传统汇率决定理论检验欧元汇率波动：传统理论认为A 兑B 的名义汇率与AB的通胀水平及实际汇率有关。利率平价理论认为，在投资者风险偏好为中性的情况下，A 国国债利率低于B 国债利率，A 兑B 贬值。由于一国的名义利率与该国通货膨胀率、经济增速相关，参考上述两个基本理论，我们猜想欧元汇率与欧美经济增速差、通货膨胀差具有很大相关性。

我们从驱动主动权益基金获取超额收益的潜在逻辑出发，构建了基于个股发掘能力、动量驱动、交易能力驱动以及交易便利性与流动性驱动的各类型选基因子，通过尽可能贴近真实投资环境的因子回测框架对全部选基因子进行回测分析，并结合各因子间的相关关系以及表现特征，分析各因子在不同环境下的潜在风险与驱动逻辑的联系。

7月美联储加息75BP，达到2.25-2.50%的中性利率区间，节奏上符合预期，但美联储放弃前瞻指引，鲍威尔虽然提到“后续加息速度可能放缓”，但也强调后续加息步骤仍要取决于数据，滞胀与衰退博弈，不确定性犹存。预计通胀三季度维持高位震荡，9月大概率加息50BP。年内还有100个基点的加息空间，但美联储最鹰的阶段或已过去。

北京时间7 月28 日凌晨2 点，美联储公布7 月FOMC 会议决议。美联储如期加息75bp 至2.25%-2.5%，认为经济距离衰退尚有距离，但衰退风险明显提高，并首次提及放慢加息的可能性，整体基调偏鸽。继续提示：下半年美股有望阶段性反弹，成长风格将占优，并会对A 股有一定的传导效果。

美联储7 月加息75BP，幅度符合市场预期。美联储7 月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%至 2.5%（上调75bp），幅度符合CME 期货价格隐含的市场预期。这是美联储今年以来的第四次加息，也是连续第二次加息幅度为75bp。除此之外，美联储还将存款准备金利率提高至2.4%，隔夜回购利率与逆回购利率分别提高至2.5%与2.3%，同时上调一级信贷利率至2.5%。

本月美联储加息75BP 回归中性利率，整体来看基本确认全年美联储最鹰派的时候已过，全年紧缩斜率已翻过最陡坡。本次会议鲍威尔的态度偏鸽派：经济方面直言不确定性显著增加；通胀方面剔除一项通胀上行风险；政策立场方面放弃利率路径的明确指引更多进行相机抉择并表示将增加政策的灵活度。整体来看，双目标制下未来联储对经济增长赋予的权重可能边际提升。我们对年内政策预期是9 月加息50BP，进入Q4 后加息力度可能回至25BP；如果美国就业市场恶化超预期或者欧洲债务风险出现，加息可能在Q4 暂停。未来市场交易的主线可能从Q2 通胀-衰退的双线摇摆转向单一的衰退交易，预计年末10 年美债收益率将趋于下行，10 年期2 年期美债收益率可能在下半年持续倒挂、美股Q3 完成筑底、强调Q3 是黄金重要配置窗口。

7 月议息声明中，美联储如期加息75bp，继续推进缩表计划、9 月继续提速。7月28 日凌晨，美联储公布最新议息声明，12 名委员（首次满员）全票同意将政策利率目标区间上调50bp 至2.25-2.5%，重申“持续加息是适当的”。此外，美联储继续推进缩表计划，当前缩减目标定为每月475 亿美元（300 亿美元的美债及175 亿美元的MBS），预计将于9 月后翻倍、达到每月950 亿美元的上限。

1）美联储7 月再次加息75BP 符合预期，预计年底或加息至3.0-3.5%，同时美联储缩表进程也在按前期公布节奏正常推进；2）对于议息会议后鲍威尔对未来加息路径的指引，市场认为美联储偏向鸽派，预期美联储加息节奏有望明显放缓，今年底或明年初将停止加息，上述观点或偏乐观；3）美国通胀再创新高是本月大幅加息主因，控通胀仍是当前美联储的首要任务，预计美国通胀有望逐步筑顶于三季度、但此后回落速度或偏慢，美联储加息仍在途中；4）受货币政策加速收紧和高通胀对实体经济冲击的影响，多个指标显示美国经济已明显放缓，软着陆概率减小；5）未来美联储将在“控通胀”和防“硬着陆”之间作出艰难的“艺术化”权衡取舍，加息斜率放缓可期，但年内收尾言之尚早；6）预计全球资本市场动荡警报难言已完全解除。

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Establishments described in this report are primarily participating in the tokenization market. Tokenization, when applied to data security, is the process of substituting a sensitive data element with a non-sensitive equivalent, referred to as a token, that has no extrinsic or exploitable meaning or value. The token is a reference that maps back to the sensitive data through a tokenization system.