债券市场概述。根据 Wind，2023 年 7月，债券市场整体发行规模约5.75万亿元，偿还规模约 4.60 万亿元，净融资额约 1.15万亿元。与上月(2023年6月)相比，债券市场整体发行量和偿还量分别下降约 9%11%，市场净融资额小幅下降，下降规模约 0.01 万亿元。2023年7月中债新综合指数收益率为 0.18%。分类别来看，2023 年7月，国债及政策性银行债、信用债、转债的指数收益率分别为 0.13%、0.14%、1.84%，转债表现相对较好。

市场延续上涨:经历了前期的上涨行情后，A 股市场在本周延续强势，表征市场走势的各宽基指数均有较大涨幅，最终沪深 300、中证 500、创业板指本周涨跌幅分别为 0.70%、1.41%、1.97%;市场活跃度较前期有所上涨，本周平均日成交额为 9590 亿元;北向资金延续前期的净流入趋势，全周累计净流入 124.67 亿元。

全球 : 全球股票型 ETF 资金流大幅收窄，金融行业资金流出领先。各类型产品 :全球股票型 ETF 资金大幅流入。上周，全球权益类 ETF 资金小幅流入，具体，资金净流入由此前的 204.2 亿美元下降至 89.5 亿美元。债券类 ETF 资金净流入大幅下降，上周资金净流入由 82.7 亿美元下降至34.5 亿美元。货币 ETF 产品资金大幅净流出 12.9 亿美元。

美联储的货币政策与利率分析框架: 美国货币政策的二元的长期目标组合: 就业景大化和长期通胀稳定，相互牵制关系可以避免货币政策陷入两和短期过度总向淡作的泥酒，经验性地归纳为“菲利昔斯曲线”，极端情形的偏移令美联储必须进行艰难的决策。从工具到长期目标之间还有一介目标、以及利率汇座传导关系两个环节，泰勒规则的交迁清浙地显示美联储的操作并非、而且无法完全依据定量测算，不确定性越大，泰勒规则让位于主观判断的概率越大。长端美债收益率由长期通胀预期.长期经济增长势预期和货币政策中长期立场三大因素共同决定，货币政策对三大因素形成相互攀肘的影响，并景终形成阶段性特征调异的传导模式，最终影咱总警求、房地产和会融市场，形成货币政策五大环节的完整闭环。

2023年5月以来，人民币贬值有所加快，美元兑人民币汇率从5月5日的 6.91升至6月30日的 7.26 的阶段性高点，在2023年5月25 日的外发报告《利率下行能否突破去年低点?》中，曾提及在“经济靠外雪”的假设下，人民币贬值不会造成对降息的制约，本篇我们将着重分析人民币贬值是否对降息形成制约? 借此分析下半年货币政策的空间。

7月A股持续回升，金融、地产板块领涨市场，消费板块明显回暖，高端制造与 TMT 板块则表现不佳。具体来看：在政治局会议“活跃资本市场，提振投资者信心”的定调下，非银行金融领涨市场，银行行业涨幅居前；周期板块普遍反弹，房地产及地产链相关行业（建材、建筑、钢铁等）涨幅较大；消费板块也明显回暖，除医药外的其他消费行业7月均录得正收益；而高端制造板块相关行业（电新、机械、军工等）多有调整，此前作为占优行业的 TMT 板块在所有行业中跌幅居前，这与我们此前提及的市场在下跌中切换相符。从概念指数来看，涨幅排名靠前的指数集中在住房改造、汽车相关领域，跌幅靠前的指数多集中在光通信、游戏领域。

七月股票市场表现整体优于基金市场。A 股上证 50、沪深 300 月内分别上涨 6.5%、4.5%；H 股呈现弹性表现，恒生指数涨幅超 6%、恒生科技指数月内涨幅超 16%。海外主要股指方面，标普 500 上涨 3.1%、纳斯达克 100 指数上涨 3.8%。7 月申万 31 个一级行业涨多跌少，月内涨幅前三的行业是房地产、非银金融、商贸零售，月内跌幅前三的行业是通信、传媒、国防军工。7 月，北向资金大幅净流入 470 亿人民币、南向资金净流入 158 亿港元；2023 年以来，北向资金共计净流入 2303.3 亿人民币，南向资金共计净流入 1393.5 亿港元。截至0731，全市场公募基金数量共计11031 只，资产净值合计 27.43 万亿。2023 年以来，公募基金新增规模超 5400 亿。7 月全市场新增公募产品规模约 600 亿左右，结构来看，中长期纯债型基金规模占比近 45%，主动权益类、固收+基金规模合计占比约 30%。

张家港市位于江苏省东南部，地处长江三角洲腹地，为苏州市所辖县级市，东南与常熟相连，南与苏州、无锡相邻，西与江阴接壤，北滨长江，与如皋、靖江隔江相望。张家港市原名沙洲，1986 年 9 月撤销沙洲县，以境内天然良港张家港命名设立张家港市，2020 年 10 月，张家港市被评为全国双拥模范城（县）。张家港市全市总面积 999 平方公里，下辖 7 镇 3 街道、1 个现代农业示范园区、1 个双山香山旅游度假区，拥有 2 个国家级开发区（张家港保税区及张家港经济技术开发区），1个省级高新区（张家港高新区）和 1个省级产业工业园（扬子江冶金工业园）等一批重点功能区。张家港市境内的张家港港是首批对外开放的国家一类口岸，拥有 63.6 公里的沿江岸线、65 个万吨级以上泊位，是全国首个货物吞吐量超亿吨的县域口岸，也是全球首个国际卫生港口。

作为东吴金工“行为金融拥抱选股因子”系列研究的第一篇，我们在2022年6月发布的《重拾自信选股因子——从过度自信到重拾自信》中，对行为金融学中一种常见的预期偏差——过度自信，进行讨论。我们根据经典的DHS模型，从“投资者过度自信的程度影响股价”的逻辑出发，用“股价快速上涨和快速下跌的时间差”作为代理变量，创新性地构造了过度自信CP因子。在此基础上，我们又做了进一步思考，考虑了既然投资者存在过度自信，那么股价回调时他们可能也会过度悲观，导致回调幅度过大，但是由于利好消息的存在，这种形态的股票之后一定会补涨。基于上述考虑，我们将第一代过度自信CP因子和日内收益正交，将残差项作为第二代重拾自信RCP因子。基于重拾自信RCP因子构造的组合，其表现明显优于传统组合方式。