2019 年为我国 5G 商用元年，2020 年进入5G 建设加速期，主设备商受益确定性强， 建议关注中兴通讯（ 000063.SZ ） 和烽火通信（600498.SH）。此外，光纤光缆和基站需求有望随 5G 建网周期的开启而回升， 建议关注估值具有安全边际的弹性标的中天科技（600522.SH），亨通光电（600487.SH）。互联网基础设施建设建议关注光环新网（300383.SZ）。互联网基础设施和5G 推进双领域受益的光通信行业建议关注中际旭创（300308.SZ）、光迅科技（002281.SZ），天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ）。长期来看，自主可控通信关键芯片建议关注光迅科技（002281.SZ）。

一、通信是国民经济基础行业，新周期景气度高............................................................................................................... 2

（一）通信是经济活动基础行业，需求回暖+政策推动提升景气度 ........................................................................... 2

（二）传统通信叠加互联网基建，应用场景拓宽提升行业市场空间 .......................................................................... 4

1. 传统通信规模巨大，新周期内景气度回升在即 ........................................................................................................... 4

2. 互联网基础设施建设提升通信行业景气度 ................................................................................................................... 5

（三）有线连接无线，技术进步加持传输方式扩展，打开通信新市场 ................................................................... 8

1. 光进铜退，有线通信获益流量剧增 ............................................................................................................................... 8

2. 终端与应用齐爆发，无线通信“质”“量”提升 .................................................................................................... 12

（四）行业财务分析 .............................................................................................................................................................. 16

二、通信重仓占比底部初现，运营商固网升级采购或带动应用落地 ...................................................................... 17

（一）运营商积极部署10G PON 带动固网宽带升级，应用流量变现在即 ............................................................. 17

（二）2019Q4 通信行业基金持仓小幅上涨，回弹向上趋势初现 ......................................................................... 19

（三）一月中国三大运营商集采招标情况 .......................................................................................................................... 22

三、通信行业主要问题及建议 ........................................................................................................................................... 23

（一）IT 化云化准备不足或导致通信2B 应用发展受限 ................................................................................................... 23

（二）通信设备制造上游技术落后或制约行业发展 .......................................................................................................... 24

四、通信行业市值占比稳步提高，估值相对较高............................................................................................................. 25

（一）行业市值规模稳步提高 .............................................................................................................................................. 25

（二）行业估值相比其他地区较高 ...................................................................................................................................... 25

（三）通信2018 年弱于大盘，2019 年修复明显 .................................................................................................... 26

五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 28

（一）投资建议 ...................................................................................................................................................................... 28

（二）重点公司估值 .............................................................................................................................................................. 28

六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 28