3 月行业下跌 12.8%，显著跑输上证综指 8.3 个百分点，表现位列各行业倒 数第二。全球疫情管控明显落后于我们预期，致使预期的月内风险偏好提升 落空。上月跌幅使得多个标的已具备年内投资价值，尤其行业公司普遍未调 整全年目标，因此二季度有望率先走出疫情影响。关注新基建、信创和医疗 IT 主线，白马股短期优势较大。

鲲鹏产业兴起，剑指万亿计算产业空间。近期，华为召开了开发者大会，鲲鹏 计算产业蓬勃发展。在鲲鹏产业链当中，作为底座的鲲鹏芯片的重要性凸显， 目前鲲鹏芯片的性能已经在消化吸收 Armv8 架构的基础上有了很大提升，预 计 2020 年还将推出鲲鹏 PC 级处理器和昇腾 AI 处理器 610。同时，鲲鹏芯片 有望突破 ARM 体系的应用边界，将并发性能、功耗、集成度等 ARM 移动端 优势逐步延续到服务器端和 PC 端。根据 IDC 预测，到 2023 年，全球计算产 业投资规模为 1.14 万亿美元，中国计算产业投资规模为 1043 亿美元，接近全 球的 10%，未来鲲鹏计算产业生态将从“树立标杆客户”到“拓展部分行业” 再到“实现全行业全场景覆盖”，践行三步走战略掘金万亿全球计算产业。

2020 年 3 月 27-28 日，华为于线上举行华为开发者大会 2020(Cloud), 以“鲲鹏+昇腾”为核心主线，对外展示鲲鹏生态过去一年 的商业应用、落地情况及未来的发展计划。鲲鹏计算产业将开放、共享的 生态体系作为成功的基础，目标是构建全行业、全场景鲲鹏计算产业体系。 《鲲鹏计算产业白皮书》中指出，鲲鹏计算产业发展的目标是在未来建立 完善的开发者和产业人才体系，使产业链上下游均能分享红利，实现从开 发者、厂商、用户到科研院所等多方共赢，使鲲鹏生态成为开发者和用户 的首选。而昇腾是华为全栈全场景 AI 解决方案的关键部分，是华为落地 全面 AI 战略的重要支撑。据 IDC 预测，到 2023 年，全球计算产业投资 空间 1.14 万亿美元。中国计算产业投资空间 1,043 亿美元，接近全球的 10%，是全球计算产业发展的主要推动力和增长引擎。我们认为得益于华 为“鲲鹏+昇腾”生态的构建，服务器及部件、企业应用软件、基础架构 软件等市场空间广阔，产业链上公司有望充分受益。

后非瘟时代，养殖规模化提速+对生物安全重视是两条主线，动物疫苗行业真正迎来to B 时代，研发资源整合能力+工艺水平+渠道力成为真正的竞争核心，得大单品得天下依然是中期逻辑；长期来看，to B + to C（宠物疫苗）时代共存，行业属性由工业消耗品向消费品过渡和切换，资金实力&管理水平边际贡献或将大幅提升，企业成长路径难以发生实力跃迁，动保行业有望延续强者恒强的局面，重点推荐生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。

千亿规模，环卫市场化有继续提升空间：环卫服务主要收入来自于道路清扫和 垃圾清运，按照城市清扫面积 89.7 亿平方米，垃圾清运量 2.4 亿吨，再加上 到县城和乡镇区域，2019 年我国的环卫市场规模已超 2200 亿元。清扫质量 提高导致的单价上升与清扫面积不断提高两大驱动力下，我们预测未来三年行 业仍将保持约 9%的增速发展。目前全国市场化率大约为 60%，考虑到发达国 家普遍在 80%左右，仍有较大的发展空间。

2019 年华为经历了前所未有的、全方位的严峻考验，全年实现销售收入8588 亿人民币，同比增长19.1%；实现净利润627 亿人民币；经营性现金流914 亿人民币。从细分业务来看，运营商业务收入2966 亿元，同比+3.8%；企业业务897 亿元，同比+8.6%；消费者业务4673 亿元，同比+34%；其他业务51.3 亿元，同比+30.6%。

环保板块本周下跌 1.69%，跑输沪深 300 指数 3.25 个百分点，跑 输创业板指数 1.11 个百分点。纵观年初至今，环保工程及服务板 块表现较好，整体指数走势优于大盘，累计涨幅 1.72%，相较于 沪深 300 指数 9.44%的跌幅领先 11.15 个百分点。

按照 2018 年年底第十三届全国人民代表大会常务委员会 第七次会议通过的方案，授权国务院在 2019 年以后年度，可 提前下达下一年度新增地方政府债务限额（包括一般债务限额 和专项债务限额），额度限制在当年新增地方政府债务限额的 60%以内，授权期限为 2019 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日。

疫情冲击宏观经济下行 行业市场普遍走低：2020 年3 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数下跌20.4%，位列第28 位，3 月由于疫情在海外愈演愈烈，宏观经济下行，全球市场波动较大，行业投资热情快速减退，国内行业跌幅较大。海外市场方面，香港、美国和台湾行业指数普遍下跌。

政治局会议强调“扩大需求+改善融资”，环保或将全面受益。中央政 治局会议强调：1.有效扩大内需，2.适当提高赤字率，发行特别国债， 增加地方专项债规模；3.引导贷款市场利率下行、缓解融资难融资贵。 环保既是“新基建”，又是“补短板”，还是与扶贫并列的“三大攻坚 战”之一，并且存量可启动项目众多，有望成为扩内需的主要选项之 一。加之地方支出能力同比提升、融资改善+贷款利率下行预期，我们 预计环保“大订单再融资”逻辑重启是大概率事件。