食品饮料板块业绩增速延续下行趋势，其中归母净利润增速由正 转负。2025 前三季度食品饮料行业实现营收 8313.95亿元（YoY+0.15%）, 归母净利润 1710.59 亿元（YoY-4.57%），营收和归母净利润增速在申万 31 个一级子行业中均排名第 20 位，营收增速较 2024 前三季度下降 3.77pcts，归母净利润增速较去年同期下降 15.05pcts，同时毛利率与 净利率同比均下降，费用率则相对稳健。

2025Q3增速领先，头部企业成长更具延续性。渠道变革和消费变迁对零食板块的分化影响重大。前三季度零食量贩仍继续稳定贡献增量；抖音渠道因为其流量成本提高，大部分公司的电商渠道增速同比有下降；以山姆为代表的会员制商超作为高势能渠道，是品牌企业塑造品牌力、提升品牌调性以及提升销量的重要合作对象。品类方面魔芋的高景气延续。1）收入端：2025Q3营收同比增速超过15%的上市企业共有3家，分别是万辰集团、有友食品、西麦食品，2024 年至今成长连续性较好，盐津铺子主动收缩电商致总体同比增速放缓，但线下渠道和大单品仍表现优异。Q3 边际好转的有甘源食品、劲仔食品和好想你。2）利润端：2025Q3大部分公司实现盈利能力同比改善，万辰集团得益于规模效应的提升和少数股东权益的收回。盐津铺子凭借大单品效应和持续的内部优化实现了净利率显著提升，有友食品、西麦食品得益于成本回落和规模效应释放。

8月份CPI环比持平(前值0.4%) ，同比由平转降至-0.4%，过去五年(春节在1月份，下同)的同期环比均值为0.3%。其中食品价格环比上涨0.5% (前值-0.2%)，过去五年环比均值为1.1%;同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，高于 CPI同比降幅。非食品价格环比下降0.1% (前值+0.5%)，过去五年环比均值为0.1%。核心CPI环比持平，同比上涨0.9%。PPI 环比转为持平(前值- 0.2%) ，结束连续8个月下行态势，同比收窄至-2.9% (前值-3.6%)，为今年3月份以来首次收窄。

抗衰需求是我国保健品行业供需两侧长期关注的重要方向，近年来众多的原料崭露头角，例如 PQQ、麦角硫因、NMN 等，其中烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）系列产品受到较多关注。根据《NAD+与细胞衰老》，NAD+由烟酰胺单核苷酸（NMN）和单磷酸腺苷共价连接而成。NAD+ 是存在于所有发现的活性细胞的辅酶，参与基本的生命过程。其主要功效为（1）NAD+参与调 节细胞的物质代谢、能量合成和 DNA 损伤修复等多种生理病理活动。（2）NAD+也是 NAD+ 水解酶的作用底物, 参与调节细胞衰老进程和寿命长短。（3）NAD+还作为环腺苷二磷酸核糖 (cADPR)的前体物质, 参与细胞信号的传递。

Turmeric is an herbaceous flowering plant that belongs to the ginger family. Mostly produced across Southeast Asian countries, it is predominantly consumed as a spice and condiment in countries such as India, Thailand, Sri Lanka, and China. Its health benefits also make it a key ingredient in many foods and beverages. Some popular turmeric-based beverages are turmeric latte, golden milk, turmeric tea, turmeric elixirs, and turmeric oil.

The wine produced from organically grown grapes is termed organic wine. It is free from harmful pesticide residues and is perceived to be better tasting than conventional wine.

大盘景气，酒类积极参与其中。我国零售行业经历了传统零售、电商、新零售的发展过程，包含即时零售在内的新零售融合线上和线下渠道，将配送时间从原来的当日达、次日达缩短至现在的 30 分钟至 2 小时送达，填补了原零售业态的真空地带，极大丰富了消费者选择。商务部数据显示近年来我国即时零售渠道规模迅速扩大，2025 年外卖大战成为行业发展加速点，有望在未来几年维持双位数增长。具体到酒水领域，白酒线上化进展较慢，至今约 20 年时间，从行业和上市公司数据来看占比仍较低，其中酒类 即时零售最早发源于诸如 1919、酒小二等的垂类平台，2015 年前后零售业开始密集探索，形成垂类、平台型、仓店一体型、前置仓型 4 类即时零售渠道模式。与此同时酒企也有意参与其中，近年来加大渠道布局和合作，即时零售渗透率显著提升。

本轮白酒周期经历自 22 年来持续调整，供需压力从渠道受损传导至酒企报表受损，对本轮周期筑底时点和节奏，市场仍有较大分歧。本文通过复盘上轮周期 13-16 年出清-底部-回升节奏，我们认为：1、白酒周期底部是一个区间而非某个时点，周期筑底三阶段：供给出清、供需底部平衡、需求好转；2、资本市场股价先于行业周期筑底且领先回升，在周期底部区间重点是对前瞻信号不断感知，并对正循环逐步确认，方可抓住周期投资脉络。希望本文对投资者形成框架补充和思考启发！

食品饮料行业：龙头韧性凸显，重视牧业、餐饮链估值修复机会－大众品25年中报总结-华源证券

食品饮料行业：白酒释放压力，软饮／量贩／宠物／茶饮保持景气、餐供或将触底－2025年半年报总结