本分析内容定义的民宿为向用户提供短期住宿场所并提供相应服务的经营活动，但区别于酒店住宿的品类市场。其产品的具体形态包括度假公寓、服务公寓、民宿客栈、度假别墅、房车、游艇等个性化住宿产品。

发达经济体主要央行“按兵不动”，全球各国经济表现喜忧参半。12 月12日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在1.5%-1.75%不变，结束7 月以来的利率“三连降”，并向外界释放出未来将“按兵不动”的信号。同日，欧洲央行公布了12 月利率决议，宣布维持三大关键利率不变，同时预计利率会保持目前或较低的水平，直到通胀前景可以稳定地转变为大约2%的水平。12 月19 日，日本央行宣布维持利率-0.1%不变，维持年度国债购买量目标为80万亿日元不变。与发达经济体主要央行本月“按兵不动”相比，部分发展中经济体仍处在降息过程中，俄罗斯央行和土耳其央行本月再度降息，降息幅度分别达到150 个和200 个基点。

近日美国农业部公布了1 月全球农产品供需平衡报告，与12 月预测相比，全球玉米预期库存消费比（剔除中国）进一步下降；全球大豆预期总供应量调增带动库存消费比继续微幅回升；全球棉花预期总供应量调减带动库存消费比下降；全球小麦库存消费比（剔除中国）继续小幅下降。

2020 年1 月15 日，教育部2020 年一号文件——《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》，明确自2020 年起在部分高校开展基础学科招生改革试点（强基计划），不再组织开展高校自主招生工作。在确保公平公正的前提下，积极探索多维度的考核评价模式。

提前批专项债投向了哪里：房建、交通、水资源为主要领域。本周我们统计了十六个地区提前批专项债的使用领域，涉及额度4936 亿元，项目3472 个。

信用债表现优于利率债，城投债表现优于非城投。拉长久期难以获得更高回报，信用下沉收益较佳。

我们把决定利率变化的因素分为周期性和结构性两种。前者的主要代表是经济增长和通胀，后者前几年是利率市场化，近几年表现为金融监管加强。周期性变量对利率作用的方向总在快速变化，但结构性因素往往在较长一段时期方向保持不变。某一时刻利率的方向是这两个周期叠加后的结果。

1 月15 日，教育部发布《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》，提出自2020 年起，在部分高校开展基础学科招生改革试点（也称强基计划），原有高校自主招生方式不再使用。

马斯洛需求理论初探，小家电需求层次下移。我们结合马斯洛需求理论和各类小家电的消费特征，在当前的消费水平下，将不同品类的小家电对应不同的需求层次。我们发现随着消费水平的提升，消费者对小家电的需求层次属性是下移的，这是小家电行业市场扩容的内在动力。具体看来，小家电需求层次下移有多重原因：1）居民收入水平与消费能力提高；2）80、90 后成为消费主力军，为小家电高端化升级夯实市场基础；3）三四线及农村市场开始关注新兴消费；4）家电电商平台建设推进及家电渠道持续下沉，市场消费潜力逐渐释放；5）“她经济”时代来临，创造美容小家电“蓝海市场”。内在动力叠加外在动力，我们认为小家电成长时机逐渐成熟。

信用资质下沉，本质是指在规避尾部风险的基础上，尽可能承担更多的非系统性风险以博取超过市场平均回报的alpha 收益，这包含两个过程：一是规避尾部风险，二是承担非系统性风险。非系统性风险中最主要的风险是预期违约风险和流动性风险，本文从承担预期违约风险角度出发考虑城投债信用资质如何下沉。政策面的变动决定预期违约风险的中长期趋势，隐性债务化解是2020年最重要的政策因素。