啤酒高端化仍是第一趋势，经历过去两年极致的压力测试后，啤酒高端化行至中局，仍在扎实前行。本文聚焦当下市场分歧点，一是通过国际对比和品类对比理解中国啤酒高端化潜力；二是高端化下半场的空间、路径和格局展望；三是观察边际变化，把握 24 年投资节奏。

春节错期导致各品类销售口径同比负增，马上赢数据显示 1 月调味品销售额同比较其他品类表现更好，销售额同比-36%，环比+5%，重点公司海天、中炬、千禾、天味销售额同比均有下滑，但海天、中炬、千禾环比延续改善，其中海天改善尤为明显。零食销售额同样呈现同比下滑但环比回升的趋势，1 月零食销售额同比-48%、环比+9%，主因春节错期影响，而随着逐步进入年节备货旺季，环比增速延续提升、预计 2 月同比有望实现高增。

液奶春节动销旺盛，龙头销售策略分化：1）堆头陈列：龙头重点布局礼赠品类，积极抢占货架堆头，伊利产品陈列中金典和安慕希占比相当，蒙牛陈列重心则在特仑苏。2）促销力度：伊利不同产品均有促销，金典促销力度较大，蒙牛价盘同比提升，促销政策收紧，龙头促销力度分化主因销售策略分化，伊利销售人员直接监督经销商费用使用和终端活动开展，终端直接减促力度较大，蒙牛则侧重于修复特仑苏渠道利润和价格体系，在经销商层面给予更多补贴和费用。3）渠道操作：除传统买赠促销外，春节期间乳企还进行了室外大棚陈列、千箱堆、抽奖等促销活动，减促活动更贴近消费者。

春节期间，我们团队成员返乡，记录了全国六省七市春节的观察和感受，分别为浙江湖州、四川成都、河北唐山、河南商丘睢县、山东菏泽、山东泰安新泰、新疆乌鲁木齐，样本以北方城市、三四五线城市居多，通过我们的回乡观察，希望给投资者提供更全面更真实的视角。我们从收入及预期、渠道变迁、送礼趋势、商超调研等维度记录了多省的变化，并总结为宏观、微观两篇报告。

酱酒调整后再出发，未来三年渗透率有望提升至 40%。伴随着产业经济逻辑演绎，白酒行业经历了三轮香型浪潮，从 1970 年代的清香时代到浓香时代到当前的酱香时代。在茅台的引领之下，酱香份额不断提升，且酱酒工艺、口味的独特性，迎合了消费者对于品质消费的需求。随着品牌酱酒的全价格带布局以及二三线酱酒的全国化布局，我们预计 2022-2025 年酱酒市场规模有望达 2984.74 亿元，2022-2025 年 CAGR 可达 12.43%，酱酒份额占白酒行业有望达 40%。

2023年1-11月，全国食品行业营业收入达到18570.7亿元，累计增长2.9%;行业实现利润总额达到1466.4亿元，累计增长2.2%。2023年1-11月，我国食品行业营业成本14541.1亿元，累计增长2.4%;销售费用为1541.6亿元，累计增长3.1%;管理费用达803.4亿元，累计增长5.1%;财务费用58.3亿元，累计增44.7%。

我国现制饮品行业整体规模4200+亿元，近几年持续保持双位数增速，远高于社零餐饮整体，是近几年餐饮景气度最高的细分赛道之一。分板块看，现制茶饮是现制饮品中规模占比最高的细分赛道，占比约50%，2017-2022年CAGR约20%，其中三线及以下城市CAGR超30%；现磨咖啡增速最快，2017-2022年 CAGR近40%，2022年行业规模约1300亿元，其中一线/新一线城市规模占比合计为60%，2017-2022年一线/新一线城市CAGR超42%。分价格带看，10元以下的平价市场是近2年增速最快的细分赛道，近2年CAGR超20%；10-20元的中价市场是占比最高的细分赛道，规模占整体比重约45%；20元以上的高价市场近 些年增速先高后低、当前逐步企稳。 

Soy protein is derived from soybeans and is a plant-based protein source with a protein content of around 90%-95%. It is used in products like plant-based meats, dairy alternatives, and protein bars. On the other hand, milk Protein comes from cow's milk and contains casein and whey proteins, which are rich in essential amino acids. It is used in dairy products, infant formula, and various types of food products, contributing to texture and nutrition.

白酒产业是四川省的特色优势产业，2022年全省白酒产量348.1万千升，营收3447.2亿元，利润754.7亿元，产量、营收均占全国的52%，利润占全国的34%，整体实力稳居全国第一。 四川省与贵州省遵义市联合构成白酒地理标识中国“白酒金三角”，是由联合国教科文及粮农组织专家考证的美酒聚集区，形成了以泸州、宜宾、成都和德阳为主的川酒产业“四大主产区”。 四川白酒名优产品众多，形成了以“六朵金花”为引领，十朵小金花、原酒20强、众多的平台企业为梯队的“6+10+20+N”产业组织体系。