从框架模型出发，看24年行业状态。白酒超额收益主由业绩驱动，24Q1-3业绩增速放缓拖累收益，具体看：① 需求端：24年需求迎来“压力测试”，行业进入深度去库存阶段；② 供给端：基于酒企对未来高端市场仍有信心，当前头部酒企仍处扩产周期；③ 产业周期：进入 “由量的结构变化”主导的头部化时代，25 年或迎向上拐点；④ 酒企治理：国企分红率提升方案积极，管理层能力重要性愈加凸显。

ble_Summary] 社零：2024 年 12 月社零总额同比增长 3.7%，增速环比 11 月提 升 0.7pct，提升原因有春节备货错期、以旧换新政策带动家电、通讯器 材等消费以及双十一促销前置导致 11 月基数较低。12 月餐饮收入同比 增长 2.7%，增速环比下降 1.3pct，相对疲软。12 月粮油食品类同比增 长 9.9%，增速环比下降 0.2pct，作为必选消费维持较高增速；饮料类 同比下降 8.5%，增速环比下降 4.2pct，增速延续下行；烟酒类同比增 长 10.4%，增速环比提升 13.5pct，受益春节备货增速明显

餐饮供应链，是一个将食品从生产者、供应商转移到最终消费者的系统。据窄门餐眼数据显示， 2023年我国餐饮供应链市场规模为2.39亿元，预计到2026年达到3.1亿元，3年CAGR为9.06%。

据海通国际预测，25 年 1 月重点跟踪的 8 个行业中 4 个保持正增长，4 个 负增长。个位数增长的行业包括餐饮、调味品、速冻食品和软饮料；个位 数下降的行业包括次高端及以上白酒、乳制品和啤酒；大众及以下白酒出 现双位数下降。与上月相比，5 个行业增速下滑，3 个增速改善。尽管有 春节因素带动，但是去年基数较高，而且居民消费重心转向出行、旅游、 影视等可选消费领域，以食品饮料为代表的必选消费反而受到挤压。 >

细分品类来看，包装水行业竞争加剧，整体行业趋势呈现K型分化，大包装与高端水依旧保持良好发展态势，包装水整体利润率向饮料均值回归；即饮茶行业竞争加剧，无糖茶头部企业在自身强品牌、强渠道优势下，通过低价+大包装策略带动行业集中度稳定向上；能量饮料行业在社会内卷程度加剧下实现快速增长；电解质饮料在消费者健康意识提升带动下，随着消费场景逐渐裂变，呈现高速发展趋势。

酒行业的需求与宏观经济情况及人均收入水平等因素密切相关，近年来，受宏观经济增速放缓和房地产行业投资低迷等因素影响，酒行业消费承压，酒行业CPI增速持续下滑。此外，随着居民健康意识的提高和理性消费观念的深入，传统酒类产品的需求受到一定冲击。未来酿酒行业收入和利润将面临一定的下行压力。

食品饮料行业深度报告：居民健康观念升级，保健品行业迎来新机遇－保健品行业研究系列报告一

食品饮料行业深度报告－海外酒类研究系列报告

The RTD tea market has been witnessing significant growth and popularity worldwide. RTD tea refers to packaged tea beverages that are already prepared and ready for consumption without any additional brewing or preparation. These beverages have become a preferred choice for consumers due to their convenience, portability, and perceived health benefits. RTD teas cater to consumers' busy lifestyles and desire for convenience, offering a refreshing and portable option that can be enjoyed on the go. These teas are brewed and processed by manufacturers to ensure consistent flavor and quality. The market for RTD tea boasts a wide variety of flavors, ranging from traditional black and green teas to innovative blends infused with fruits, herbs, or botanicals. In addition, RTD teas come in both sweetened and unsweetened variations, appealing to a broad spectrum of taste preferences and dietary choices.