疫情负面影响显著。2019Q4+2020Q1 白酒板块合计收入和净 利润分别同比增长 6.2%和 6.9%，均有较为明显的回落。分价格带来看， 高端/次高端/中高端白酒合计收入同比增速为 13.3%-10%/-0.8%；利润同 比增速为 13.6%/-4.2%/ -23.8%，高端白酒展现增长确定性。

1、 业绩综述.....3

2、 利润表：疫情负面影响显著 ....4

2.1、 收入表现：疫情影响打款节奏，收入短期承压... 4

2.2、 利润表现：伴随收入同步调整  6

2.3、 利润归因分析：销售毛利率稳步提升.... 9

3、 资产负债表：2020Q1 略显压力..........10

3.1、 预收表现：2019Q4 余粮充足、2020Q1 环比回落......... 10

3.2、 应收表现：同比有所提升...... 12

4、 现金流量表：经营现金流表现差强人意 ............13

5、 投资建议...16

6、 风险提示...17