我们认为军用电容器领域一方面受益于国防预算的稳定增长、装备的加速列装和信息化水平提升以及国产化替代等因素，行业需求保持高景气度；另一方面由于对产品可靠性等技术要求更加严格、准入门槛较高以及保密等行业特殊性等原因，已经形成了较为稳定的竞争格局，未来有望享受行业整体增长带来的红利，建议重点关注宏达电子、火炬电子、振华科技和鸿远电子。

一、日系厂商优势明显，美、韩以及台湾地区和大陆地区逐步崛起 .............................................................................. 7

（一）陶瓷电容：日系厂商全球市占率近半，国内军用市场竞争格局相对稳定 ..................................................... 8

（二）铝电解电容：日系厂商全球市占率超过一半 ................................................................................................... 10

（三）钽电容：美国厂商优势明显，国内军用市场竞争格局相对稳定 ................................................................... 12

（四）薄膜电容：市场格局相对分散，国内少数厂商进入全球一线 ....................................................................... 13

二、海外主要厂商介绍 ........................................................................................................................................................... 14

（一）村田：MLCC“世界冠军”，多领域布局+全球化战略打造国际龙头 .............................................................. 14

（二）TDK：磁性材料全球龙头，电容器领域重要参与者 ....................................................................................... 16

（三）太阳诱电：陶瓷电容器主要参与者，电容器芯片重要供应商 ....................................................................... 17

（四）三星电机：三星集团子公司，MLCC 双巨头之一 ........................................................................................... 18

（五）威世：美国重要元器件厂商，外延并购扩张业务版图 ................................................................................... 18

三、国内主要厂商介绍 ........................................................................................................................................................... 19

（一）火炬电子（603678.SH）：军用陶瓷电容器龙头，全方位布局电容器业务 ................................................... 20

（二）振华科技（000733.SZ）：聚焦主业效果显著，老牌国企焕发新春 ................................................................ 21

（三）宏达电子（300726.SZ）：军用钽电容核心供应商，多品类拓展初见成效 .................................................... 22

（四）鸿远电子（603267.SH）：军用MLCC 重要供应商，专注单一业务打造高毛利模式 .................................. 23

（五）风华高科（000636.SZ）：民用MLCC 全球知名厂商，参股新公司布局军品业务 ...................................... 24

（六）国巨（2327.TW）：全球第三大MLCC 供应商 ................................................................................................. 25

（七）艾华集团（603989.SH）：铝电解电容龙头，20 余年技术积累深厚 .............................................................. 25

（八）江海股份（002484.SZ）：三大类电容器同时布局，业务遍布多个领域 ........................................................ 26

（九）法拉电子（600563.SH）：薄膜电容领域龙头，四十年历史积淀 ................................................................... 26

四、国内厂商与国际巨头差距明显，多领域多品类扩张是壮大必由之路 ................................................................... 27

（一）与国际巨头差距明显 ........................................................................................................................................... 27

（二）重视研发投入、多领域多品类扩张是国内企业壮大必由之路 ....................................................................... 30

五、投资建议 ........................................................................................................................................................................... 35

六、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 35