商品价格趋势变动与债市背离，或者说商品价格趋势变动并未带来债市利率转向的 原因，主要有三类：（1）供给端政策管控使得商品价格出现抬升，而债市聚焦于低 迷的需求端各项指标改善的持续性，因而受到影响有限，例如16 年、21 年；（2） 海外与国内错位，海外通胀由于宽货币、供需不匹配等原因高涨，而与国内基本面 相关性更强的商品品种价格仍偏弱势，因此即使商品价格整体出现改善，但仍然难 以驱动债市利率上行，例如21 年、14-15 年；（3）生产端边际改善，使得商品价 格降幅收窄，但是需求端支撑较弱，债市利率仍然以下行为主，例如13 年下半年、 14-15 年。

1 复盘：当商品与债券市场背离 ..................................................................... 5

2 固定收益市场展望： 关注出口及通胀数据 ................................................. 14

2.1 本周关注事项及重要数据公布 .................................................................................... 14

2.2 利率债供给规模 .......................................................................................................... 14

3 利率债回顾与展望 ..................................................................................... 15

3.1 月末公开市场操作显著放量 ........................................................................................ 15

3.2 债市受政策扰动较大，理财破净率持续抬升 ............................................................... 17

4 高频数据：开工率多改善，玻璃价格大幅上行 ........................................... 19

风险提示 ...................................................................................................... 21