国内海上风电迎来景气周期。从国内海风发展历程看，2022-2024年是国内海风市场消化前一轮大发展累积的各类问题的阶段，包括军事、航道、安全等方面 的问题，随着上述问题逐步消退，停滞项目加快推进，沿海各省海风发展节奏提速，2025年国内海风需求高增可期。中长期看，国内海风需求增长的动能主 要来自深远海项目开发。随着风机大型化、柔性直流外送等技术进步推动深远海项目降本和经济性提升，深远海项目开发有望支撑国内海风需求持续增长。 我们判断国内海上风电需求即将步入快速增长的景气周期。我们预计，2025年国内海风新增装机有望达到11.3GW。考虑海上风电投资成本的持续下降以及深 远海等应用场景的打开，未来需求有望持续成长。随着项目建设推进和海风制造企业业绩兑现，我们判断下半年海风板块的贝塔性投资机会将好于上半年。

印尼近日披露大规模光储计划，拟在 8 万个村庄部署“1MW 光伏+4MWh 储能” 微电网系统，合计 80GW 光伏（另外配套 20GW 集中式光伏）、320GWh 储 能，估算整体投资在万亿人民币级别。印尼人口多，电力基础设施较差，用电 普及率与人均用电量相关指标在东南亚属于尾部。印尼发展光伏的自然禀赋较 好，但过去受制于本土化要求及监管限制，整体发展水平较低。目前，这些制 约瓶颈已经显著缓解，综合考虑，考虑到印尼群岛地理环境、解决电力供应的 必要性以及光伏发展限制的放宽。我们认为此次印尼大规模光储规划是合理、 有延续性的，有望对分布式光伏、户储&工商储相关企业形成有力拉动。

出货重心聚焦海外，欧洲工商储需求旺盛。（1）2025年7月，中国太阳能电池片组件合计出口额为22.23 亿美元，同比-14%，环比+1.1%，以infolink均价测算对应合计出口量为30.48GW，同比+26.1%，环比 +1.5%。经历国内5.31的抢装节点后，国内厂家将出货重心投向海外，欧洲市场需求回归正轨，叠加当地 即将放假提前补货，7月国内出口欧洲光伏电池组件9.37GW，同比+13%，环比+3.83%，时隔6个月再次实 现同比正增长，亚洲市场开工复苏需求企稳向好。（2）逆变器方面，2025年7月国内出口总额9.11亿美 元，同比/环比+15.83%/-0.65%，单月逆变器出口规模达460.01万台，同比/环比-12.23%/-10.31%；欧洲 逆变器渠道状态回归正轨，下游储能需求旺盛，本月出口额规模创数月新高，亚洲市场印度、沙特、阿 联酋、东南亚等主力市场进入补库后的调整，南非、尼日利亚、刚果、肯尼亚需求愈发成熟，南美洲巴 西表现稳定；细分到各主力省份，分销渠道拉货旺季持续，在上个月的旺季补库节奏中维稳，尤其单价 较高的工商业光储产品持续景气，浙江省（德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗）25年7月出口逆变器190.72 万台，环比-3.9%，实现逆变器出口额15.43亿元，环比+8%，江苏（固德威、上能电气）7月出口逆变器 43.64万台，环比+2.3%，实现出口额9.87亿元，环比-6%；广东（首航新能）7月实现出口24.41亿元 /154.69万台，环比+1%/-6.1%，安徽（阳光电源）7月出口逆变器7.22万台，环比+21.5%，实现出口额 8.34亿元，环比+5.1%

光伏支架是光伏发电系统重要的组成部分。光伏支架是光伏电站中 用于安装、摆放、承载、固定及调整光伏组件的特殊支架，其与光 伏组件、汇流箱、逆变器等核心设备共同构成光伏发电系统。光伏 支架的性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益，是光伏电站 的主要设备之一。光伏固定支架指光伏阵列不会跟随太阳入射角的 变化而变动，仅以固定的角度来接受太阳辐射，是目前中国最主流 的光伏支架形式。光伏跟踪支架能够根据太阳光入射角的变化而对 光伏组件的空间角度进行调整，进而增加太阳光照射到组件上的辐 射量以提高发电量。但由于跟踪支架的制造成本要高于固定支架， 在中国市场的渗透率相对较低。随着跟踪技术提升，跟踪支架造价 成本下降，跟踪支架将具有更好的经济效益，跟踪支架的应用普及 率将越来越高。

行情回顾：8 月电力及公用事业指数表现弱于市场。截至 2025 年 8 月 25 日，本月中信电力及公用事业指数上涨 4.78%，跑输沪深 300 （9.66%）4.88 个百分点。

当前我国利率期限结构进一步平坦化难度较大，可能出现比较缓慢的陡峭化。 利率期限结构的决定是流动性偏好、理性预期和期限偏好等三方面效应 综合作用的结果

进口煤量收缩趋势放缓，进口价下降。进口量方面，1-7 月累计增速实现 -13%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管 7 月当月同比连续 5 个月保持负 增速，但同比负增速出现边际放缓走势、环比呈现正增长，其中 7 月进口煤同比 降 22.94%、环比增 7.78%。分煤种来看，所有煤种同比仍然呈现负增长，但环 比方面仅无烟煤呈现负增长。炼焦煤增量主要来自外蒙古和俄国；动力煤增量主 要来澳大利亚；褐煤增量主要来自印度尼西亚。价格方面，全煤种进口价格实现 67 美元/吨，维持同比回落趋势，7 月当月环比降低-6.23 美元/吨。分煤种看，全 煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，7 月当月全煤种价格环比均呈现下 降走势。

需求端的增长韧性需要搭配供给端的刚性，方能支撑煤价周期扁平化中枢稳定的逻辑。受煤价 持续回落影响，煤炭板块一度被红利投资所“抛弃”。要解决该问题，本质是要解答清楚煤价中 长期中枢。鉴于此我们重回煤炭研究根本，站在更长期的视角从需求、供给、成本三大维度展 开系列探讨。在“炭本溯源”系列报告的第一篇中，我们发现全球煤炭需求增速有望保持平稳， 然而需求增长韧性需要搭配供给刚性，方能支撑煤价周期扁平化中枢稳定的逻辑。因此本篇报 告将目光转移至供给端，试图探讨：1）参考发达国家经验，煤炭供给端如何变迁？2）海外历 史经验，对中国当前煤炭供给展望有何启示？3）展望未来，全球煤炭呈现怎样的供给格局？

消费有所回暖-经济热力图-招商证券

海洋经济迈向高质量发展-北交所专题报告-东莞证券