政治局会议（0327）的财政与货币政策更具指导意义：1）稳增长基调不变： “扩大内需，全面做好六稳工作”仍为下一步主要发展方向；2）努力实现年 度经济目标：会议表示将“努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决 胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”；3）财政政策积极有为：① 适当提高财政赤字率；②发行特别国债；③落实好减税降费相关政策；④增加 专项债发行规模，做好重点项目前期准备和建设工作；4）货币政策灵活适度： ①引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；②充分发挥再贷款再贴现、 贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制。

以“疆”为鉴：“错峰置换”方案为新疆首创，助推新疆走出“价格洼 地”。据数字水泥网，新疆共有电石渣水泥企业 4 家，13 条生产线，产 能 1100 万吨，全部集中在乌鲁木齐-昌吉-石河子-吐鲁番这个半径不超 过 200 公里的区域内，区域内产能过剩严重。2017 年 9 月，新疆建材 行业管理办公室召开《新疆电石渣水泥企业错峰生产协调会议》，创新 提出了通过“错峰置换”使电石渣水泥企业间接参与错峰生产的思路， 2017 年 9 月出台的政策很好的助推新疆有效控制供给，走出价格和盈 利低谷。

白电受疫情影响持续下行，小家电表现上行。（1）白电出货端：据产业在 线数据，2 月空调内销同比下降 67.33%，出口同比下降 13.2%；冰箱内销 同比-47.2%，外销-17.6%；洗衣机内销同比-52.4%，外销同比-37.7%。白 电内销受疫情冲击影响持续下滑，预计 Q1 出货量将持续承压；外销受 海外疫情扩散影响，未来短期需求将受挫。（2）白电零售端：据奥维云 网，2 月空调零售额线上同比-23.8%，线下同比-39%；冰箱线上-5%，线 下-68.1%；洗衣机线上-12.5%，线下-63.4%。（3）小家电零售表现上行： 厨房小电线上同比增速 22.4%，环境电器中吸尘器线上增速达 49.2%，净 化器增速达 68.8%。我们认为居民宅家时长增加，拉动小电需求；同时健 康意识增强拉动清洁电器消费。

3 月 27-28 日，华为开发者大会在线上召开。27 日的会议主题为“智能计 算”，对应鲲鹏芯片，打造泛在算力生态体系；28 日的会议主题是“AI”， 对应昇腾芯片，发布全场景 AI 计算框架。我们看好鲲鹏生态能够取得成功。 从战略上，生态培育能够从根本上补齐 Arm 服务器芯片走向市场的短板。 从性能上，华为鲲鹏 920 芯片强于目前最成功的 Arm 服务器芯片 AWS Gravition。从需求上，5G 发展和云化大趋势带来底层计算资源需求景气度 长期向上，支撑长远发展。

消费利好政策频出，看好边际改善。3 月 18 日，商务部消费 促进司负责人王斌表示将会同有关部门进一步研提促进汽车、家具、 家电等重点商品消费的政策措施。多个地方政府也推出促消费政策， 向市民发放消费券，释放居民消费潜力。我们认为随着家电促消费政 策逐步落地，前期受疫情抑制的家电需求将得到释放，家电消费有望 边际改善。

短期冷静看待外销承压，长期不改全球家电制造大国地位。中国是世界主要的家电出口国，疫情影响海 外需求波动传导到中国难以避免。上市公司方面，除外向型企业外，家电整体海外业务占比相对合理， 影响相对有限。

2020 年 3 月市场表现：上证综指收 2750.3 点，变动-4.5%；沪深 300 报收 3686.2 点，变化-6.4%；中小板指收 6504 点，变动-10.4%；创业 板指报收 1872 点，变动-9.6%。28 个申万一级行业中排名前三位分别 为农林牧渔、食品饮料和商贸，其中家电板块居第 26 位，较上月下降 7 位。3 月家电各子板块涨跌互现，居前三位的为洗衣机（46.3%，惠 而浦）、小家电（-3.7%）和空调（-10.1%）。从行业资金流向来看，3 月所有28个申万一级行业仅食品饮料、农林牧渔呈现资金持续净流入， 其中家电板块资金净流出-3.27%，呈现继续扩大趋势，居第 6 位，较 2 月上升 20 位。本月个股涨跌幅居前五位：惠而浦（46.3%），小熊电器 （12.3%），春兰股份（6.4%），九阳股份（4.3%）和飞科电器（3.74%）。

近年来，食品安全和环境治理问题越来越受到重视，国家也相继出台食品安全规划、水十条、土十条等各项政 策，本篇报告将专注于食品和环境检测两大领域，探究其市场空间、竞争格局和政策导向。

受到疫情冲击影响，1-2 月整体固定资产投资增速下滑明显， 累计同比下滑 24.5%，增速较前值下降 29.9 个百分点。其中，制造业 同比下降了 31.5%，下滑最为明显；基建投资同比下降 26.9%。受销售 端压力和项目复工影响，房地产投资下滑 16.3%。但从 3 月的前瞻性 指标来看，3 月 PMI 为 52，环比提升 16.3。随着需求和订单，我们预 计相关投资增速也将于 3 月实现反弹。

本周政策情况：中央进一步强调“稳增长”，江门限购放松落地。中共中央政治局召开会议，指出要力争把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务；加大宏观政策调节和实施力度，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。地方层面，不少地区仍针对受疫情影响的房企提出供给端和需求端的支持政策，其中江门的限购放松政策自此前表态后于本周落地，取消外地大专人才购房的社保要求。