新冠疫情之后复工复产，需求边际改善、库存去化。3 月底，五大品种钢材社会库存环比下降比例由2.42%提升到4.22%，五大品种钢厂库存环比下降6.83%。全国螺纹钢价格小幅反弹1.78%至3584 元/吨。

一、 中期下游复工需求恢复较快库存拐点松动，供给弹性初步显现 ............................................................................ 3

（一）钢铁行业在国民经济中的地位重要、占比及行业概述 ............................................................................................ 3

（二）下游复工逐步修复钢材需求、库存拐点松动，供给弹性初步显现 ..................................................................... 6

（三）需求端：地产调控存边际放松预期，经济下行基建托底，疫情影响下需求或将推迟到三季度反应 ......... 11

（四）环保限产逐步进入尾声，疫情影响逐渐消退下钢厂生产积极性增强 ............................................................... 15

（五）海外疫情扩散对铁矿石等原材料供应存在扰动可能 .......................................................................................... 20

（六）中美贸易战缓和对行业影响较小，行业运行平稳 ............................................................................................. 23

（七）特钢需求快速增长，抗周期波动较强 ...................................................................................................................... 26

（八）行业政策围绕持续改善供需关系，产能置换指导意见修改限制新增产能....................................................... 27

（九）行业景气度短期受到疫情影响 .................................................................................................................................. 27

1. 受到疫情影响，预计近期钢价下跌行业景气度有所回落 ......................................................................................... 27

2. 杜邦分析：供改以来ROE 逐渐提升 ............................................................................................................................ 27

3. 财务数据分析：行业毛利率供改之后逐渐提高，行业景气度上升 ......................................................................... 28

二、钢铁行业处于成熟期，供需关系持续改善 ................................................................................................................ 29

（一）中期钢材需求韧性仍存，关注复工进度带来的库存拐点 .................................................................................. 29

（二）行业成熟，产业结构优化、技术研发和管理升级或成突破口 .......................................................................... 30

1. 钢铁行业同质化强，且具备强周期大宗属性，受宏观经济影响相对较大 ............................................................. 30

2. 公司根据自身特点形成产业特色 ................................................................................................................................. 30

（三）去产能边际影响减弱，总产能控制转向优化产能结构 ..................................................................................... 30

（四）未来方向：产业升级、兼并重组、融合新技术和国际合作 ............................................................................. 32

1. 继续产能控制、巩固环保成果 ..................................................................................................................................... 32

2. 改善产业“北重南轻”局面 ......................................................................................................................................... 32

3. 促进优质企业联合及重组，达成资源优化配置 ......................................................................................................... 32

4.产业升级融合新技术、新模式和新业态 ....................................................................................................................... 32

4.国际产业形势：产能转向中印东南亚，传统钢铁强国优势仍存 ............................................................................... 32

三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 33

（一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 33

1. 优质品位矿产资源被国外垄断 ..................................................................................................................................... 33

2. 下游需求下降加剧产能过剩矛盾 ................................................................................................................................. 33

3. 低端产能过剩，中高端特钢技术、产能不足 ............................................................................................................. 33

4. “双反”政策对出口产生不利影响 ............................................................................................................................. 33

（二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 34

1. 收购国外优质矿山，与国际巨头建立合作关系 ......................................................................................................... 34

2. 持续优化供需关系，巩固供给侧改革成果 ................................................................................................................. 34

3. 优化产业结构 ................................................................................................................................................................ 34

4. 科技创新发展高端特钢及高端板材 ............................................................................................................................. 34

四、钢铁行业在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 34

（一）钢铁行业市值占比下降：上市家数33 家， A 股市值占比降低 ........................................................................ 34

（二）2017 年至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史较低位置 .......................................................................... 35

（三）板块表现同质化较大，行业估值略低于美股和港股行业估值 ......................................................................... 36

五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 36

（一）投资建议 ...................................................................................................................................................................... 36

（二）股票池： ...................................................................................................................................................................... 36

六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 37