2022 年以来，市场整体走势可以概括为从“V 型”反转到震荡，转债表现好于正股。市场调整出现在2022 年初至4 月末，主要是由于疫情反复、俄乌冲突、美联储开启加息周期。市场反弹从2022 年4 月26 日起，主要是因为前期内外部环境的改善，市场预期已经比较充分。2022 年7 月以来，市场开始进入震荡调整期，反映了市场对下半年稳增长预期较低。

随着数字经济时代的加速到来，数据对于银行不只是用于反映企业经营成果、支持管理决策的事后统计，更多的是将数据用于财富管理、用户营销、智能风控、经营效率和客户体验提升等方面。数据要素已经成为商业银行变革的驱动力和核心竞争力的重要来源，与之相对的，数据安全成为银行安全保障核心。

易观千帆数据显示，新一线城市、二线城市金融数字用户占比较高。考虑不同等级城市数量有所差异等因素，高城市等级较低城市等级金融数字用户占比更高。从消费能力来看，金融数字用户占比最高的为中等及中高消费者。总体来看，金融数字用户具备一定的消费能力。

在我国发展数字经济的大背景下，征信作为一个标准化程度相对高和商业化 空间较大（应用场景丰富/市场需求大）的细分产业，随着法律法规的明确 和监管加强，有望迎来较大发展机遇。我国征信行业已进入市场化、法制化、 科技化的发展新阶段。市场化个人征信处在起步阶段，本篇报告旨在提供个 人征信产业的研究框架，并前瞻行业格局。我们认为，随着互联网金融征信 业务的整改，征信公司重要性将上升，个人征信有望形成寡头竞争格局；数 据是征信机构竞争的基础，增值服务是差异化的关键；互金/金融科技公司 的产业定位和差异化优势（数据/科技/资本/专注细分领域等）有望更加清晰。

行业主题配置选择建议：消费复苏+制造成长。为了更好的把握行业轮动节 奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模 型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5 个维度 进行因子选择，通过行业持仓加权、因子衍生、去极值、补充缺失值、标准 化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名 前10 的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资 关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效 果显著，自2017.1.1 至2022.7.31，“前后10 个行业多空收益、相对等权 配臵、相对wind 全A、相对沪深300、相对中证500”五组策略年化超额收 益在18%-44%之间、超额最大回撤在11%-15%之间、年化夏普比率在1.5-3.6 之间。该模型近一年、近三年、近五年相对行业均值的月胜率分别为 66.67%、75.00%、76.67%。8 月模型优选行业为酒类、汽车、美容护理、农 林牧渔、医疗、煤炭、通信、其他电力设备、商社、光伏设备。

放眼海外成熟寿险市场，产品形态通常以储蓄型养老年金+医疗保障为主。 美国作为全球最大的寿险市场，产品形态呈现出年金险、健康险和传统寿险 三足鼎立的局面；日本是全球保险最发达的国家之一，人身险产品以终身寿 险和医疗险为主；中国台湾曾连续13 年蝉联全球保险深度榜首，传统寿险产 品占据绝对主导；中国香港保险密度和深度现居全球第一，终身寿险产品长 期居于主流地位。横向对比各国家/地区的产品演进体系可见，海外成熟保险 市场目前已普遍形成以“储蓄+医疗保障”为主的产品形态；纵向探究各市场的 历次转型，最核心的驱动因素可归纳为经济环境、人口结构和监管政策的改 变，当三方因素的共同影响趋于稳定时，人身险产品体系也将进入一个相对 稳态的结构。

股债搭档的结识 两者作为老搭档，目前合计在管“固收+”产品类 型丰富，覆盖多个不同股票持仓中枢的产品线。自2017 年底，李君 加入安信基金之后，便开始了与张翼飞的合作。目前，两者合计管 理基金的年限已经有4 年多。截至2022 年6 月底，两人共同在管“固 收+”基金共6 只，合计管理规模超500 亿元。