 亿元左右。人均可支配收入及消费支出、城镇化、二孩政策等多种增量因素共同作用，家用纺织品仍处于成长周期。

本周组合——2018Q1 真正高增长组合：太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份；低估值成长：歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团；家纺复苏组合：水星家纺/罗莱生活/富安娜；龙头白马：海澜之家/森马服饰。

本周大小指数出现明显分化，全周沪深300指数下跌1.34%，创业板指数上涨6.18%，纺织服装行业全周上涨2.83%，表现介于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨2.71%，品牌服饰板块上涨2.94%。个股方面，业绩稳健的白马蓝筹股与部分前转型股涨幅靠前，我们覆盖的富安娜、太平鸟、跨境通、森马服饰和瑞贝卡等有不错的收益。

我们从17年11月已多次强调加强纺服板块配臵并陆续对森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、华孚时尚等重点标的进行推荐。年初至今纺服龙头标的涨势良好，本周多家公司17业绩快报发布后验证四季度业绩优秀表现，森马服饰（+7.2%）、富安娜（+12.1%）、罗莱生活（+7.0%）、太平鸟（+8.3%）、跨境通（+11.3%）领涨板块。

品牌服装行业是中国传统的消费品之一，前期发展粗放，到 2010 年前后，电商和海外品牌加入战局，扰动了整个市场。我们认为这个时期开始，行业才实现市场化的发展，在新时代能够建立行业壁垒、树立品牌形象、锁定目标客群、提升市占率的品牌将具备长期的投资价值。行业的新亮点和新变化都值得深入探索，本篇我们将重点讨论在服装电商渗透颇高的背景下，行业可能出现的变化。