化工品补库存告一段落，聚氨酯、化纤和橡胶产品价格明显回落。2016 年4 季度开始化工产品出现一轮补库存高峰，当时化工产品价格普涨，部分产品价格在2-3 个月内涨幅超过50%。

2016 年以来，我们发布了机械行业“温故知新”系列的多篇专题报告，涉及到对需求端（房地产周期波动、制造业投资与朱格拉周期）和供给端（机械产能出清问题）的探讨。2017 年1-4 月，包括机械装备在内的中游制造业呈现需求的好转，整体的利润改善比较明显。在板块股价表现方面，呈现先扬后抑的情况，1-2 月有所上涨，3 月以来调整幅度较大。与中游复苏的需求相比，市场同样高度关注“股价”与“需求”之间的关联。我们认为，“需求”与“股价”，就短期而言，并不存在简单的或绝对的对应关系，但历史经验和背后原因可以总结分析。因此，本篇报告我们结合历史经验，探讨从需求到业绩，再到股价表达的历史分析。

政策利好叠加监管趋严，环保行业2016 年业绩增速稳步提升。2016年环保行业53 家上市公司整体实现营业收入1219.92 亿元，同比增长24.07%，增速提升4.25 个百分点；实现净利润168.51 亿元，同比增长21.02%，增速提升2.13 个百分点。

本周环保部通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督查情况，23 个督查组共督查291 家企业（单位），发现182 家企业存在环境问题，约占检查总数的62.5%。

本周环保板块下跌4.11%，同期沪深300 上涨0.08%，板块跑输大盘4.19个百分点，位列所有板块第125 位。创业板指数下跌2.4%。

“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，大会历时两天，包括29 位外国元首和政府首脑在内的来自130 多个国家和70 多个国际组织约1500名代表出席此次高峰论坛。

地热能开发利用十三五规划提出，到2020 年我国地热能利用量达到7000 万吨标准煤，与2015 年相比有2.5 倍的增长空间。河北省地热资源丰富将是重点开发领域，雄安新区定位于绿色生态宜居新城，地热资源储备丰富、开发利用全国领先，国内有望开启一轮地热资源开发热潮。

未来一段时间，基础化工行业的发展态势为：（1）多数周期类化工品相继于2014 年触底，开启景气复苏进程；（2）预计WTI 油价中枢将在50 美元/桶附近震荡；（3）大部分化工品价格伴随原油价格波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品仍具有独立行情；（4）供给侧改革方面，关注产能可能永久性退出的化工子行业；关注部分地区环保趋严对行业的影响；（5）下游实质性需求复苏有待观察。给予基础化工行业“持有”评级。

基础化工板块较上周下跌4.41%，沪深300 指数上涨0.08%。基础化工板块跑输大盘4.49 个百分点，涨幅居于所有板块第19 位。据申万分类，基础化工子行业本周29 个全部下跌，基础化工各子行业跌幅居前的有：轮胎-9.2%，磷肥-8.6%，粘胶-8.2%，改性材料-8.2%，磷化工及磷酸盐-7.8%。个股方面，本周基础化工涨幅居前的个股有：濮阳惠成25.6%，天茂集团13.1%，强力新材11.6%，横河模具9.5 %，*ST 天利8.0%。

本周国际油价小幅上涨，WTI 期货/Brent 期货分别上涨3.5%/3.5%至47.84/50.84 美元/桶。据EIA 最新数据显示，截止5 月5 日当周，美国原油库存减少524.7 万桶，大超市场预期（减少178.6 万桶），降幅为去年12 月30 日当周以来最大。此外，沙特一直保持远超承诺的减产幅度，减产协议延长预期不断增强也对油价有所提振。