7 月超储率料降至1.1%附近，8 月末或持平于1.1%左右。7 月末根据准备 金存款计算的超储规模约为3.2 万亿，超储率料降至1.1%附近。8 月央行 逆回购、MLF 和国库定存合计净投放资金6590 亿，国债和地方债净融资规 模在1.2 万亿附近。考虑到历史季节性，假设M0、库存现金和再贷款等工 具投放与历史同期均值接近，一般性存款同比假设与2023 年7 月持平，缴 准基数和财政存款规模变动与历史同期均值接近，预计8 月末超储率或回 落持平于1.1%左右，处于历史同期略偏低位置。

从定融产品的角度来看：定融产品具有投资门槛低、成本高、期限短的特点， 从产品的地域分布来看，以山东、四川、河南等省份为主，尤其是山东省。各区 域内定融产品亦多是由城投平台发行或担保，梳理的1580 只产品中，仅有384 只产品不是由城投公司发行或担保的，且这些城投平台往往以区域实力较弱、自 身资质较差、行政层级较低的平台为主。

截止2023 年8 月25 日，中报披露进度70.01%。在业绩方面，2023 年中报目前来看相对于Q1 低增速继续承压，距离全面业绩修复尚有一定距 离。重要指数方面，中证500 业绩增速相对Q1 环比改善，沪深300，创业 板综，创业板指 相对Q1 增速均有一定程度下滑。从行业来看，建议关注 ROE-TTM 环比出现正向变化且ROE-TTM 处于近三年新高的通信行业，并 从业绩角度持续跟踪。

2023 年1-7 月，我国工业企业利润增速降幅为15.5%，其中，7 月份工业 企业利润降幅为6.7%，相比6 月收窄1.6 个百分点。展望未来，需持续关 注工业品价格的回暖进程以及出口的边际变化，短期内工业企业利润降幅 有望持续收窄。 2023 年1-7 月，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8 亿元，同比 下降15.5%，降幅较1-6 月收窄1.3 个百分点。7 月全国规模以上工业企业 利润同比下降6.7%，降幅较6 月收窄1.6 个百分点。1-7 月份，规模以上 工业企业实现营业收入73.22 万亿元，同比下降0.5%；分行业看，1-7 月 份，41 个工业大类行业中，13 个行业利润总额同比增长，28 个行业下降。

证券交易印花税（以下简称“印花税”）减半征收措施，对债券投资者而言，并无直接影响。但债券投资者对此仍较为关注，主要有短期和长期两个方面的顾 虑：（1）短期来看：主要担忧在于“股债跷跷板”效应，毕竟从历次印花税调整 后的市场表现看，短期内通常呈现股市涨、债市跌的情形； 2）长期来看：主要担忧在于，随着政策组合拳陆续打出，市场情绪和信心是否会发生扭转，进而导致“股债跷跷板”效应延续，甚至引发债市出现调整？

年初以来，A 股存量市特征明显，优势板块、行业、风格快速轮动，缺乏明确的增量线索与投资主线；叠加美国加息预期反复，外资流入趋缓甚至大幅流出，A 股交易情绪持续萎靡，市场普遍期待来自 政策端的乐观信号。2023 年 8 月 27 日晚，活跃资本市场“四箭齐发”， 具体内容涵盖：（1）证券交易印花税实施减半征收；（2）统筹一二级市场平衡、优化 IPO、再融资监管安排；（3）进一步规范股份减持行为，引导合理安排减持节奏；（4）调降融资保证金比例，支持适度融资需求。中性假设下，未来一段时间成交额提升 20%，IPO、再融资较前期削弱幅度按25%计。我们预计“四箭齐发”带来的增量资金或能达到 9000 亿。

近年以来墨西哥商品出口快速增长。2021、2022、2023 年上半年其商品出口同比增速分别为 28.8%、 18.3%、3.9%。2023 年上半年其出口累计金额为 2945 亿美元，大约相当于同期中国商品出口的 17.7%；印度出口的 134.7%；越南出口的 177.0%。2023 年上半年墨西哥对美出口为 2360 亿美元，成为美国最大的商 品进口来源地。从墨西哥对美出口结构来看，汽车和零部件、高技术产品、机械类产品为主要出口品类，今年上半年合计占 比为 77.2%，其中汽车和零部件占比为 52.3%；其次是食品、化工品、矿产品，合计占比 12.3%。从复合增速看，汽车和零部件增速较高，2021 年中-2023 年中两年复合增长为 13.8%；其次是高技术产品和机械类产品，2021年中-2023 年中的两年复合增长率分别为7.9%和7.8%；机械类商品出口今年上半年负增长，可能和欧美去库存周期有关。

8 月中旬以来，狭义流动性有所收敛，并呈现出两个特征：一是银行机构流动性收敛幅度要略高于非银机构； 二是隔夜资金利率上行幅度要高于 7 天资金利率。从流动性供需关系来看，上述特征可能受两个因素影响：一是 8 月税期以及政府债券发行缴款偏多，流动性供 给有所收敛；二是政策明确金融机构要主动担当作为、要加大信贷投放，专项债发行加速，银行通过主动增加 流动性备付，减少融出来应对，即银行的预防性需求提升。非银机构这一需求相对偏低，并且由于存款利率下 调，居民存款“脱媒”，向非银融出资金较多的货币基金与现金类理财产品规模可能增长较多，所以非银机构的 流动性收敛幅度会略低一些。

供给下降多少迎来一轮景气周期？从历次周期来看，周期供给低点环比周期供给高点屠宰环比下降平均在（33%），对应的猪价 极点涨幅平均达（140%）。通过复盘，我们认为周期高点价格环比周期低点若想达到 100%以上的涨幅，供给端低点较高点大概 率需要 20%及以上的下降。前瞻判断产能变动既要看能繁母猪变化，也需要关注 MSY 的变化：历次周期供给下降背后的母猪去化幅度，通常是小于后期月间屠宰波动幅度的，且时间上也不一定对应。