钴行业基本面持续改善。ERG 于1 月末宣布赞比亚谦比希冶炼厂因矿山枯竭暂时关闭，短期恐难以复产，影响供给2000 余吨；且嘉能可维持全年2.9 万吨的产量指引，进一步确认减产。根据我们最新的测算，钴行业今年过剩6000 吨，较此前预期再次减少，行业供需格局持续改善。此外，下游库存较低，若疫情缓和，钴价可能会因补库而快速拉升。

过去的数十年间，全球多数家用硬件产品（灯具、手表、手机等）由内而外发生了广泛的变革，基于能源结构、成本、效率和环保的维度，汽车电气化大势所趋。以特斯拉为代表的全球新能源标杆企业迅速崛起，市值直逼全球第一丰田，各大传统车企地位撼动，纷纷规划自身新能源平台及产品建设。国家意志叠加企业行为，全球汽车产业掀电动化浪潮。

近五个交易日，汽车板块跌幅3.87%，上证综指跌幅3.38%，行业跑输大盘；中信30 个一级行业中，汽车板块涨跌幅位居第18 位。

运动板块：整体景气度高，FILA 和Adidas 增速超100%。2020 年1 月，我
们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、
Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为1.53 亿、1.86 亿、1.36 亿、1 亿、0.06
亿、3.19 亿、5.76 亿、0.22 亿，分别同比增长16%、46%、109%、22%、
77%、58%、180%、54%。

全球电动汽车行业领导者。特斯拉2003 年成立，历经十七年，遵循‚Master Plan‛三步走战略，由一家硅谷初创小公司华丽变身为全球电动汽车行业领导者。1）技术：强大的电池管理系统、领先传统车企的汽车电子电气架构和基于视觉的低成本路线的自动驾驶是特斯拉的核心技术，自动驾驶或将颠覆汽车行业盈利模式，智能汽车有望取代手机，成为单价最高生态最丰富的移动智能终端。2）品牌：品牌价值高，马斯克的个人魅力和超强产品力都塑造了一个富有硅谷特色的‚锐意进取、改变世界‛的品牌形象，是其他任何品牌都不具备的。3）价格：特斯拉品牌溢价高，与行业领导者的地位相称。4）市场份额：连续两年全球新能源车市场份额第一。

节能减排政策倒逼燃油车轻量化，新能源汽车成轻量化急先锋，推动汽车轻量化成为主流趋势。汽车产销量短期回落，刚性需求依旧存在，民众汽车拥有量逐年上升，能源安全和环境问题将更加突出。汽车节能减排成为各国重点监控内容，我国采用“双积分”政策推动节能减排的实施。新能源汽车进入快速发展通道，电动车续航里程得到了较大的发展。实现节能降耗，轻量化是汽车企业最易于采用并最为有效的首选方案。

国内外同时减产，奠定价格抬升基础。根据中糖协最新预测，2019/20榨季全国食糖产量预计1062 万吨左右，考虑到进口约300 万吨左右，走私打击力度趋严，我们预计走私量在100 万吨以下，因此总供给在1450 万吨左右。而食糖消费相对稳定在1500 万吨左右，新榨季国内供给较为紧张。同时印度、泰国等主产国进入减产周期，巴西维持低位，国际糖业格局改善，将助力国内价格上涨。

国际三大化妆品集团公布业绩，中国市场为首的亚太区19Q4 表现突出。本周四欧
莱雅、资生堂公布2019 年报、雅诗兰黛公布FY2020 财年季报，由此截至2019/12/31
经营情况已经全部公开。

新冠肺炎疫情影响散户补栏、饲料调运，产能恢复节奏被打乱。由于防控措施产生的禁运，部分散养户出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。根据青松农牧的调研数据，当前散养户中补栏受到影响的占比78%；饲料储备上，只能够维持1 周之内生产经营的养殖户占比约56%；生猪销售方面，未受影响的养殖户占比仅约11%。1月30 日，农业农村部召开会议强调加强“菜篮子”产品生产保供，推动解决畜禽水产养殖饲料补充、“菜篮子”产品外运方面存在的问题；2 月4 日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知。若后续政策逐步落地，饲料短缺、仔猪补栏等困难才能逐步得到缓解。

2 月12 日，中共中央政治局强调：今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年；要加大宏观政策调节
力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施；要积极扩大内需、稳定外需。本次政治局更加明确了稳经济
的诉求，预示着逆周期调控政策力度或将进一步加大。与此同时，春节后央行持续出台政策，流动性持续边际宽松，
并且引导利率下行态度明确。2 月1 日央行副行长潘功胜表示：人民银行将通过公开市场操作、常备借贷便利、再
贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性；2 月3-4 日央行两天累计超预期投放流动性1.7 万亿元，其中
逆回购利率下调10BP；2 月7 日，国务院新闻发布会上，央行潘功胜表示：央行下次MLF 利率和2 月20 日LPR 会
较大概率下行；2 月10 日，央行马俊表示，在银行储户方面，可考虑适当降低央行基准存款利率，为银行降低贷款
利率提供空间，帮助困难企业渡过难关。