我们使用特朗普自2017 年以来发送的推特，通过分析对应时间上海金价波动率、结合机器学习算法进行文本分析两种方式，构造了两个“推特波动率”，并用于观察市场短期情绪及判断黄金走势。总体而言，我们构造的两个“推特波动率”都与黄金价格显现出了较高的相关性，这与“推特波动率”实际是政策不确定性的影子指标这一本质密切相关，背后有“市场反应强度变化→市场预期不确定性变化→避险资产价格变化”的完整逻辑链条支撑。短期情绪面上，市场风险偏好有一定改善迹象，但从中长期逻辑而言，我们对黄金仍偏乐观。

国内：（1）腾讯广告与腾讯即玩在2019 年3 月合作推出“即玩广告”，以图片、视频的自定义形式，通过腾讯广告在社交、信息流和休闲三大场景中实现精准投放、有效覆盖。根据公开信息，目前已进行落地测试的包括腾讯的两款自研游戏《乱世王者》和《圣斗士星矢》。（2）头条旗下巨量引擎也在积极研发部署试玩广告，凭借其在广告投放市场中的头部地位，预期能后来者居上。旗下视频化广告平台“穿山甲”于2019 年6月正式推出基于HTML5 的试玩广告样式，目前规模尚未展开，主提供“激励广告+试玩广告”的形式，帮助超休闲游戏变现。

2019 年全国图书零售市场增长稳定，新书数量减少，价格上涨。全国图书零售市场码洋规模继续保持两位数增长，同比增长14.4%达到1022.7 亿元，首次突破千亿元大关，增速也比2018 年有小幅增长，国内图书零售市场保持着比较高的增长速度。

教育部发布《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》，决定自2020 年起，在部分高校开展基础学科招生改革试点（强基计划），不再组织开展高校自主招生工作。

11 月投放下滑幅度达到一年来最小值。11 月全媒体广告刊例投放花费同比减少3.1%，相比10 月8.2%的降幅收窄了约5 个百分点，2018年同期降幅为9.7%，2019 年11 月降幅达到了近一年来的最小值，国内广告刊例投放花费的变动开始呈现出波动式回升。

出口目前已经在复苏初期。出口是顺周期的，一般出口差的时候，经济也不会太好，2019 年出口增速从9.87%降至0.5%，经济加速下滑。不过，受益于近几个月全球经济企稳与贸易摩擦暂缓，出口增速出现企稳迹象，2019Q4 出口增速转正。我们对1996 年以来的出口数据进行频谱分析，发现其存在42 个月和96 个月左右的周期，这可能与海外经济短周期、中周期有关。通过BP 滤波的方法得到出口增速42 个月左右的短周期，滞后全球经济短周期大约3 个月，即全球经济在2019Q3 企稳，出口增速在2019Q4 企稳。

宁波银行股份有限公司成立于1997 年4 月10 日，由宁波市17 家城市信用合作社、1 家城市信用合作社联社及市联社重组设立而来。根据宁波银行短期、中长期战略规划以及业务发展特点，将宁波银行成立至今划分为5 个发展阶段：1997—2000 年：包袱沉重，披荆斩棘；2001—2006 年：轻装上阵，施展拳脚；2007—2011 年：有的放矢，崭露头角；2011—2015 年：乘势而行，多点开花；2016年至今：全面发展，开源节流。

投资要点：经济与利率长期下行对投资端的负面影响已充分体现在估值中。但中短期保险销售具有逆周期性，利率下降、信用风险提高提升保险产品相对竞争力；隐形失业的加剧增加了保险公司优质增员的供给；广泛的社会焦虑有利于保单销售，2020 年寿险开门红销售向好趋势已初步证明，但并未体现在估值中。保险公司投资端的稳定性也并未在估值中体现，且1 个季度利率反而有上行趋势。目前内地保险公司估值处于低位，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2020 年PEV 为1.07、0.92、0.76、0.68 倍。从未来发展大趋势的视角，我们推荐中国平安、中国太保，建议关注友邦保险；从短期反转和估值视角，我们推荐中国太保、新华保险。

联手宝骏汽车，华为Hi Car 平台首次落地，加速布局智能汽车。1 月13 日宝骏全新新能源E300 将正式亮相发布，搭载HUAWEI Hi Car 系统。宝骏E300 是以HUAWEIHi Car 系统为核心打造的智能驾驶舱，承载连接移动设备，可穿戴设备以及5G 网络的功能。目前，国内汽车品牌结合本土互联网资源大举向新能源汽车转型成为主流趋势。新宝骏计划打造智能网联体验、智能驾驶体验、产品全生命周期的数字化智能升级体验以及全新用户服务体验。

长达8个月的“冰封期”过后，手游版号核发数量大不如前，但长期来看利大于弊，版号限发对棋牌类游戏影响大，限发前棋牌类占比三分之一，限发后占比不足2%。