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三季度食品饮料板块环比进一步降速。25Q3 食饮板块收入 2430 亿元、同比 -6%，归母净利 446 亿元、同比-13%，毛利率同比-2.4pct 至 46.5%，期间费用率同比+0.6pct 至 17.8%，净利率同比-1.2pct 至 18.4%，业绩增速相较 25Q2 继续回落，板块净利率下滑主要受毛利率拖累。24Q2 起食饮行业呈现较为明显的调整趋势，至今已有 6 个季度，结构上，调整早期主要为大众品拖累，后期大众品逐步修复、白酒下滑幅度加大，行业内部分化加剧。

乌龙茶是以山茶属茶种茶树的叶、驻芽和嫩茎,依次经适度萎凋、做青（晾青、摇青）、杀青、揉捻（或包揉）、干燥等独特工艺加工而成的、具有特定品质特征的茶叶。中国的乌龙茶生产以福建安溪、福建武夷山、广东潮州、云南腾冲等产区为核心，多个产区凭借丰富的自然资源与优越的地理环境，逐渐形成了各具特色的乌龙茶产区。中国乌龙茶市场在2020-2021年短暂回调后，自2021年起稳步增长，从261.2亿元 增至2024年的327.5亿元，需求持续释放。未来五年预计持续扩容，2029年达418.0 亿元，增幅高于行业平均，前景向好，这得益于新茶饮消费升级与文化推广等。各茶企企业可抓住机遇拓展渠道、创新产品，而消费者对现制茶饮需求增加，作为茶底的乌龙茶将受益，推动市场规模继续增长。

食品饮料板块业绩增速延续下行趋势，其中归母净利润增速由正 转负。2025 前三季度食品饮料行业实现营收 8313.95亿元（YoY+0.15%）, 归母净利润 1710.59 亿元（YoY-4.57%），营收和归母净利润增速在申万 31 个一级子行业中均排名第 20 位，营收增速较 2024 前三季度下降 3.77pcts，归母净利润增速较去年同期下降 15.05pcts，同时毛利率与 净利率同比均下降，费用率则相对稳健。

2025Q3增速领先，头部企业成长更具延续性。渠道变革和消费变迁对零食板块的分化影响重大。前三季度零食量贩仍继续稳定贡献增量；抖音渠道因为其流量成本提高，大部分公司的电商渠道增速同比有下降；以山姆为代表的会员制商超作为高势能渠道，是品牌企业塑造品牌力、提升品牌调性以及提升销量的重要合作对象。品类方面魔芋的高景气延续。1）收入端：2025Q3营收同比增速超过15%的上市企业共有3家，分别是万辰集团、有友食品、西麦食品，2024 年至今成长连续性较好，盐津铺子主动收缩电商致总体同比增速放缓，但线下渠道和大单品仍表现优异。Q3 边际好转的有甘源食品、劲仔食品和好想你。2）利润端：2025Q3大部分公司实现盈利能力同比改善，万辰集团得益于规模效应的提升和少数股东权益的收回。盐津铺子凭借大单品效应和持续的内部优化实现了净利率显著提升，有友食品、西麦食品得益于成本回落和规模效应释放。

8月份CPI环比持平(前值0.4%) ，同比由平转降至-0.4%，过去五年(春节在1月份，下同)的同期环比均值为0.3%。其中食品价格环比上涨0.5% (前值-0.2%)，过去五年环比均值为1.1%;同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，高于 CPI同比降幅。非食品价格环比下降0.1% (前值+0.5%)，过去五年环比均值为0.1%。核心CPI环比持平，同比上涨0.9%。PPI 环比转为持平(前值- 0.2%) ，结束连续8个月下行态势，同比收窄至-2.9% (前值-3.6%)，为今年3月份以来首次收窄。