7 月市场成交量略降，IPO 募资规模和再融资规模扩张，两融规模上升。当 前，券商PB 估值处于6.74%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维 持“超配”评级。

2022 年8 月10 日，央行发布2022 年二季度中国货币政策执行报告，以下 6 点值得关注： 1）央行判断我国经济企稳回升，但恢复基础尚需稳固。二季度我国经济实 现正增长，经济处于企稳回升趋势，但恢复基础尚需稳固，结构性通胀压 力可能加大。货币政策巩固经济复苏成果，稳就业、稳物价，稳定经济大 盘。 2）延续不搞“大水漫灌”，“加大对实体经济的支持力度”调整为“加大稳 健货币政策实施力度”。一方面，货币政策仍需发力稳增长，Q2 报告将“加 大对实体经济的支持力度”调整为“加大稳健货币政策实施力度”；但另一 方面，顾虑明显增多，新增“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内 部均衡和外部均衡”提法，不搞“大水漫灌”，不超发货币。预计未来货币 政策不会快速收紧，但也不会有太多增量空间。

二季度货币政策执行报告延续了政治局会议精神，但货币政策论调总体 更趋谨慎。虽然提出了加大稳健货币政策实施力度，但也在以下三方面 中体现出了谨慎态度：一是增加了“兼顾短期和长期、经济增长和物价 稳定、内部均衡和外部均衡”，二是在不“大水漫灌”的基础上强调不 货币超发，三是着力强调了当前我国所面临的通胀压力。展望未来，我 们认为下半年货币政策将通过落实前期下达的结构性货币政策、推动五 年期LPR 下行等方面发力。另一方面，由于当前流动性过于充裕、公 开市场操作余额较高、通胀压力加大，不排除MLF 缩量续作的可能。

展望下半年的投资机会，券商当前正处于alpha+beta共振的时间窗口。我们认为，随着全面深化资本市场改革的有序推进，预期全市场注册制即将落 地，这或将为券商带来投行、投资、经纪的alpha增量，在分子端推动券商行情的产生；另一方面，当前宏观环境整体处于宽松区间，疫情影响犹在， 我们预期宏观宽松的环境仍将持续，将为券商板块带来分母端的beta投资逻辑。

香港的货币基础分为四大类：1.总结余；2.负债证明书；3.政府发行的纸币及硬币； 4.外汇基金票据及债券。香港的货币基础的增减需要至少100%的外汇储备作为保 证。发钞行要增加或减少货币供给，都必须以等值的美元支持。

绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁 能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。2016年8 月31日，人民银行、发展改革委等联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，开启了中国绿色 金融发展的新纪元。