“航天”一词由中国航天之父钱学森钱老创造，如今“航天”一词已经家喻户晓。在一次访谈中，《钱学森传》作者叶永烈先生问钱老，如何把握有关火箭的保密尺度。他回答说：“关键看你是不是泄露要害。如果拍火箭，一个圆筒子，朝上跑，那有什么可保密？大家都是这个样子的嘛。你们别多想这些保密问题，多想了，会束缚思想。思想束缚了，什么都不敢动了。”

我们认为军用电容器领域一方面受益于国防预算的稳定增长、装备的加速列装和信息化水平提升以及国产化替代等因素，行业需求保持高景气度；另一方面由于对产品可靠性等技术要求更加严格、准入门槛较高以及保密等行业特殊性等原因，已经形成了较为稳定的竞争格局，未来有望享受行业整体增长带来的红利，建议重点关注宏达电子、火炬电子、振华科技和鸿远电子。

政策加码铁路投资，基建托底作用逐步显现。2020年宏观经济下行压力依然较大，我国政府出台了一系列的政策强化基建投资的逆周期调节作用，预计2020年基建投资有望回归快速增长轨道。铁路建设是我国基建投资的重要组成部分，城际高铁和城际轨道交通更是我国“新基建”的七大领域之一，轨交设备行业也有望在2020年得到快速发展。2020年是“十三五”规划收官之年，铁路投资预计将维持在较高水平，目前全国铁路营业里程距规划目标仍有1.1万公里的差距，2020年任务依然艰巨。

新冠疫情之后复工复产，需求边际改善、库存去化。3 月底，五大品种钢材社会库存环比下降比例由2.42%提升到4.22%，五大品种钢厂库存环比下降6.83%。全国螺纹钢价格小幅反弹1.78%至3584 元/吨。

引言：近期在钢价整体呈现弱势震荡之际，我们却看到钢铁库存去化持续维持高位，最新数据甚至接近往年旺季平均水准。而另一方面，在钢铁需求一片“繁荣”之际，全国水泥出货率或者工程机械开机率都要远低于去年同期水平。需求同源，一冷一热令人诧异，钢铁真实需求强度到底几何？中间的背离又是因何产生？为了解决这样的疑问，我们需要把行业数据再做一次细致筛选和甄别；

2020 年疫情将影响我国钢铁行业总需求3200 万吨。2020 年我国房屋新开工面积本就有均值回归压力，发生疫情使回归加速。基建投资修复的主线是对冲地产投资的下滑，随着地产加速下行，通过基建逆周期调控的必要性上升。在地产下、基建上的背景下，我们预测国内的用钢需求下降2000 万吨。疫情向海外的、扩散对我国钢材直接和间接出口造成的影响预计在1200 万吨左右。

前言：上周我们深度研究了美国大型金融机构与08 年情况对比，总体认为稳健，市场也有逐渐有了共识。市场仍然担心美国投资机构的风险，本文进行了分析，尤其是风险较高的对冲基金。对冲基金的财务杠杆是下降的，监管也是趋严的，对金融体系风险传染度不高；对冲基金的产品杠杆的是在提升的，从而加大资本市场的波动，会通过 “居民财富效应”传递风险。投资者更应关注美国经济的中长期风险，美国金融体系的短期风险总体可控。

3 月27 日，证监会宣布将中信证券、国泰君安、中金公司、华泰证券、招商证券、中信建投6 家证券公司纳入首批并表监管试点。初期，综合考虑试点机构对外投资资本占用情况，对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7 调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1 降至0.7。待相关机制运行成熟后，逐步过渡至直接基于合并报表实施风控指标监管。

3 月26 日，淘宝正式发布C2M 战略，并公布“超级工厂计划”和“百亿产区计划”，同时淘宝特价版APP 正式上线，三者成为淘宝C2M 战略三大支柱。

2020 年一季报业绩前瞻：上游纺织制造稍好于下游服装家纺，防疫类公司业绩表现突出。受疫情影响，行业内防疫类相关公司（熔喷布和消毒湿巾等）一季度业绩预计表现靓丽，其他公司预计业绩均有较大波动，但整体看上游纺织制造类公司业绩稍好于下游服装家纺公司，主要由于纺织制造类公司复工复产较快，根据中纺联的调查，我们选取三个时间点，2 月13 日至2 月19 日，2 月26 日至3 月4 日，3 月18 日至3 月25 日，已复工企业和已复工人员比例分别为，58.0%和54.4%，89.9%和72.4%，97.1%和91.4%，而服装家纺类公司疫情中由于门店闭店，客流大幅下降，受到影响较大，虽然近期伴随国内疫情趋好，门店陆续开业，商场客流逐步恢复，但较疫情前仍有较大差距。另外在服装家纺类公司中，CRM（客户关系管理）做的较好的品牌，包括线上业务占比较高的品牌，由于在疫情中可以更好的开展线上业务、社交电商自救，因此预计一季报业绩好于其他公司。