行业盈利能力：高端白酒抗压能力较强，次高端和区域龙头分化严重。2019 年申万白酒上市公司实现营业总收入2451.16 亿元，同比增长16.24 %；归母净利润822.07 亿元，同比增长17.80 %，收入、利润增速同比放缓。另外，2020Q1 实现营业总收入为775.22 亿元，同比增长1.25 %，归母净利润301.91 亿元，同比增长9.26 %，受疫情影响，白酒板块整体增速继续放缓。

1 .行业盈利能力：高端白酒抗压能力较强，次高端和区域龙头分化严重 .................................................................... 4

1.1 19 年食品饮料行业利润增速放缓，2020Q1 子板块分化严重 ............................................................................... 4

1.2 疫情影响上市酒企业绩，高端白酒抗压能力更强 ................................................................................................. 5

1.3 白酒疫情期间费用率降低，盈利能力不断提高 ...................................................................................................... 7

2. 行业收益质量：疫情影响下，经营活动产生的现金流量净额下滑，预收账款降低 ............................................... 9

2.1 2020Q1 大部分公司的销售收现增速弱于收入增速 ................................................................................................ 9

2.2 2020Q1 预收账款同比降低 ...................................................................................................................................... 11

3. 行业发展：2020 上市酒企降速求稳 ........................................................................................................................... 12

4. 重点公司推荐 ................................................................................................................................................................ 13

5 .投资风险 ......................................................................................................................................................................... 15