2016 年以来，我们发布了机械行业“温故知新”系列的多篇专题报告，涉及到对需求端（房地产周期波动、制造业投资与朱格拉周期）和供给端（机械产能出清问题）的探讨。2017 年1-4 月，包括机械装备在内的中游制造业呈现需求的好转，整体的利润改善比较明显。在板块股价表现方面，呈现先扬后抑的情况，1-2 月有所上涨，3 月以来调整幅度较大。与中游复苏的需求相比，市场同样高度关注“股价”与“需求”之间的关联。我们认为，“需求”与“股价”，就短期而言，并不存在简单的或绝对的对应关系，但历史经验和背后原因可以总结分析。因此，本篇报告我们结合历史经验，探讨从需求到业绩，再到股价表达的历史分析。

前言. 4

讨论的出发点：回到估值模型 ........ 5

回顾2010 年，需求与股价 . 5

需求态势：从高速增长到中速增长 ..... 5

业绩状况：成长阶段的利润表达顺畅 . 6

市场表现：大幅波动，2 季度曾剧烈调整....... 7

回顾2013，需求与股价 ...... 9

需求态势：短期回暖，增速相对温和 . 9

业绩态势：与周期相比，成长企业表现更好  11

市场表现：周期性较弱或景气较高的子板块更为突出 .......... 12

站在2017，如何去展望 .... 13

需求态势：更新托底，向上波动 ...... 13

业绩态势：集中度提升，盈利更为分化 ....... 14

政策环境：经济结构调整决心更明确、方向更精准 . 15

投资建议和风险提示 ......... 16

总结分析 ....... 16

投资建议 ....... 16

风险提示 ....... 17