货币市场：上周短端利率下行居多。上周SHIBOR 隔夜利率下行4BP，R001 下 行5BP，R007 上行23BP，DR007 上行29BP，贷款市场报价利率下行20BP，3 个 月同业存单收益率保持不变； 国债市场：上周1Y 国债收益率上行7BP 至2.20%，10Y 国债收益率上行4BP 至2.68%，期限利差下行3BP 至0.48%； 信用债市场：上周5 年期企业债收益率上行1BP，信用利差下行2BP； 理财市场：上周3 个月人民币理财产品预期收益率为1.60%； 外汇市场：上周美元兑人民币汇率上行0.43%至7.30。

近期，公募REITs 二级市场呈现盘整状态，但积极因素不断积累。一是一 级市场的活跃度有所上升，尤其是未来以消费基础设施、新能源、IDC、文 旅等为代表的新类型基础设施有望登陆C-REITs 市场。二是增量资金入场 或可期，一方面，险资投资公募REITs（未穿透）的风险因子下调有助于 打开险资配置公募REITs 的空间，同时关于险资投资公募REITs 的限制或 仍具备探讨和调整的空间。另一方面，从更长的时间维度来看，政策层多 次强调的社保基金、养老基金、企业年金、外资等资金或也有望逐步入场。

2023 年9 月MLF 并未降息，而1 年期和5 年期LPR 报价也和上月持平。 在存量房贷利率下调等宽地产工具落地的环境下，商业银行净息差压力仍 然较高，而9 月降准、MLF 超额续作对商业银行负债端成本的压降未能使 得LPR 达到最小下调步长。往后看，后续仍有城中村改造支持工具等宽地 产政策尚未推出，而基于本轮信贷修复的可持续性，不排除四季度MLF 进 一步降息的可能性。

Barnes Reports' Global Manufacturing & Makets report series provide estimates of the size and characteristics of the largest equipment, materials and consumables by manufacturing industries in the largest 140 global countries. These estimates are produced by a proprietary economic model that is based on a number of sources and factors

我国国债管理方式经历了从实行国债发行额管理制度转变为国债余额管理制度的重大变革。2005年以前，我国一直采用控制国债年度发行额的方式管理国债规模。2005年12月16日，十届全国人大常委会第四十次委员长会议通过了关于实行国债余额管理的意见，2006 年开始我国国债规模管理从传统的年度发行规模管理转变为国债余额管理方式。所谓国债余额管理制度，指的是全国人民代表大会审批当年年度预算赤字和年末国债余额限额，一般情况下年度预算赤字即为当年年度新增国债限额，而借新还旧的发债由国务院授权财政部在年度国债余额限额内，根据财政收入状况和资本市场情况自行运作。

在2023年上半年，投资者需面对重重市场挑战，尤其是严重影响现有业务模式的高利率，以及其他宏观经济挑战、地缘政治冲突和估值受压，因此纷纷暂缓重大的投资计划，令金融科技投资异常低迷。由于短期内这些不利因素仍然存在，金融科技投资在2023年下半年将保持疲弱，但金融服务转型的长期前景还是非常乐观的。以下是我们对2023年下半年金融科技发展的主要预测。

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2023 年 7 月 8 日，在第九届“青岛•中国财富论坛”上，中国人民银行研究局巡视员周学 东在主旨演讲中提出，“基金赚钱基民不赚钱”这一广为诟病的现象是财富管理市场需要迫切解决的问题。为此，他强调“买方投顾”这一概念，即以投资者利益为先的、买方性质的财富管理，并指出买方投顾是未来需要大力发展的财富管理模式。

预定利率下调落地，寿险保费增速放缓。1-8 月新华和国寿寿险保费同比均增长 5.6%，平安、太保、人保和太平寿险保费同比增速分别为8.8%、9.2%、11.5%和 11.6%。以上六家上市寿险公司合计保费同比增长 7.7%，年初以来增速呈持续回升态势，但 8 月随着预定利率下调落地，增速有所放缓。8 月平安、太保和太平同比分别增长 1.7%、3.4%和 10.2%，新华和国寿同比分别下降 6.8%和 10.3%，增速均较 7 月放缓。

美联储9 月FOMC 会议按兵不动，符合预期。官员们大幅上调对今年GDP 增长的预测，经济“软着陆”或已成为其基准情形。点阵图保留四季度加息的 可能性，明年降息预期被削减50 bp，利率更高更久（high for longer）信 号明确。这次会议还传递了一个重要信息，即美联储认为实际中性利率或 已抬升，期限溢价扩大也推动了利率上涨。我们认为在多因素叠加下，美 国利率或长时间停留高位，市场不宜再留恋终将过去的低利率时代。