23Q3 债基规模上升，债券仓位表现分化。（1）债基规模续增，混合型基金 和货基规模下降。（2）公募基金债券仓位继续上行 1.2 个百分点，其中债基、货基债券仓位分别下行 0.05pcts、上行 1.76pcts。（3）债基主要增持 中票，减持金融债和政金债。

美联储 11 月再度暂停加息。美联储 11 月议息会议宣布，联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%之间不变，符合此前 CME 期货价格隐含的市场预期。这也是美联储自 9 月暂停加息后，连续第二次暂停。缩表按原计划推进。此次 FOMC 会议仍表明会继续按去年 5 月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》实施缩表，缩减规模 950 亿美元，其中包括 600 亿美元国债和 350 亿美元 MBS。

市场环境：证券投资市场同比好转，其他下滑 23Q1-Q3 全市场股基日均交易额 10076 亿元，同比-4%；偏股类基金保有规模同比-10%，新发份额同比-36%；两融日均余额同比-10%；权益与债券融资规模同比均有所下降；权益市场好于去年同期，债券市场接近去年同期。23Q1-Q3 上证综指/创业板综涨幅分别+0.7%、-3%，大幅好于去年同期的-16.9%、-29.2%，中证全债上涨 3.70%，接近去年同期的 3.60%。

1、经济描述由“经济活动稳步扩张”改为“三季度经济增长强劲”，维持“就业增长放缓但依然保持强劲，通胀仍旧居高不下”的表述；2、将“信贷环境收紧可能会对经济、就业和通胀带来压力，但程度仍不确定”修改为“金融和信贷环境收紧可能会对经济、就业和通胀带来压力，但程度仍不确定”；3、维持“在确定额外的政策紧缩时，将评估货币政策累计效应和滞后效应，以及经济和金融发展形势”的表述。

Q3 全 A（非金融两油）单季盈利同比实现小幅正增长，Q2 盈利底基本确立。Q3 全A、全A（非金融石油石化）归母净利单季同比增速分别为 0.2%，1.8%， 相较 Q2 同比分别上行 9.7pct、14.7pct，主因需求弱复苏、PPI 同比降幅逐月收窄；结构上价值韧性略优于成长。全 A（非金融两油）ROE(TTM)较 23Q2 上行 0.2pct 至 7.6%，销售净利率改善但产能利用率仍有回落。展望后期，宽财政信号显现，政策托底思维明确，Q2 盈利底基本确立；预计全年全 A（非金融两油）有望实现约-5~-0%左右的利润同比增速表现；科创板盈利趋势将优于创业板。

从经济增长方面看，美国第三季度实际 GDP 环比折年率初值录得 4.9%，超出市场预期与前值，创 2021 年第四季度以来新高。结构上来看，个人消费支出对 GDP 环比折年率的拉动为 2.69 个百分点，国内私人投资总额、政府消费支出和投资总额分别为 1.47 和 0.79 个百分点，商品和服务净出口则小幅拖累 GDP 环比折年率。由此可见，美国经济仍显出较强韧性，强劲的消费支出是美国经济的主要动力。

中央金融工作会议 10 月 30 日至 31 日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。习近平在重要讲话 中总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署 当前和今后一个时期的金融工作。本次中央金融工作会议重点提出了金融工作的几个新原则，分别是：以深 化金融供给侧结构性改革为主线。以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力 为重要支撑。以全面加强监管、防范化解风险为重点。牢牢守住不发生系 统性金融风险的底线。

9 月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较 8 月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。负债端持续改善，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。

各上市险企已披露 2023 年三季报，资产端低于预期拖累利润增速明显回落，寿险负债端高景气延续，财险经营出现分化。展望后续，2024 年寿险开门红依旧 值得期待，负债端趋势性复苏态势明确，产险“强者恒强”格局有望持续演绎；资产端政策暖风推动经济改善预期渐强，保险股有望充分受益政策利好。