在去年同期高基数效应的拖累下，7 月出口数据延续回落。从各区域对总出口的带动来看，对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显，我们认为这和中国不断拓宽与“一带一路"沿线国家贸易合作以及中国在俄罗斯等地市场份额扩大有关。从出口商品结构来看，汽车、船舶和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速。7 月中国进口表现整体略低于市场预期，对拉美进口增速较上月改善。向后看，预计 8 月份开始拖累出口增速的高基数因素将逐渐消退，主要出口目的地国家/地区有望在接近四季度时渐进补库，同时来自非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定支撑。综合来看我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

近期重要会议提及专项债发行节奏加速，引起市场对流动性市场宽松受其影响的担忧。历史上重要场合提及专项债发行加速阶段，后续 1到 2个月往往伴随着专项债与一般债发行的同步加速，而今年 8、9 月或成为地方政府债的发行高峰。然而流动性缺口受到较多因素影响，地方债集中发行对于资金面的影响可能会被其他因素抹平，对债市的利空可能相对有限。

2023 年以来，中证金融下调证券公司保证金比例，并将转融券费率差统一降至 0.6%，政策支持下转融券规模有望增长。本文从实证的角度进行分析，除了考察对区间相对收益的影响以外，还考虑对相对最大跌幅、相对最大涨幅以及波动率的影响，结果显示转融券出借对个股相对表现整体无方向性影响，可降低极端表现的概率。具体而言，股票转融券出借对于区间相对收益、相对最大跌幅、相对最大涨幅和波动率无明显方向性影响，并且，中短期(14 天28 天)转融券出借令区间相对收益、相对最大跌幅和相对最大涨幅的集中度提升，短期( 14 天)转融券出借令个股发生极端波动的概率更低。

2023 年上半年，银行理财余额 25.34 万亿，同比降 13.07%，较年初减少 2.31 万亿，但较 1 季度末环比回升 0.34 万亿，主要原因是存款定期化趋势在增强同时去年年末的“破净"导致的伤痕效应非常显著的。理财子的规模在整缩但是市场占比保持稳定，规模 20.76 万亿，较年初减少 1.6 万亿，占比 81.5%。预计随着理财低点已过、稳增长政策落地推高收益率、代销和直销拓展、创新型产品涌现、居民超额储蓄释放，对公理财产品的增加，2023 年理财余额呈现前低后高走势，规模稳步增长。

全球彩电市场格局正经历又一次变革，我们认为凭借面板优势和中国品牌出海大趋势，中国彩电品牌有望抢占全球领导地位，盈利能力持续改善。

中国 7月出口持续负增，同比较前值继续回落 2.1 个百分点，不及市场预期。同比降幅的扩大一方面来自去年同期基数的走高，去年同期我国出口额因海外通胀及地续政治冲突对供应链的犹动而延续高增。另一方面出口总额环比下行，全球制造业低景气的施累仍存。全球及主要发达经济体制造业PMI 偏弱，出口导向型国家(韩国、越南) 出口增速持续负增长。国内制造业 PMI 新出口订单也不断下行。重点商品出口多数负增，对主要贸易伙伴出口普遍走弱。

2023 年7 月以美元计价出口同比-14.5%(6 月为-12.4% 进口同比-12.4%(6 月为-6.8%)，均低于市场预期(Bloomberg 出口、进口市场预期分别为-13.2%、-5.6% )。基数较高、外需环比走弱，叠加出口价格降幅扩大共同推动出口同比降幅扩大。对主要地区出口呈现同比下降态势，关注电子产业链出口的低位企稳。制造业需求偏弱，进口降幅连续第二个月扩大未来出口环比整体或仍然偏弱，但同比增速在低基数下或有改善。

债市资金面从 7 月开始保持宽松态势，市场利率基本位于政策利率下方波动运行:跨月结束后，R007 甚至降至年初以来最低值。我们认为，在货币政策支持下，未来流动性还将保持合理充裕的水平，但政府债融资等因素可能会制约资金利率下行空间，预计 DRO07 将围绕 1.70%的中枢水平震荡运行。考虑到近期市场对稳增长政策的预期将给长债表现带来一定的扰动建议投资者谨慎控制当前杠杆水平。