上周，SW 纺织服装板块上涨2%，沪深300 上涨2.62%，纺织服装板块落后大盘0.62 个百分点。其中SW 纺织制造板块上涨1.53%，SW 服装家纺上涨2.27%。从板块的估值水平看，目前SW 纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE 为25.91 倍，SW 纺织制造的PE 为22.12 倍，SW 服装家纺的PE 为28.01倍，沪深300 的PE 为14.45 倍。SW 纺织服装的PE 略低于近1 年均值。

上周，SW 纺织服装板块上涨2.22%，沪深300 上涨3.29%，纺织服装板块落后大盘1.07 个百分点。其中SW 纺织制造板块上涨3.56%，SW 服装家纺上涨1.47%。从板块的估值水平看，目前SW 纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE 为25.35 倍，SW 纺织制造的PE 为21.77 倍，SW 服装家纺的PE 为27.33 倍，沪深300 的PE 为14.04 倍。SW 纺织服装的PE 略低于近1 年均值。

本周组合——2018Q1 真正高增长组合：太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份；低估值成长：歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团；家纺复苏组合：罗莱生活/富安娜；龙头白马：海澜之家/森马服饰。

马莉看行业：春节零售数据总体表现平稳，消费整体向好，服装龙头零售表现符合预期。2018 春节黄金周消费数据陆续公布，全国消费同增10.2%至9260 亿元，包括藏豫滇冀青川陕在内7 大省份重点监测零售企业销售额同比增速超越去年。

短期关注品牌端运营能力较高以及业绩符合预期或超预期精选个股投资机会。受益于消费回暖以及节假消费效应，叠加冷冬天气利好高单价冬装销售，短期建议关注服装家纺板块内品牌运营能力较高的精选个股以及年度业绩符合预期、超预期的相关个股投资机会。结合供需缺口压力犹存、棉价上行，染料价格上涨、环保政策落地等实际情况，长期仍建议关注棉纺板块、印染板块的投资机会。维持行业“同步大市”评级。个股方面，继续看好海澜之家、新野纺织、航民股份、华孚时尚、罗莱生活，关注嘉欣丝绸、柏堡龙。

16年三季度以来，以中高端男女装为代表的服装企业零售表现率先改善，步入17年，家纺和大众休闲品牌企业收入端亦逐步显现复苏态势。我们对重点跟踪的上市公司17Q4及17全年业绩进行了前瞻性预测，服装品牌相继表现出复苏态势，纺织制造则一定程度上受原料涨价及人民币升值拖累。其中，中高端女装表现最为亮眼，为终端复苏和消费升级的核心受益板块。得益于渠道洗牌以及品质消费升级，中高端家纺品牌从17年开始有所复苏，我们判断头部家纺品牌集中度提升之路才刚刚开始。在产品和渠道调整后，以太平鸟和海澜之家为代表的大众休闲品牌也于17Q4显著向好，并有望延续至18年。在下游需求改善的背景下，上游纺企收入端维持改善态势，但受成本上涨及美元走势拖累，部分纺企业绩表现略低于前期预期。以开润股份、南极电商、跨境通为代表的新电商，仍将受益于行业红利及内部优化，延续高增长，18年表现值得期待。

上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.72%、-1.45%、1.43%。纺织服装板块跌0.41%，其中纺织板块跌0.56%、服装板块跌0.33%。据国家统计局，17年12月限额以上企业服装鞋帽零售总额同比增9.7%，增速同比提升2.6PCT，17年全年同比增7.8%、增速同比提升0.8PCT。据中华商业信息网，17年全年全国百家重点企业服装零售额同比增4.3%、增速同比提升6.1PCT。服装消费持续回暖，叠加17年冷冬天气及18年春节时点晚于上年，看好17Q4、18Q1服装零售表现。

17 年在品牌公司粗放式运营模式弊端问题逐步消化后，行业呈结构性弱复苏迹象，除完成集中化较好的体育用品行业龙头自 2014 年开始景气 度持续向上外，高端女装、中高端商务休闲男装、家纺、大众化休闲龙头依次复苏。18 年在经济边际向好背景下，春节延后及冷冬的双重催化确立 18Q1 旺销局面。

开云集团减持Puma股份，集中发展奢侈品牌。据美国女装日报消息，开云集团正在剥离其在Puma的大部分控股权，精力集中在旗下奢侈品牌上。开云集团已将70%的Puma股份分拆给股东，其中大股东Artémis（持有开云集团40.9%的股份）将成为持有Puma29%股份的“长期战略股东”，而开云集团将继续持有Puma16%的股权，另外约有55%的股票在资本市场流通。针对Puma的出售传闻，首席财务官Jean-MarcDuplaix在一次媒体电话会议中表示，公司之所以选择不直接销售Puma，是为了避免导致品牌不稳定的漫长过程，同时也是对品牌转型期股东耐心的回馈。

高端女装行业2017 年以来明显回暖，是品牌服饰弱复苏进程中回暖最为明显的子行业。A 股高端女装公司合计收入17H1 和1-9 月分别增91.22%、93.30%，扣除并表因素后17H1 女装主业合计收入增速10.26%（16 年为-7.56%），业绩现拐点，且前三季度同店增长均达约10%或以上（部分公司达20%）、为各子行业中同店表现最好者。行业中公司普遍呈现回暖，4 家A 股公司和2 家H 股公司业绩变化趋势比较一致，2016年现好转契机、2017 年明显提速。