政策法规缺失+商业模式未明+处理技术落后，我国土壤修复 5万亿市场未 开启。我们采用《全国土壤污染状况调查公报》的数据进行测算，中国土 壤修复的市场空间高达 4.6 万亿元。然而受制于：1）政策法规缺乏系统性 和可操作性；2）尚未形成清晰的商业模式；3）修复技术研究起步较晚， 未形成统一的处理技术路径，我国土壤修复市场迟迟未能开启。“十三五” 期间，伴随着这些不利因素逐一消除，土壤修复市场有望加速集中释放。 行业判断之一：“十三五”立法可期，有望解决治理目标和监督机制缺位问 题。 “土十条”在不到 2 个月的时间里完成了审议、修订、发布的全过程， 出台时点远超市场预期。从政策内容来看，土十条更多体现了规划纲要的 作用，后续具体投资落实仍需要与《土壤污染防治法》配套。 “十三五”期间， 伴随着“土十条”出台和相关实施细则的逐步落实，土壤修复行业空缺已久的 行业标准和监管体系将有效建立，长期处于被忽视状态的土壤修复需求将 开始逐步释放

本周环保部、财政部印发《全国农村环境综合整治“十三五”规划》 ，我们 认为： 1）继上周提出 2017 年农村环境治理的短期具体目标及融资渠道后， 本周进一步出台农村环境治理的十三五规划，提出中期目标，表明农村环 境治理已经放在了很重要的位置，利于农村环境治理市场落地。2）从量上 来看，目前已整治 7.8 万个建制村，2020 年的目标是新增 13 万个，并改 进整治的，累计数量达到全国的 1/3 以上，说明了市场较大，持续时间长， 十四五及更远的今后仍有市场做。3）优先治理区域为南水北调东中线、京 津冀、长江经济带。利好在农村环境治理方面有布局的标的。

近 5 个交易日市场整体呈现出震荡态势，沪深 300 指数下跌 0.86%，申万 一级行业则涨跌互现，在 28 个行业之中有 15 个行业取得正收益。医药生 物行业上涨 0.63%，跑赢沪深 300 指数。子行业除医疗服务以外均以上涨 报收，其中化学制药行业上涨 0.98%。截至 2 月 28 日，申万医药生物行 业市盈率（TTM 整体法，剔除负值）为 40.58 倍，化学制药行业市盈率为 42.60 倍；相对于全体 A 股（剔除银行股）市盈率的溢价率分别为 30.90% 和 37.42%，估值和溢价率相比于上周均有所上升。个股涨跌幅方面，易 明医药、特一药业和赛托生物涨幅居前；司太立、丽珠集团和鲁抗医药领 跌板块。

本周（02.20-02.26）原油市场继续震荡小幅回升，炭黑、醋酸、R22 领涨，而 甘氨酸、尿素、环氧丙烷价格继续回落。投资上推荐粘胶短纤、染料、纯碱、 TDI、MDI 行业，布局化工新材料中低估值高成长个股板块行情表现：上涨 1.79%，强于大盘 领涨个股包括茶花股份、上海天洋、晨化股份等，驱动上涨的核心原因是新股、 产品涨价等；本周领跌个股包括英力特、太化股份、方大化工等，主要因素是 估值回归等。 行业要闻及简评：中国轮胎行业在美国双反案中胜诉 2 月 23 日，在美国国际贸易委员会(ITC)结束的关于对华卡客车轮胎双反案终裁 投票中，中国轮胎行业以 3：2 的投票结果取得 2017 年的第一场胜诉。美国海 关将不对相关产品征收反倾销和反补贴税。在出口向好和国内需求双轮推动下， 轮胎行业有望回暖。建议关注三角轮胎、风神股份、玲珑轮胎、青岛双星等。

上周，国际油价小幅上涨，而国内化工品价格以下跌为主：华泰化工重点 监测的 190 个主要化工产品中，36 个价格上涨，60 个价格下跌，其中毒 死蜱（14.3%）、醋酐（9.5%）、乙腈（7.5%）涨幅居前；环氧丙烷（-13.5%）、 丁苯橡胶（-12.2%）、丁二烯（-9.0%）跌幅较大。 
重点产品 1：钛精矿价格上涨，钛白粉延续强势 2016Q4 以来，钛精矿供应减少（2017.1 全国开工率 52%），价格由去年 11 月上涨近 80%，从成本端推动钛白粉价格自 2016 年初上涨逾 60%。本 周四川钛精矿价格上涨 6.5%至 1650 元/吨。另一方面，2 月 21 日特诺 （Tronox）宣布拟收购科斯特（Cristal）钛白粉业务，届时其钛白粉总产 能占全球总产能的近 20%，行业集中度持续提升。科慕、亨斯迈、科斯特 三家钛白粉巨头均从 3 月起对产品提价 150-250 美元/吨。

 2 月 20 日至 2 月 24 日，上证综指上涨 1.60%，化工行业上涨 1.82%，强于 大市。子行业绝大部分上涨，其中氟化工、其他化学原料涨幅较大，仅纯碱、 石油贸易等跌幅较大。  本周原油价格收跌。美国油服公司贝克休斯周五(2月24日)公布数据显示， 截至 2月 24 日当周，美国活跃钻井数增加 5 座至 602 座，2015 年 10 月以来 首次超越 600，且续刷 2015 年 10 月以来新高，为连续第 6 周攀升，进一步 延续长达 9个月的上升趋势，表明美国产油商正通过增加钻探活动来充分享 受油价回升带来的利好。

行业观点：特诺 16.63 亿美元收购科斯特，成立全球最大钛白粉生 产企业，钛白粉行业加速整合望推动产品价格继续上涨。 2 月 21 日， 国际钛白粉巨头特诺宣布以 16.63 亿美元收购科斯特钛白粉业务， 年产能达 130 万吨/年，成为全球最大的钛白粉生产企业。钛白粉行 业历经五年的低迷期，2016 年钛白粉行业去产能明显，国内两大钛 白粉龙头佰利联与龙蟒钛业完成整合，钛白粉价格全年历经 13 连涨 潮，从 1 月初的 10900 元/吨涨到 12 月末的 15300 元/吨，涨幅 40.36%，2017 年钛白粉价格持续上涨至 17000 元/吨。我们认为龙 头企业加速整合，成本优势明显，龙头企业市场影响力提高有望带 动产品价格继续上涨。我们推荐龙蟒佰利（002601）。 2016 年 9 月， 公司与龙蟒的合并正式完成，钛白粉总产能达到 56 万吨，每上涨 1000 元/吨，eps 增厚 0.27 元。

交易周市场回顾。上交易周沪深 300 指数上涨 1.5%%，交运板块上涨 2.6%，跑赢沪深 300 指数，交运各子板块均有不同程度上涨。市场连续三 周上涨，交运各子板块中，航空板块受周期轮动及上周五消息面催化，大幅 上涨 5.5%，机场板块上涨 3.7%；受顺丰正式更名上市催化，快递板块经 过一段时间下调后连续上涨，带动物流板块涨幅达 4%，航运和公路板块涨 幅分别为 2.3%、1.8%，铁路、港口板块均小幅上涨 0.4%。个股方面，我 们持续坚定推荐的快递板块表现较好，圆通速递从负面舆论影响中恢复、上 周涨 7.6%；三大航涨幅达 6-7%。

 影视板块：截至 2 月 26 日，2 月份当月票房为 58.53 亿元，预计 2 月份总体 票房约 60 亿元，1-2 月份合计约 109 亿元（包含网购服务费），同比增长 1.9%。虽剔除网购服务费后仍同比小幅下滑，但整体 1-2 月份表现好于此前 悲观预期。2 月份上影进口影片《极限特工》票房超过 10 亿元，《生化危机》 上映三日票房突破 6.5 亿元，进口影片表现强劲。我们仍然认为进口影片是 驱动 2017 年票房回暖的主要动力，有望带动电影票房回暖 10-15%；此外， 影片《金刚狼 3》、《金刚：骷髅岛》定档 3 月份，可积极关注 3 月份后票 房回暖。维持“寻找板块内生增长能力强、现金流充裕龙头公司”的主线逻 辑不变，龙头公司优势将逐步突出，建议关注院线龙头万达院线(002739， 买入)、中国电影(600977，未评级)；继续看好精品网络内容提供商慈文传媒 (002343，买入)，建议关注唐德影视(300426，未评级)、思美传媒(002712， 未评级)。

本周市场回顾: 本周中信国防军工上涨 0.18%，落后大盘 1.35 个百分点， 在中信 29 个一级行业中排名第 27 位。本周央企和地方国企混改概念股仍 保持行业领先（宝胜股份、长城电脑、天虹商城、华锦股份、中电广通）； 民参军板块则出现两极分化；整个军工板块持续调整，湖南天雁、长春一 乐、北方股份等前期上涨过快“壳”标的持续回调。 本周行业热点: 军委装备发展部制定１２条举措４５项任务推进军民融合 深度发展，推动武器装备建设军民融合在更广范围、更高层次、更深程度 上发展。装备发展部今年还将举办第三届民营企业高技术成果展暨军民融 合高层论坛，强力推进航天领域、网络信息体系、军援军贸等方面的军民 统筹。