纺织服装及子版块2017年基本面呈复苏态势。上游的产能迁移、行业整合持续利好纱线、印染、服装制造龙头；下游需求分化，高端时装和高性价比的快时尚品牌发展势头良好，线上渠道的持续高增长和线下流量向购物中心等新兴渠道聚集利好龙头品牌。在行业弱复苏的背景下，我们看好纱线、印染板块及中游制造板块龙头，下游看好多品牌战略顺利推进，着重渠道创新的服饰集团，以及积极开拓海外电商市场的跨境电商板块。

一、整体概览：基本面复苏延续，板块疲弱估值回归...... 1

（一）国内需求维持复苏态势，出口数据向好....... 1

（二）业绩企稳回升，分化显著....... 3

（三）板块走势疲弱，估值持续回调......... 6

二、品牌服装和零售：分化与升级，新老业态“上线”带来增长机遇.......... 8

（一）渠道革新带来新格局........ 8

（二）多品牌战略：内生外延双管齐下，集团化时代拉开帷幕........ 17

（三）去库存推进轻装上阵........ 28

（四）推荐标的：太平鸟、安正时尚、歌力思...... 31

三、电商板块： 跨境电商破浪前行，国内新业态蓬勃发展........ 33

（一）跨境出口电商：供需对口的蓝海市场...... 33

（二）品牌商与消费者双重驱动，电商代运营实现高速增长........ 40

（三）互联网+供应链提效，品牌零售全面提升......... 45

（四）推荐标的：跨境通......... 46

四、中游制造与供应链管理：龙头奠定长期优势......... 47

（一）人力成本趋升+下游快反需求，倒逼行业加快整合........ 47

（二）行业集中度提升呈现长期趋势，下游客户主动收缩供应商规模形成助推...... 54

（三）推荐标的：江苏国泰、南旋控股、申洲国际......... 55

五、上游纺织：产能迁转仍在推进，纱线、印染板块集中度趋升........ 58

（一）新疆吸引力持续增长，海外布局持续推进龙头优势进一步巩固...... 58

（二）棉价中短期的震荡趋势，长期供应收缩有望驱动价格上升........ 62

（三）棉价上涨利好纱线龙头，环保趋严印染行业集中度趋升......... 66

（四）推荐标的：华孚时尚、新野纺织、航民股份....... 69