基建投资将会成为 “稳增长”的有力抓手，2022 年的政府工作报告提出，适度超前开展基础设施投资，基建投资发力的确定性也进一步加强。基建板块可能是2022 年最为确定的投资主线。

美联储7月FOMC会议决议声明于北京时间 7 月 28 日凌晨公布。会议 决议上调联邦基金利率区间至2.25%-2.50%。美联储宣布加息75BP，符 合市场预期。至于缩表，美联储表示将会继续延续5 月时设定的路径。 在本次议息会议决议公布之后，鲍威尔释放鸽派信号，其表示不排除9 月再次大幅加息，但是未来某一时点放慢加息节奏可能会是合适的。美 股三大股指大幅上涨，标普500 指数7 周以来首次升破4000，美元指数 出现显著下跌，逼近106 的水平。整体来看，美联储加息决议及相关会 议声明符合市场预期，鲍威尔的鸽派表态使得美股大涨，美元指数大跌。

7 月26-27 日，美联储召开公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，会议显示： 1）FOMC 投票决定将政策利率联邦基金利率的目标区间上调75bp，升至2.25% 到2.5%；声明预计，持续加息可能是合适的； 2）FOMC 将按照《缩减美联储资产负债表规模计划》，持续减少其持有的国债、 机构债以及MBS； 3）FOMC 会坚定致力于将通胀恢复至2%的目标水平。 截至7 月27 日收盘，10 年期美债收益率下行3bp 至2.78%，市场对美联储加 息节奏有所弱化，年末联邦基金利率预期在3.25%-3.5%的概率上升，预期在 3.5%-3.75%的概率下降；股指全线上涨，标普500 指数升2.62%，纳斯达克 指数升4.06%，道琼斯工业指数升1.37%。

近日停贷事件引发市场对地产周期下行的担忧，停贷风波、非标违约、海外 债违约都是地产链相关风险在金融领域的持续传导。金融机构曾在不同环节 相互交错式的参与地产链融资，涉及地产资产体量较大，在开发贷、非标领 域都有风险暴露。地产下行对金融产生强负反馈效应和扩散影响，需持续观 察停贷事件及销售端变化，开发商融资能力，地产信托产品演绎。当前银行 板块估值十年新低，我们认为对地产链资产的担忧是压制银行估值的核心因 子。短期关注上市银行表内外风险演绎。后续需持续跟踪政策举措，若能及 时有力解决停贷和融资问题，银行板块或迎来估值修复行情。

江苏省是中国经济发展的“绩优生”，人均GDP 多年位居各省份第一，同 时人口持续净流入，财政多年净上缴，多项经济指标领跑全国。生产端 看，实体经济根基较稳固，工业“压舱石”作用明显。需求端看，固定资 产投资坚实有力，消费潜力逐步提升，对外贸易强劲。

7 月断贷事件冲击下，外资大幅减持A 股银行，随着各行公告澄清和保交楼政策出台，月中开始，外资减持趋势显著减缓。7 月，外资增持银行11 家，其中9 家为城商行，增持比例排名前五为：张家港、苏州、杭州、厦门和贵阳。在断贷事件期间，外资仍增持了张家港、杭州、贵阳、长沙 4 家银行。

二季度贷款投向的核心亮点是绿色贷款和制造业相关的工业中长期贷款进一步加速增长，但房地产相关的开发贷款和住房贷款表现非常疲弱，经济结构转型特征明显。由于疫情冲击+房地产销售低迷，二季度居民贷款整体明显降速，企业贷款主要依靠票据+短期贷款冲量，中长期贷款则降速。

截止至2022 年7 月22 日，27 家券商公布中期业绩预告，其中仅东财证券和华鑫证券净利润同比实现正增长，其余25 家券商净利润同比下滑。太平洋，湘财证券，中原证券，中山证券，锦龙股份，哈投股份，江海证券2022 年上半年出现亏损。

注册制下，科创板和创业板IPO 增量明显，审批效率显著提升，定价更加市场化，直接利好券商大投行业务。我们测算注册制对券商IPO、经纪、两融和科创板跟投业务的直接影响，2019-2021 年注册制直接增厚证券行业净利润8%/15%/12%，利润贡献自大到小排序为科创板跟投、IPO、两融和经纪。

因为“东数西算”有上架率的要求，所以我们认为它的建设结构不可能一开始就大规模铺开，可能的建设模式是分期建设，一边建设一边上架并同时观察，甚至中间可能会停一段时间再进行下一期的建设。所以我们认为“东数西算”政策的前几年，IDC 市场还是以存量市场为主导。如果看未来的预期和边际思维，要重点考虑哪些企业有更强的竞争力获得更多的增量市场。