总量上看，6 月社融和M2 增速继续上升，当月社融增量同比多增约1.47万亿元，人民币贷款同比多增约0.69 万亿元，延续了5 月份总量多增的趋势。结构上看，1.47 万亿的社融同比多增中，政府债券贡献了0.87 万亿元，投放实体人民币贷款贡献了0.74 万亿元，符合我们前期预期的季末政府债和信贷齐上量的节奏。

全球持有绿色债券的基金持仓结构总览：1）全球共计存量绿债5,173 只，规模达1.67 万亿美元，其中2,683 亿美元绿债由13,384 只基金持有，占比约16%，尚有较大增长空间，投融两端或存在一定失衡，供给端快速增量传导至需求端显著扩容之间的时间滞后仍受到低碳经济全球化进程的影响。2）有效久期分布来看，持有绿债的基金总体呈现“<9 年为主、>9 年为辅”，表明管理者相对偏好持有中短久期绿债，或出于优化利率风险，减少价格敏感性及流动性成本，平衡组合收益风险的目的。

前期调整幅度大且时间较长，2019 年初市场从反弹到反转一蹴而就。2018 年底上证指数呈现震荡下行的趋势，2019 年年初开始上证指数开始反弹爬升。2019年2 月14 日至15 日，中美新一轮经贸磋商，而后美国宣布对2018 年9 月起加征关税的自华进口商品不提高加征关税税率。此外， 2 月15 日披露天量社融数据。这一阶段上证指数快速上升，呈反转态势。

6 月社融超预期，信贷和政府债构成主要增量。6 月社融各个分类当中，表内融资同比多增2943 亿元，表外融资同比多增1597 亿元，直接融资同比少增1800 亿元。6 月社融主要由信贷和政府债券支撑，其中前者受疫后经济修复、贷款需求改善因素影响较大，明显高于同期水平。6 月新增地方专项债发行收官，带动政府债券新增1.62 万亿元，达历史新高，受2021 年财政后臵影响，三季度社融同比或受到政府债券项目拖累。

华商基金张永志先生：深耕固收加领域近12年，累计管理产品13只。金融学硕士，2007年5月加入华商基金前曾先后任职工商银行、海通证券债券部交易员，加入华商基金后历任交易员、基金经理助理，2010年8月开始管理公募基金。截至2022年6月末，在管基金8只，均为固收加产品，当前在管总规模98.4亿。

疫情冲击导致1H22 的寿险销售依然非常疲弱，但我们认为2H22 的销售状况有望边际复苏。虽然在三四季度新业务价值（NBV）同比正增长的概率不高，但寿险销售压力最大的阶段可能正在过去。财产险的复苏要早于寿险。在经历车险改革的冲击后，头部公司的财产险保费增长势头在4Q21 已经好转，并延续至2022 年，也直接推动中国财险成为今年以来表现最好的保险股。6 月以来股票市场的反弹有助于保险公司回补上半年的投资损失并维持全年的利润增长。保险板块的低估值也具备吸引力。我们推荐A 股的中国人寿、中国平安、中国太保，以及港股的中国平安、友邦保险、中国财险。

从同比增速来看，6 月美国CPI 增长9.1%，创1981 年11 月以来新高，较上月回升0.5 个百分点，超出市场预期0.3 个百分点。其中，能源价格增速由上月34.6%升至41.6%，对CPI 同比拉动作用增加0.5 个百分点，是CPI 同比扩大的主要贡献项；食品价格增速由10.1%升至10.4%，核心CPI同比由上月6.0%降至5.9%，已经连续3 个月下降，二者对CPI 同比拉动作用变化较小。核心商品中，新车和二手车价格增速均有所放缓，对CPI拉动作用合计减弱0.3 个百分点。核心服务中，房租依然保持高增长，对CPI 同比拉动1.8 个百分点，与上月基本持平；医疗和运输服务价格增长加快，对CPI 同比合计拉动0.8 个百分点，较上月增加0.1 个百分点。