“日与夜的殊途同归”新动量因子多空对冲绩效（全市场）：2014 年 2 月至今，“日与夜的殊途同归”新动量因子在全体 A 股中，10 分组多空对冲的年化收益率为 21.31%，年化波动率为 8.03%，信息比率为 2.65，月度胜率为 83.33%，月度最大回撤率为 8.62%。7 月份“日与夜的殊途同归”新动量因子收益统计：在全体 A 股中，6月份“殊途同归”10 分组多头组合的收益率为 0.47%，10 分组空头组合的收益率为-4.15%，10 分组多空对冲的收益率为 4.62%。

本篇是“学海拾珠”系列第一百五十二篇，作者利用美国公司定期季报和年报的文本信息，通过情绪模型、词袋模型和大型语言模型（LLM），来预测未来的公司盈余惊喜。实证结果发现，公开披露的公司文件中的积极和消极信息往往隐藏在其大量复杂的文本中，而近期的人工智能模型相比传统模型可以更好的识别信息。回到国内市场，财务报告中的文本信息尚待挖掘，可借鉴本文的研究思路寻找文本中的 alpha。

受6月经济数据低位企稳的影响，市场对三季度以及下半年经济增长预期有所转暖。当前买方机构对于经济增长的情绪明显提振，关注重点在于房地产方向。库存周期方面，多数机构认为当前库存已经接近历史底部，预期三季度将逐渐转向主动补库阶段，但也有机构认为外需偏弱、内需不足情况下，本轮库存见底后底部徘徊时间可能相对较长。通胀方面，外资机构预期三季度通胀企稳回升,年末升至1%。经济增长方面，买方机构普遍预期今年GDP增速在5%以上,依然能够完成全年预期增速目标。

惠誉已经多次威胁会调降美国主权评级。本次调降的主要原因是美国财政纪律松散。从市场的预测来看，美国财政赤字进一步增加只是时间问题，在高利率环境下，债务问题也被放大。对于美国财政部而言，短期的融资压力可想而知。一方面，财政部需要通过发债来补充 TGA账户，另一方面，美联储的持续缩表也意味着国债市场的供需关系在发生变化。主权评级被调降，以及与之而来的市场不确定性，将给美国债券市场带来新的冲击。

对于美国经济韧性而言，我们预计短期劳动力市场增长将保持韧性，但中长期市场走弱趋势确定性高。短期内，考虑中高收入人群的超额储蓄支撑叠加实际薪资增速反弹，预计美国消费或将持续保持韧性，企业投资方面，虽然拜登政府多项法案对企业投资的推动作用显著，但预计利润下滑和借款到期将在今年四季度或明年加剧企业经营压力。预计美国房地产市场回暖将在短期持续，未来劳动力市场恶化或将推动房地产市场转冷。美国经济整体今年四季度及此后或面临较大逆风。

7 月 27 日，美联储如期加息 25BP，将联邦基金利率提升至 5.25%-5.50%，这是自 2022年 3 月美联储开启加息以来第 11 次加息。7 月会议声明（Statement）与 6 月的内容大体相同，除了公布的利率水平不同之外，只有两处表述有差异：一是关于经济活动，将“小幅（modest）”改为“温和（moderate）”扩张；二是新增了“将继续评估更多信息及其对货币政策的影响”。鲍威尔在利率决议公布后的新闻发布会上表示，在通胀达到 2%之前停止加息，如果看到通胀稳定地下降，才可以开始降息。由于距离 9 月的议息会议还有 2 个月左右的时间，在这期间美联储将有两份就业报告和通胀报告，在 9 月的议息会议上，将根据数据来选择加息或者保持利率不变。市场将鲍威尔讲话理解为鸽派，当日芝商所的 Fed Watch 工具显示 9 月加息的概率从会议前的 78.7%降至 20.0%。

可转债最早出现于美国，我国可转债市场于上个世纪 90 年代起步。截至 2023 年 6 月末，国内可转债数量为 518 只，总存量规模 8592 亿元。可转债股性和债性的大小影响着不同因子在可转债上的表现。我们根据可转债“平价/底价-1”这一指标，按照±15%将可转债划分为三层：偏债层、中性层和偏股层。

【*中交一公局集团有限公司 2023 年面向专业机构投资者公开发行可续期公司债券（第二期）】<中交一公局集团有限公司>，北京市-北京市，不超过 10 亿，2+N (2.60%-3.60%)，3+N 年(2.80%-3.80%)，投资人缴税，次级中诚信 AAA/AAA，无担保，上交所，08.02 簿记，08.04 缴款。

自动赎回型期权产品（下文统一简称为“产品”）类似于带有障碍条款的奇异期权，设置有敲出和敲入价格，其标的物可以是股指、个股、ETF及商品等资产。从期权的角度来看，投资者购买“产品”实质上是卖出奇异看跌期权并获取期权费，而“产品”的发行方相当于看跌期权的买方，支付票息（期权费）获得下跌的保护。这是一种高风险的投资产品，投资者需要与发行方达成约定在满足特定条件的情况下获得高额票息，同时可能会承担与标的资产跌幅同比例亏损的风险。

信用评级公司惠誉（Fitch）于 8 月 1 日宣布将美国主权信用评级降调至 AA+，展望预期调整为“稳定”，这也是 2011 年债务上限危机导致标普降调美国主权信用评级以来的首次下调，目前三大评级机构中只有穆迪维持美国此前的高信用评级不变。目前惠誉 AAA 评级的区域/国家有欧盟、荷兰、德国、瑞士、瑞典、丹麦、挪威、卢森堡、澳大利亚和新加坡。AA+评级的有奥地利、芬兰、加拿大、新西兰。惠誉降调评级的直接理由为“（1）未来三年预计财政情况恶化；（2）高额且不断增长的政府债务负担以及（3）过去二十年来（美国财政）治理能力相对于'AA'和'AAA'评级同行的削弱，特别体现在反复出现的债务上限危机以及拖延到最后时刻的解决方案。