疫情延迟释放需求，2020Q1 行业处于业绩底部，5G 规模建设叠加新基建政策预计将助力Q2 开启高确定性增长。2019 年处于4G 的末期，行业收入增长约2%，利润下滑约8.8%；20Q1 由于疫情影响，收入端下滑2.3%，利润下滑11.2%，展望全年，运营商资本开支预期增长11%，带动5G 无线需求增长23%和传输网需求增长20%；企业上云提速拉动IDC 等云计算基础设施持续增长。疫情总体对通信行业影响更多是收入确认的延后，预计未来三个季度即将进入超额恢复周期。

2019 年：4G 周期末期，新兴领域异军突起 ..................................................................... 1

市场表现：行业涨幅高于市场平均，PE 估值处于历史高位 ............................................. 1

基本面：行业整体景气度仍处低位，部分板块收入增速开始上行 ..................................... 3

电信运营板块：四季度迎来翘尾，行业拐点到来 .............................................................. 4

通信工程服务：5G 周期前保持平稳增长，静待业绩兑现 ................................................. 7

增值服务：逆周期而动，线上会议/IDC 基本面持续增长 .................................................. 8

通信设备制造：把握5G+云计算下高确定性细分板块龙头 ............................................. 10

2020 年一季度季报总结与市场前瞻 ................................................................................ 16

运营商：疫情下延续增长，估值仍处历史低位 ................................................................ 17

设备商：5G 建设加速带来确定性收益，利好主设备商 ................................................... 18

IDC：新基建直接受益标的，需求拉动市场空间 ............................................................. 18

光纤光缆：光纤市场拐点将近，海洋市场增量带动成长 ................................................. 20

光模块：拐点向上明显，400G+5G 推动行业景气度提升 ............................................... 20

风险因素 ......................................................................................................................... 21