Establishments described in this report are primarily participating in the tokenization market. Tokenization, when applied to data security, is the process of substituting a sensitive data element with a non-sensitive equivalent, referred to as a token, that has no extrinsic or exploitable meaning or value. The token is a reference that maps back to the sensitive data through a tokenization system.

以高盛、大摩为代表的投行系资管走出了一条快速成长的差异化之路。在海外功能监管与统一监管营造的较为灵活的环境下，资管机构集中度持续提升，头部机构竞争壁垒不断巩固，但最近10 年，高盛资管、大摩资管快速增长，2020 年规模全球分别排第九名、第十五名。究其原因，投行系资管充分发挥全球网络优势，与投行、财富管理等深度协同，在产品、资产类型和多元服务上与共同基金形成差异化发展模式。以史为鉴，为国内券商资管转型发展提供了有益借鉴。

参考上一轮加息的情况，我们认为只有当实际的政策利率接近零时，美联储这轮加息才会收手。如图3 所示，7 月加息75bp 后，名义政策利
率已经达到了上一轮加息周期（2015-2018 年）的峰值，但实际政策利率仍然比上一轮加息周期的峰值低340bp。由于美联储本轮加息致力于尽快提高实际政策利率，因此参考当前中性利率的估计（0.3%）和上一轮加息周期的经验，我们认为只有当实际政策利率回归到零附近时本
轮加息周期才会结束。

加强新市民金融服务不仅对于当前稳增长、促就业具有重大意义，也对推动新型城镇化建设、实现共同富裕具有重大意义。2022 年3 月，银保监会、人民银行联合发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》（以下简称《通知》），就金融如何加强对新市民服务提出了九个方面、二十八条具体意见，涉及新市民在就业、创业、住房、保险、养老、教育等诸多方面。

在交易佣金放开后，三国均以发展重资产业务来应对经纪业务压力，然而我国券商ROE 在转型过程中明显的下滑。当前我国资本市场发展与美国重资产转型初期更为相似，ROE相对较低主要受杠杆率拖累。当前券商杠杆率天花板已打开，我们认为境内券商加杠杆空间充足。衍生品业务可以有效提升券商杠杆率，转型财富管理可以从多个维度提升券商的利润率水平。

鲍威尔首次表态“可能放慢加息步伐”，全年加息预期有所降温。会后发布会上，鲍威尔在明确可能再度大幅加息的前提下“下次会议再次大幅加息或许是合适的，但这仍将取决于期间的一系列数据”，首次表态“在权衡紧缩政策对经济和通胀的影响时，放慢加息步伐可能是合适的”。随后市场将其解读为鸽派信号，全年加息预期降至3.25-3.50%，美股三大指数大幅收涨，两年期美债收益率大幅下行，美元指数出现下跌。

高速公路REITs 具有四个特征：规模大、现金分派率高、公众投资者占比低、二级市场涨幅小/波动率低。1）在当前各REITs 板块中，总规模和平均单只发行规模最大。2）现金分派率和资产评估折现率较高，符合收益权类REITs的特征。3）投资者结构中，战略投资者占比相对更高，公众投资者占比较小。4）上市以来，二级市场价格相对稳定，在现有REITs 板块中高速公路REITs二级市场的价格涨幅最小、波动率和最大回撤也较低。

从基金产品2 季报数据看，2 季度末股+混基金规模7.73 万亿，环比+5%，2 季度份额环比-1.9%，净赎回幅度好于我们预期，预计6 月净赎回幅度明显减弱；我们估算2 季度股+混基金申购金额1.15 万亿，同比-23%，保持万亿以上，活跃度仍较高。新发基金数据持续改善，截至7 月27 日，2022 年7 月偏股基金新发447 亿，较6 月的242 亿增长84%，连续两个月环比大幅改善。2022Q2 偏股基金申购额和净赎回情况均好于我们超预期，基金新发连续两个月环比改善，预计3 季度全市场或重回净申购，利好大财富管理主线龙头，2 季度末天天基金偏股规模环比和同比增速均领先头部机构，数据表现超预期。

受上年同期低基数影响，6 月单月健康险保费同比+14.2%。1）2022 年1-6 月健康险保费同比+4.0%，Q2 单季同比+4.8%，较Q1增速下降4.6pct，我们预计主要是由于国内部分地区疫情反复，导致保险消费需求承压、保障型产品销售难度加大。6 月单月健康险保费同比+14.2%，由负转正，较5 月增速+15.0pct，我们预计主要是由于上年同期基数较低（2021 年6 月同比增速为-14.8%）

In 2019, annual GDP growth rate registered to be positive however in 2017, Saudi Arabia recorded a negative growth in year 2017 owing to the government move to cut oil output led by the conditions of new extended OPEC agreement.  The year 2020 came as an episode of drastic recession for almost the entire globe due to COVID-19 pandemic. It was anticipated as the worst economic fallout after Great Depression in 1929. Almost all sectors/industries worldwide. The global GDP stood at -3.3% in 2020. China was the only economy to experience a positive growth rate of 2.3% in 2020 despite a 6.8% downturn in the quarter ending March 2020.