财政理念：以收定支还是以支定收。以收定支用于公共预算，以支定收先用于基建，后调入公共预算。从一般公共预算收支缺口来考察，我国财政历经“追求平衡—相对积极—更趋积极”。在赤字率上升有限的背后，是政府性基金调入一般公共预算扩大了财政积极程度。实际上，财政一直试图通过平滑政府消费和投资的占比，来平滑经济增长，但这所有的前提是“地产繁荣—土地收入”的可持续运行。地产调整令政府曾经扩表模式暂停，政府土地资产面临价格以及成交量双重下降压力。财政可持续性问题成为关键，第一步调整利息支出。地方政府债务置换就是在不需要央行降息操作，也能压缩付息支出的最好方式。

财政托举社融。10 月社会融资好于季节性，融资规模增量为 1.85 万亿 元，同比多增 9108 亿元。社融存量同比增速也小幅反弹，10 月同比为 9.3%，较前值增加 0.3 个百分点。社融主要由财政托举，10 月政府债券融资 15600 亿元，同比多增 12809 亿元。

改革持续推进，资本市场有望进一步活跃。2023 年受国内经济弱复苏、美联储加息等影响，A 股市场表现相对低迷，证券行业多项业务同比下滑。7 月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”及 8 月证监会发布一揽子政策举措后，证券行业迎来一轮估值修复。我们预计 2024 年政策将持续落地推动资本市场进一步活跃，创造更佳的经营环境。

在中央金融工作会议“建设金融强国，推进金融高质量发展”的目标指引下，证券行业供给侧改革将全面推进并深化落实。头部证券公司有望逐步做大做强， 成为服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。业务层面，证券行业各业务将从以牌照为核心向以专业能力为核心过渡，在财富管理、投资银行、投资交易、机构服务和国际业务等多个层面探索改革与突破的新空间。

日均股基交易额 9739 亿元，同比下滑 5%。51 家上市券商营业收入同比+13%，净利润同比+14%，自营收入边际改善，轻资产业务承压。我们预计 2023 年行业净利润同比+21%。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升，推荐中信证券、华泰证券、中金公司 H 等。

增发国债之后，一般估计对于 2024 年经济增速要求有所提升，我们认为经济增速目标继续定在 5%左右。剩下就是考虑政策会如何配合支持。中央政府加杠杆迈出了关键一步，但是 1 万亿的国债增发并不足以支撑经 济增速稳定在 5%。一方面需要财政进一步的加码，比如 2024 年初的专项 债提前批和 2024 年全年赤字率的进一步提升；另一方面，还需要财政向实 体信用的传导，因为需要带动全社会杠杆，而现阶段全社会杠杆的引导带动离不开结构性工具支持，所以 PSL、再贷款、专项政策性金融工具等仍然需要增加运用。最后还是地产，地产方面需要进一步增量政策来托住底 线。

本周景气度改善的领域主要在上游资源品、信息技术和金融地产。上游资源品中钢材、焦煤焦炭价格持续上涨，水泥继续改善。中游制造领域，新能源产业链和光伏价格指数持续下跌，10 月包装专用设备产量同比降幅收窄。信息技术中多层陶瓷电容台股营收改善，移动通信基站设备产量同比跌幅收窄。10 月机械领域景气度仍然较为分化，机床产量明显改善，人形机器人商业化提速。推荐关注景气持续改善的钢材等部分资源品和电子等 TMT 领域，以及改善较为明显的机床工具领域。

The transport media is a medical device and essential buffered solution containing peptones, carbohydrates, and other nutrients, excluding growth factors designed and developed for infectious microorganism specimen collection, transport, preservation, and analysis. Transport media solutions preserve the viability of viruses, bacteria, and other microbes during transport without allowing them to multiply in a secure bio-environment. There are types of transport media developed for infectious disease diagnosis.

The tabletop games market is diverse, with a variety of tabletop games available both for kids and adults as well as families & gatherings. The market offers huge potential owing to the increased adoption of tabletop games across countries. The global tabletop games market is bifurcated into six segments, namely, board games, card games, dice games, miniature games, tabletop RPG games, tile-based games, and other tabletop games. Based on themes, the global tabletop games market is divided into educational, strategy and war, fantasy, sports, historical, and others. Tabletop games are normally sold via two prime modes, i.e., offline and online.

我们梳理了全球大宗商品中有切实经济含义的三十大配对交易策略，覆盖能源、金属以及农产品等品种。根据历史规律，结合当前经济形势，统计了三 十大策略的历史分位数。我们提示关注处于历史极值位置、具有较高反转概率且符合当前经济形势的五大商品交易策略：多恒生中国企业指数空铜、多沥青空原油、多棉纱空棉花、多螺纹钢空铁矿石以及多原油空原糖。