减值影响 19Q4 利润，疫情影响 20Q1 收入、利润，毛利率微降。电力设备工控板块 2019 年全年收入 5134 亿元，同比+4.6%；归母净利润 95.9 亿，同比-35.8%，减值影响较大， 剔除华仪电气、金冠电气、浩宁达、科陆电子、科大智能等大幅亏损公司后净利润 206.4 亿，同比+19.7%。19Q4 的板块收入 1695 亿，同比+10.0%，归母净利润-94.8 亿，剔除大 幅亏损公司后净利润 10.0 亿，同比+122%。20Q1 板块收入 849 亿，同比-12.8%，归母净 利润 21.9 亿，同比-50.8%。19 全年板块毛利 22.7%，同比基本持平；19Q4/20Q1 毛利率 分别 20.3%、22.1%，同比分别-0.9pct、-0.2pct。19 年现金流改善、20Q1 流出增加。

1. 前言 ...... 6

2. 一次设备整体改善，特高压/电表表现好............. 10

2.1. 一次设备中特高压、电表表现相对好，低压稳健 .. 10

2.2. 一次设备盈利能力 19 年略有下降  13

3. 二次设备板块运行稳健，20Q1 受疫情影响........ 17

3.1. 二次设备 19 年稳步增长、20Q1 净利润下滑 .......... 17

3.2. 二次设备整体毛利率、归母净利率 19 年有所下降  18

4. 工控开始复苏，20Q1 疫情影响有限...... 20

4.1. 工控自动化整体稳健，20Q1 疫情影响有限 ............ 20

4.2. 工控自动化行业整体毛利率稳定 .. 20

5. 其他电力设备 19 全年基本持稳 23

5.1. 其他电力设备板块 19 年营收持稳，净利有所增加  23

5.2. 其他电力设备板块 19 年整体毛利率持稳，净利率下降 ...... 24

6. 风险提示 .......... 27