整体来看，白酒板块 23 年表现稳健。23 年主要白酒上市公司营收和归母净利润同比分别增长 16%/19%。17 家主要白酒上市公司中，有除了此前高端化增长较粗放、正在推进渠道改革的酒鬼酒，以及进行地产业务剥离的顺鑫农业以外，其他酒企 23 年均实现营收正增长。在白酒消费渐进式复苏的背景下，多数企业维持了稳健增长，个股之间表现持续分化。

食品饮料行业2023年业绩稳健增长，2024Q1归母净利润实现双位数增长。2023年SW食品饮料行业实现营业总收入10342.3亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润2058.9亿元，同比增长16.9%。今年春节，居民走亲访友、外出旅游等意愿高涨，礼赠、宴席等消费场景向好，一定程度上带动了终端需求增加，行业2024Q1营收与归母净利润同比均实现了不同程度的增长。2024Q1，食品饮料行业实现营业总收入3129.1亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润812.7亿元，同比增长16.0%。

量贩景气度延续，供应链企业受益持续突出。1）收入端：渠道变革红利延续，零食量贩渠道+内容电商销售额保持高增，积极拥抱全渠的企业已经获得先发优势且红利期较长。供应链型企业盐津铺子、三只松鼠积极调整拥抱新渠道后收入保持领先增速。产品型企业享受爆款红利，新大单品鹌鹑蛋再添动能。2）利润端：大部分原材料成本下行，叠加规模效应显现，盈利水平整体提升。2023 年底以来鹌鹑蛋、瓜子成本持续回落，预期 2024 年劲仔、洽洽释放更大利润弹性。

食品u板块业绩概览：需求维持弱复苏，零食、饮料赛道维持较高景气度，成本红利下盈利能力季度间出现改善。2023 年营业收入同降 0.44%，归母净利润同增 6.34%，收入在需求弱复苏下表现平淡，利润在部分原料成本红利、结构变化下快于收入。剔除春节备货错期干扰，23Q4+24Q1 收入同降 8.02%，归母净利润同增 26.44 %，收入在居民渠道比价竞争加剧、餐饮弱复苏背景下增长承压，毛利率提升、费投效 率提升为板块盈利改善主因。

023全年业绩披露完毕，全年收入增速为3.26%（同比-1.04pct），归母净利润增速为9.14%（同比+12.84pct）。24Q1收入实现1.81%（同比-6.84pct）；归母净利润 为17.62%（同比+2.55pct）。分板块来看，23年收入增速提升较快的主要是软饮料板块和烘焙板块，主要得益于消费场景的修复；利润增速提升较快的主要是卤制品、调味品、零食和烘焙板块，主要得益于原材料价格下降的影响。2024Q1收入增速提升较快的主要是零食板块，主要系春节错峰和需求较旺所致；利润增速提升较快的主要是乳制品板块，主要系原料价格影响。

基于 G-K 模型推导可知，股票收益率主要由公司股息率、股本变化、盈利增长、估值变化四个因素所决定。当行业从成长阶段步入成熟阶段时，盈利增长、估值变化贡献弱化，而股息率、回购比例重要性提升。当前美股呈现股份回购、现金分红两大分配方式兼顾的多元特征，而日股仍以现金分红为主、但股份回购受政策驱动已逐步强化。中国通过推出一系列 改革措施强化现金分红，并不断完善股份回购政策。

经历春节超预期动销表现，市场已经对此前悲观情绪有所修复，节后 淡季进入空窗期，下一阶段有待春糖集中消化后形成共识。渠道多数对全年持中性态度，但边际改善趋势基本确立，分歧在于节奏判断。我们认为当前淡季韧性犹在，头部酒企及地产酒回款节奏稳健，业绩仍具备较强确定性；承压较重的次高端库存去化趋势加深，有望逐步走出调整期。

2024 年 2 月阿里系酒类行业线上销售额达 12.2 亿元，同比增 91.3%，销售量同比增 50.1%，销售均价同比增 27.5%。2 月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增 138.3%。国产白酒类线上销售额占比最高，达 70.8%，白酒行业头部品 牌集中度环比-21.9pct 至 35.6%，啤酒行业头部品牌集中度环比-3.2pct 至 25.5%。

春糖规模略超 23 年，渠道仍持观望心态。24 年春糖参展企业 6600 家，糖酒会官方预估 3 天观展 40 万人次，规模有望恢复至疫情前水平。展会及论坛情况显示：1）白酒结构性差异延续，头部品牌热度明显高于中小品牌；大众品继续受益于性价比消费，热度延续且品牌间分化小于白酒。2）渠道仍以观望为主，现场逛展多于问询。3）市场分歧收敛后寻求观点交流，核心论坛仍有较高关注度。

The RTD tea market has been witnessing significant growth and popularity worldwide. RTD tea refers to packaged tea beverages that are already prepared and ready for consumption without any additional brewing or preparation. These beverages have become a preferred choice for consumers due to their convenience, portability, and perceived health benefits. RTD teas cater to consumers' busy lifestyles and desire for convenience, offering a refreshing and portable option that can be enjoyed on the go. These teas are brewed and processed by manufacturers to ensure consistent flavor and quality. The market for RTD tea boasts a wide variety of flavors, ranging from traditional black and green teas to innovative blends infused with fruits, herbs, or botanicals. In addition, RTD teas come in both sweetened and unsweetened variations, appealing to a broad spectrum of taste preferences and dietary choices.